金融法學家(第4輯)（簡體書）

沃爾克法則僅僅在商業銀行的自營業務和高風險衍生品交易方面設定了禁止性義務，并未在金融監管機制上有所改變。事實上，此次美國金融監管改革是在維持既定監管格局的前提下，進一步強化對金融機構實施的全面監管。一方面，擴大了美聯儲的監管授權。法案規定由美聯儲負責對大型、復雜金融機構實施監管，以確保美國政府了解這些金融機構的風險和復雜性。除銀行控股公司之外，凡是可能影響到金融體系穩定的大型金融機構，如大型對沖基金、保險公司等，都將進入美聯儲監管范圍。另一方面，創建新的部門監管協調機制。法案要求成立金融穩定監督委員會，該委員會由財政部牽頭，由包括10家監管機構在內的16名成員組成。委員會的職責主要包括對可能威脅到金融穩定的大型、復雜金融機構制定更為嚴格的資本要求、杠桿水平等，并向美聯儲作出相關建議。在極端情況下，該委員會有權直接拆分那些被視為對金融穩定存在威脅的金融機構。
（三）沃爾克法則并未改變美國金融市場的制度性錯配
在美國，金融業分業監管體系與綜合經營的市場模式相背離的制度性錯配一直沒有得到足夠的重視。沃爾克在次貸危機爆發初期發表的《重新思考全球金融體系的美好未來》演講中指出，金融機構的綜合經營和分業監管的錯配是金融危機爆發的一個重大根源。金融學理論認為，分業經營模式向綜合經營模式的轉變是建立在金融體系不確定性參數、風險回避系數、外部性因素和監管成本等減小的基礎上的。在綜合經營的模式下，金融創新往往導致杠桿化操作，效率提高的同時損失了穩定性，風險回避系數的變化趨勢不明確。在一定程度上，綜合經營的風險可能被低估，由此可能導致監管體系的低效，還可能造成市場規則、監管和流動性援助之間的平衡關系受到扭曲。在美國，金融市場高度發達，金融創新不斷，復雜的金融產品和交易策略層出不窮，使得投資者和其他市場參與者難以對其風險進行恰如其分的評估。而機構投資者可以使用較高比例的杠桿操作和更加相關的交易策略，對廣泛的市場具有潛在的破壞性。這些變化都給美國金融服務業及其監管架構帶來了壓力。金融危機發生時，銀行自營交易的風險集中在巨量的金融衍生品MBS、CDO、CDS等產品上，這些衍生產品都具有數十倍甚至近百倍的杠桿，給市場造成了極大風險。
沃爾克充分意識到了這一制度錯配的危害，他認為，政府的及時救助使得一些大型機構免于破產，但同時產生了“殘留的道德風險”，那些大型的、綜合的、彼此互相存在聯系的金融機構在危機到來時，可以依靠政府買單。這種結果將會激勵企業冒險，并使得未來的金融體系更加脆弱。因此，需要找出能更有效地保障企業安全的方法。正是基于這一立場，沃爾克提出了旨在針對金融市場“去杠桿化”的沃爾克法則。