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約翰柏格投資常識【新增訂&十周年紀念版】
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商品簡介

作者簡介

名人/編輯推薦

目次

書摘/試閱

§長踞亞馬遜投資榜 ★★★★★ 4.7星必讀經典、投資基金榜2017-8連續兩年NO.1
§全球銷售超過150萬冊,近代投資界最具影響力的投資書籍
§柏格的投資理念受到包括波克夏創辦人華倫 • 巴菲特、《投資金律》威廉 • 伯恩斯坦、《漫步華爾街》伯頓 • 墨基爾等頂尖投資人及《智慧型股票投資人》班傑明 • 葛拉漢跨越時代的支持
§台灣知名財經作家綠角、市場先生——專文推薦

本書是推動近十年3兆美金轉移的指數革命幕後推手——「約翰 • 柏格」最中肯的投資告白。全新的「投資常識聖經」十周年紀念版,柏格除了以無懈可擊的簡單算術鐵則深入市場運作之外,他將一般人難以看清的股市現象化繁為簡,轉化為如同巴菲特曾經提過的名言:「投資很單純,但不簡單」的基本常識,徹底解答各時代投資人所共同面臨的難題。
 
【投資最重要的常識】
■為什麼想要擊敗股票市場,永遠只是在玩一場零和賽局?
■你應該自己選股,還是挑選績優主動基金,甚至全權交給經理人處理?
■基於甚麼樣的理由,過去績效最好的基金反而是你最不該購買的標的?
■專門挑選績優股票的主動型基金,為何無法長期打敗市場?
■在ETF已蔚為投資人新寵的時代,下個十年是否能避開風浪繼續買進?
 
上述問題的標準答案,就如同股神巴菲特所下的註解:「你與其相信經理人的惑眾妖言,還不如一讀《約翰柏格投資常識》一書」。

【學投資為什麼看柏格】
1.他是創造出世上第一個指數型基金的發明人。
2.他是美國先鋒集團(Vanguard Group)創辦人,世界上最大的免收費基金家族、世界上第二大基金管理公司,管理全球超過4.2兆美元的資產,為全球超過1000萬名投資人服務。
3.《時代雜誌》列為全球最具影響力的百人之一。
4.《財星雜誌》譽為20世紀投資界四大巨人之一。
 
【投資不可或缺的基本常識】(節錄自綠角推薦序)
仍有太多投資人沉迷於無常識投資法中,為自己帶來不如意的成果。

這本《約翰柏格投資常識》,作者以清晰的筆觸,強力的論點,一一為投資朋友解說投資該具備的常識。

不要小看這些基本知識。瞭解基本常識、實行投資基本常識,你會發現,光是利用這些投資基本常識所帶來的簡單投資方法,就可以為你帶來滿意的投資成果。

投資,並不需要複雜的方法。

【全新增訂內容】
十周年紀念版將包含至2017年最新的股市數據資訊,不過長期觀點和原則,將完整保留和原著相同的精神:
1.秉持原版的健全原理,保持「低成本指數基金」的成功策略
2.新增股利、資產配置、退休計畫等全新章節
3.大幅更新所有資料數據,符合4.6兆美元指數基金市值的指數革命新世代

【專家聯名推薦】
JC趨勢財經觀點版主 Jay Chaio/HC愛筆記財經部落格 HC/
知名財經作家 艾蜜莉/富朋友理財筆記站長 艾爾文/
美股隊長 吳瑞麟/理財精算達人 怪老子/
美股夢想家版主 施雅棠/價值投資專家 雷浩斯 (按筆劃序)

約翰 • 柏格 (John C. Bogle)
「先鋒共同基金集團」創辦人、「柏格金融市場研究中心」董事長。

一九七四年創立先鋒集團,擔任董事長暨執行長,一九九六年就任集團資深董事長,於二〇〇〇年卸任。一九五一年,柏格自普林斯頓大學經濟系畢業後,即加入先鋒前身的基金公司,展開他一生傳奇的共同基金之路。先鋒集團是全球規模最大的兩家共同基金之一,總部設立在賓州莫爾文,旗下共有一百多家共同基金,目前管理的總資產約為七千四百二十億美金。先鋒五百指數基金是旗下規模最大的基金,由柏格於一九七五年創立。

二〇〇四年,《時代雜誌》將柏格先生列為全球最具影響力的百人之一,美國金融界知名的投資者協會(Institutional Investor)也頒發他「終身成就獎」。一九九九年,《財星雜誌》將柏格譽為投資界二十世紀的四大巨人之一;同年,他獲頒普林斯頓大學的「伍德羅 • 威爾遜獎」,表揚他服務美國的傑出成就。

約翰 • 柏格也是一位暢銷的財經作家,截至目前已出版11本作品。
柏格作品集列表(按原著出版年份排列)
Bogle on Mutual Funds: New Perspectives for the Intelligent Investor(《柏格談共同基金》,2003[1994])
Common Sense on Mutual Funds: New Imperatives for the Intelligent Investor(《共同基金必勝法則》,2002[1999])
John Bogle on Investing: The First 50 Years (2001)
Character Counts: The Creation and Building of  Vanguard Group (2002)
The Battle for the Soul of Capitalism (2005)
The Little Book of Common Sense Investing (2007)
Enough: True Measures of Money, Business, and Life(《夠了:回到理財初衷,跳出金錢困局》,2015[2008])
Common Sense on Mutual Funds:Fully Updated 10th Anniversary Edition (《共同基金必勝法則十年典藏版》,2012[2010])
Don’t Count On It! Reflections on Investment Illusions, Capitalism,“Mutual”Funds, Indexing, Entrepreneurship, Idealism, and Heroes (2010)
The Clash of the Cultures: Investment vs. Speculation(《文化衝突:投資,還是投機?》,2017[2012] )
The Little Book of Common Sense Investing:10th Anniversary Edition, Updated & Revised(《約翰柏格投資常識全新增訂&十周年紀念版》,2019[2017] )


譯者簡介
黃嘉斌

台大商學系,英國艾塞克斯大學經濟系,加州大學洛杉磯分校經濟學博士研究。曾經任職揚智投顧、潤泰投顧。目前從事專業翻譯,譯作甚豐。

各界推薦
【亞洲財經達人推薦】
一個人可以以巧言成名,或靠投機致富,但知行合一的人才能受人尊敬。John C. Bogle就是這樣的智者,用這本書傳承其畢生的經驗與智慧。用單純的普通常識,打造可歷經時間考驗的長期投資組合——指數化投資。
——Jay Chaio,JC趨勢財經觀點版主

約翰.柏格闡述的宗旨為「投資低成本的指數基金,並永久持有」。書中的論述條理分明,邏輯清晰。並如他書中所說「不必憑空相信他的話」,所有的論點都有足夠的數據來支持,絕對能使人信服。
——HC,HC愛筆記財經部落格

面對投資機會,很多時候不做什麼,比做很多什麼,還有幫助;專業的道理,也不一定贏過簡單的道理,這本書就是告訴人這樣的觀念。如果你對指數型投資有興趣,不要錯過約翰・柏格在書中的投資智慧。
——艾爾文,富朋友理財筆記站長

明擺着服膺主動操作、趨勢投資(機?)的作手,還好意思對指數基金教父的著作,大放厥詞?
事非經過不知難,炒股十餘年,學盡各門各派,對戰勝大市,仍難言有何把握;從身邊相識,到基金界巨星艾因霍恩、艾克曼,無不為市場盡情羞辱。相較之下,指數投資穩勝絕大部分投資人,已成共識。各有本業的普羅投資人,是否該放下成見,細心聆聽真正贏家的說法?
——吳瑞麟,《美股隊長操作秘笈》作者

投資世界充滿不確定性,沒有人可以長期擊敗市場,但透過簡單的資產配置及明智的投資決策,人人都能克服市場顛簸,達成財務健全目標,如果你還在尋找投資聖杯,這本書一定可以解開疑惑。
——施雅棠,美股夢想家版主

【全球財經專家推薦】
如果要設立一座雕像來表揚為美國投資者付出最多的靈魂人物,約翰 • 柏格應該會是眾所依歸的選擇。幾十年來柏格不斷敦促著投資人,大家理當選擇超低成本的指數基金。直到今日,柏格將因協助了數以百萬計的投資者而感到欣慰,他實現了各位應得報酬外更加豐沛的回報,也是我們所有投資人的英雄。
——華倫 • 巴菲特,波克夏 • 海瑟威董事長兼執行長

約翰 • 柏格卓越的事業生涯,其光環影響之廣有如孤獨的反傳統主義者,橫越到搖滾巨星的領域之上。不論是對個人散戶或機構投資人,他所創造和孕育的指數型基金都改變了整個投資界。在柏格的努力之下,現已有數以百萬計的投資人購買了指數型基金。然而,單純運用指數型產品並不足夠,成功的投資人還必須了解指數型基金成立的根本理由,以及實行投資計畫上可能遭遇的陷阱。本書能提供所有投資人執行致勝策略時必要的工具。好好品嚐本書內容,並祝各位投資成功!
——大衛 • 史雲森(David Swensen),耶魯大學捐贈基金首席投資長

金融界的約翰 • 柏格,就如同印刷界的谷騰堡、汽車產業的亨利 • 福特以及英國文學的莎士比亞。這本著作濃縮了柏格近90年的事業生涯,說明了他如何協助每個人在投資之路上的改革過程,由最小的IRA投資人乃至於最大型的退休基金與捐贈基金。願各位讀者享受本書,並且蒙受其惠。
——威廉 • 伯恩斯坦(William Bernstein),暢銷書《投資金律》作者

距今100年之後,歷史學家只會記得我們目前這個時代的兩位投資人:華倫 • 巴菲特以及約翰 • 柏格。除此之外,他們還會討論哪兩本經典書籍呢?其一為巴菲特推崇的投資聖經《智慧型股票投資人》,另外一本就是約翰 • 柏格的著作。處在投資世界的狐狸群中,約翰始終扮演堅定的刺蝟角色。這本全新增訂版充分揭示柏格的最主要觀點:投資人如何取得股票市場上應得的公平報酬。
——史蒂文 • 加爾布雷思,家族資本(Kindred Capital)管理會員

約翰 • 柏格的這本小書充滿了智慧之語,提供豐富的資訊、深刻的啟示以及明確的意見—而且還附贈另一項禮物:正確的內容!如同柏格強調的,投資的失敗道路上鋪滿了昂貴的建議、昂貴的投資以及昂貴的廣告(推銷你購買前兩者)。柏格建議投資人選擇全然不同的路徑,而且幾乎能夠擔保投資成功。
——泰德 • 安隆森(Ted Aronson),特許金融分析師 & AJO創辦人

推薦序 投資不可或缺的基本常識/綠角
推薦序 想戰勝市場為什麼困難/市場先生
導 論  10周年紀念版導論
第1章  寓言
第2章  理性繁榮
第3章  與基本經濟共舞
第4章  多數投資人何以轉勝為敗
第5章  專注於低成本基金
第6章  股利是投資人的「最佳?」朋友
第7章  大幻象
第8章  稅金也是成本
第9章 當美好時光不再
第10章 選擇長期贏家
第11章 均值回歸
第12章 聽取建議來選擇基金?
第13章 從單純與簡約中取勝
第14章 債券基金
第15章 指數股票型基金(ETF)
第16章 承諾擊敗市場的指數型基金
第17章 班傑明 • 葛拉漢對於指數化產品有何想法?
第18章 資產配置I:股票與債券
第19章 資產配置II:退休投資人的規劃
第20章 禁得起時間考驗的投資建議
謝詞

10周年紀念版導論

成功投資講求的是常識。如同奧馬哈神諭華倫 • 巴菲特的名言:「投資很單純,但不簡單。」簡單的算術與歷史佐證告訴我們—投資的致勝策略,就是按照低廉的成本,擁有全部的公開上市股票。如此一來幾乎能保證,你將得到這些事業所創造之整體股利與盈餘成長的報酬。

執行這項策略的最好辦法,實際上很單純:買進投資整體市場股票組合的基金,並永久持有。這種基金稱為指數型基金。指數型基金也就是擁有大量雞蛋(股票)的整籃子投資組合,而這樣的設計,目的就是要模仿美國股票市場(或任何金融市場與市場類別)的整體表現。根據定義,傳統指數型基金(traditional index fund,簡稱TIF)代表了整體股票市場,而非少數雞蛋。指數型基金可以免除個股選擇的風險、偏重某些市場類別的風險、選擇經理人的風險,而這類工具只存在股票市場風險(可是,這種風險也夠大了,謝謝!)。指數型基金藉由紮實的長期生產力,彌補了人們享受短期刺激的娛樂效果。就設計目的而言,指數型基金是專為人們持有一輩子而打造的。

本書不單只是介紹指數型基金,而是將要改變各位對於整體投資活動的想法。本書所探討的主題,是有關了解長期投資對你的好處,為何遠超過短期投機;認識分散投資的功能;研究投資成本扮演的重要角色;思考為何不該仰賴基金過去的績效,而忽略了投資常見的均值回歸(reversion to the mean,RTM)現象;以及了解金融市場的運作原理。

一旦了解金融市場的真實運作方式,各位就能體會指數型基金確實是唯一有效的工具,得以擔保各位獲取企業盈餘所創造之合理報酬。這些報酬長期以來所累積的財富,總是令人嘆為觀止,這必須感謝神奇的複利效應。

傳統指數型基金(TIF)
我在此所想要談論的重點,是傳統指數型基金。這類基金的持股非常分散,甚至幾乎囊括了美國股市在2017年初進行交易的所有股票,總市值達26兆美元。其營運費用低廉,且不涉及顧問費用,投資組合周轉率微不足道,節稅效益很高。傳統指數型基金—追蹤S&P 500指數表現就是這類的第一個產品—單純持有美國主要企業的股票,其買進每支股票的數量,對應該公司市值佔整體市場總市值的比率,然後永久持有。

投資報酬的神奇複利效應;投資成本的殘酷複利結果
低估企業獲利所創造的複利效應。假設某股票每年賺取7%的報酬,按照7%進行複利,經過10年之後,當初所投資的每1元,未來將成長為2元;20年後,該投資將倍增為4元;30年後,成長為7.5 塊錢;40年之後,成長為15元;經過50年,該投資將成長為30元。

複利效應總是令人感到神奇。簡單來說,我們要感謝企業提供的成長力、生產力、應變力與創新力,使得資本主義得以創造財富,讓企業所有者享有正和賽局(positive-sum game)。長期投資股票,就是贏家的賽局。

企業賺取的報酬,追根究柢會轉換為股票市場所賺取的報酬。至於談到市場報酬,我無從得知各位過去究竟成功贏得多少。不過,據學術研究資料統計,如果你是一位典型的個股投資人,你的績效很可能落後整體市場每年達2個百分點左右。

將這個數據套用在S&P 500指數過去25年賺取的平均年度報酬9.1%之後,則各位的年度報酬可能落在7%左右。這結果告訴了我們,整體投資人只享用了整塊大餅的四分之三。另外,如同本書第7章所解釋的,如果你是典型的共同基金投資人,則可能會獲得更差的報酬績效。

零和賽局?
如果各位還不信上述績效實際代表了多數投資人的經驗,請你先冷靜想想本書第4章「簡單算數鐵則」所代表的意涵。這些鐵則著實界定了金融賽局,而身為投資人,整體股市的報酬理應源自於我們全體。

但願各位靜下來接受這項驚人的事實:就整體而言,我們投資人代表著平均數。如果我們之中的某些人賺取了高於平均水準的報酬,就代表另一些人所賺取的報酬必定低於市場平均,而且兩者的幅度必定相對應。考慮投資成本之前,想要擊敗股票市場,絕對是一場零和賽局。

輸家的賽局
每個投資人都窮盡辦法要擊敗其他的玩家;然而,贏家的獲利,必定等於輸家的損失。關於這場激烈的交易活動,真正的不敗贏家,居然是那些從中主導我們金融系統的人。如同華倫 • 巴菲特最近提到的:「華爾街業者收取昂貴的費用,管理數以兆計的資金;真正賺取異常獲利的人,反倒是那些經理人,而不是客戶。」

關於賭博,賭場永遠是贏家;賽馬場上,莊家永遠不敗;威力球彩券,州政府必勝。投資時的情況也是如此。關於投資賽局,荷官永遠是贏家,而整體投資人絕對是輸家。一旦扣除投資成本,想要擊敗市場,根本是輸家的賽局。

華爾街的莊家拿得少,就代表商業大街的投資人拿得多
所以,成功的投資,指的就是避免讓企業所賺取的報酬被華爾街莊家所分食,並儘量多分給商業大街的投資人(親愛的讀者,就是你們)。

如果各位極力降低股票交易的次數,則賺取市場合理報酬的機會將大幅增加。某學術研究報告指出,在1990-1996年的股市大多頭期間,約20%最積極的股票交易人中,他們的投資組合每個月周轉率超過21%,儘管他們的年度報酬率為17.9%,交易成本卻高達6.5%,因此年度淨報酬只剩11.4%,這水準大概是市場報酬的三分之二而已。

共同基金投資人呢?他們也同樣高估了自己未卜先知的能力。他們依據基金經理人最近的績效或更長期的績效來挑選基金,甚至聘請投資顧問來做一模一樣的事情(請參考下一章,有關華倫.巴菲特談到的「幫手」)。然而,如同本書第12章所解釋的,投資顧問的表現甚至更差勁。

這些成本的代價顯然非常昂貴,有太多基金投資人甘願支付高額的手續費、荒唐的費用比率,以及積極周轉投資組合所引發的高額交易成本。這類投資人永遠信心滿滿地認為,他們可以自主選出績效優異的基金經理人。他們鑄下大錯。

基金投資人總是信心滿滿地自認為可以輕易挑選出績效優異的基金經理人,但他們錯了
相反的,那些退出上述作法的投資人,再也不需支付多餘成本,他們的勝算從此大為改善。為什麼?原因很簡單,因為他們擁有的是部分的整體事業,而整體事業賺取了可觀的資本報酬,並且分派股利給事業所有者,剩餘部分則進行再投資以創造未來成長。

沒錯,的確有許多個別企業倒閉了。他們經營概念不當,營運策略僵化,管理鬆散,這些企業最終都會成為創造性破壞(creative destruction)程序下的犧牲者,這正反映了資本主義競爭的特質,不過某些業者卻因此成功。但整體而言,企業的長期成長,活絡了我們的經濟。舉例來說,自1929年以來我們美國的國民所得毛額(GDP)名目成長率每年為6.2%,美國企業界的稅前獲利每年平均成長6.3%。GDP 成長與企業獲利成長之間的相關性高達0.98(完美相關為1.0)。我相信這樣的長期相關情形,未來仍然會持續存在。

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