管理者異質性視角下資本結構與投資關係研究（簡體書）

自MM理論提出以來，企業資本結構與投資之間關系便成為公司財務理論研究的重要內容。在嚴格假設條件下，Modigliani和Miller（1958）認為企業的投資行為僅僅取決于項目的凈現值，而與資本結構無關。盡管MM理論嚴格的假設條件與實際不符，然而它卻揭示了公司融資決策中管理者的目標和行為與投資者的目標及行為的相互作用，這為后來者研究企業資本結構與投資行為提供了參照依據，無疑，正是這一點其具有重要理論意義。此后，諸多學者沿著Modigliani和Miller的思路對企業投資行為展開研究，也取得了一系列成果。其中，基于信息不對稱理論和代理理論發展起來的投資理論則是一項具有重要理論價值的研究成果。這些研究成果不僅豐富和拓展了企業投資理論，而且深化了學術界對企業投資行為的理解，它們從投資原理上為企業進行有效投資指明了方向。
但，不管是MM理論，還是信息不對稱理論和代理理論，都隱含地假定管理者和投資者是同質的和可以完美替換。而現實中，由于企業的管理者個人背景特征不同，企業管理者在偏好、風險回避，以及技能水平上存在較大差異，這些都有可能對企業融資和投資行為產生差異化影響，現有對企業融資和投資行為的研究卻往往忽視了管理者異質性影響。為此，何威風博士一書針對現有資本結構與投資關系研究的不足，基于管理者異質性，從管理者異質性角度對資本結構與投資之間關系進行深入而較為系統的研究。
何威風的博士后出站報告在對資本結構與投資行為關系研究過程中，運用了自我分類理論和社會認同理論，采用了人口特征研究關系法，沿著“理論研究→實證分析→對策研究”的路徑，確定了對這一問題展開研究的理論層次。首先，報告將管理者特征納入企業融資行為和投資行為研究框架。即從理論上分析管理者異質性特征下的企業融資行為和投資行為，研究成果對其后的論述提出了具有解釋力和預測力的假說，從而奠定了進行實證檢驗理論基礎。其次，何威風博士將人口特征研究拓展到公司高管之間，分別將這一研究結論應用到企業融資行為和投資行為的影響程度方面。該報告在理論分析的基礎上，探討了在董事長和總經理垂直而協同領導之下，在形成的人口特征差異方面對企業融資行為和投資行為影響的最終后果。最后，報告在中國轉型與新興市場制度背景下，檢驗了管理者特征和企業融資行為與投資行為之間關系，并在管理者異質性前提下，對資本結構與企業投資行為關系進行了研究。其研究成果具有創新價值，它不僅有助于豐富和發展資本結構理論和高層梯隊理論研究內容，而且有利于完善我國上市公司資本結構、提高投資效率，從而以促進資本市場的健康持續發展和投資者利益保護。
總之，該論題研究具有前沿性，國內外文獻基礎扎實，內容完善、結構合理、方法科學、論證充分、邏輯嚴密而富有新意，其研究結論與啟示可供管理當局參考。綜合進行評價這是一篇優秀的博士后出站工作報告。當然，由于涉及人的心理和行為的研究具有相當的難度，相關學科還處于發展和完善之中，該報告不盡人意的地方也在所難免。希望威風同志再接再厲，進一步開展后續研究，以取得更加顯著的成績。是為序。