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CTA基金:小資玩期貨創造絕對報酬
定  價:NT$250元
優惠價: 9225
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商品簡介

作者簡介

名人/編輯推薦

目次

書摘/試閱

【內容簡介】

「CTA 基金」(commodity traded advisor)又稱「管理期貨」(managed futures),在2008年金融海嘯後風靡全球。該類商品主要投資標的為期貨,同時連結資產廣及八大期貨,既可做多亦可做空,採模組化操作自動掌握市場趨勢。至今該類商品總規模已超過3,000億美元,在金融市場日益受到機構法人與高資產客戶的青睞。
CTA基金雖在2009年正式進入國內市場,不過該類商品在臺灣目前仍屬於萌芽初期,許多投資人對CTA基金是什麼?該類商品如何運作?策略如何擬訂?基金如何操作?乃至於如何投資CTA基金?大多仍是一知半解。本書以循序漸進的方式,由介紹CTA基金的性質與特性開始,並進一步說明CTA基金投資策略如何設計與架構,並介紹應如何投資相關商品,提供該類商品的操作指南,也期待讀者能藉此對相關商品有更進一步的瞭解。

【目 次】

前言 金融商品市場的最後一塊拼圖
1.什麼是CTA基金?
另類投資掀起全球投資新趨勢
CTA基金之崛起
2. CTA基金的特色
電腦模組操作,擺脫主觀迷思
多空雙向運作,與八大資產連結,具高度操作自由
創造絕對報酬,累積複利效果
具有危機報酬,可提供投資組合下檔保護
與主要資產低相關,分散資產配置的風險
趨勢明確基金易於獲利,行情反覆可能會虧損。
3. CTA基金近年績效表現及其成因分析
CTA基金近年績效
CTA基金的長期績效
4. CTA基金如何運作
CTA基金操作模式之演變
趨勢追蹤模組的建構
趨勢追蹤策略如何進行風險控管?
5. 該如何投資CTA基金?
CTA基金的選擇標準
CTA基金何時投資較佳?
CTA基金應如何投資?
結語

【內容摘錄】
推薦序
金融商品市場的最後一塊拼圖
文╱Aspect Capital創辦人暨研究部主管 Martin Lueck

臺灣是一個高度金融自由化的地方,投資人選擇標的極為眾多,從股票到債券,從本土到海外,從臺幣到美元甚至人民幣,均有相關工具可供布局與操作。不過雖然可選擇的
數量多,但並不意味著選擇性較為多元。以目前臺灣市場現況來看,投資工具大多仍侷限於股債商品,但他類資產之投資工具仍付之闕如。
除此之外,臺灣投資人操作元件仍著重於偏多操作,如基金、股票在行情走多時能夠賺錢,但當行情陷入空頭時,有時僅能無奈隨波浮沉,期待行情早日回春。也因為臺灣投資人現有操作工具之限制,導致民眾日常投資必須得「看天吃飯」,僅能在股市、債市行情好的時候積極把握可以賺到的「機會財」。
「CTA 基金」(commodity traded advisor)又稱「管理期貨」(managed futures),在 2008 年金融海嘯後風靡全球。該類商品主要投資標的為期貨,同時連結資產廣及八大期貨,既可做多亦可做空,採模組化操作自動掌握市場趨勢。至今該類商品總規模已超過 3,000 億美元,在金融市場日益受到機構法人與高資產客戶的青睞。
CTA 基金採取電腦模組化自動操作,與臺灣現有基金商品主動與被動操作方式截然不同。因為投資標的亦橫跨股票、債券、能源、農產品、基本金屬、貴金屬、利率與匯率
等八大資產,可以說是操作範圍最廣泛的投資工具,且期貨可多空操作,不受牛熊市影響與衝擊,兼具創造絕對報酬的可能。此外該類商品可自動掌握市場主流趨勢,亦可免去投
資人自行研究與摸索的困難,對臺灣投資人而言,可以說是金融商品市場的最後一塊拼圖。
Aspect Capital 在 2010 年正式進入臺灣金融市場,至今已有五年多的時間,但臺灣投資人對於 CTA 基金此金融商品還是不甚了解。許多投資人對 CTA 基金是什麼?該類商品如何運作?策略如何擬定?如何操作?乃至於如何投資 CTA 基金?大多仍一無所知。本書將以循序漸進方式,由介紹 CTA基金的性質與特性開始,詳盡說明該如何設計與架構 CTA 基金投資策略,並介紹應如何投資相關商品,為各位提供該類商品的操作指南,相信對於讀者定有相當的幫助,個人在此誠摯推薦。

第一章 什麼是CTA基金?
一、另類投資掀起全球投資新趨勢
全球金融市場持續發展,各國股票、債券市場市值持續成長,商品數量不斷增加,但隨著全球化潮流,各國股市與債市等金融商品相關性越來越高,加上在全球金融風暴之後,以美國為首的主要先進國家紛紛啟動量化寬鬆機制(quantitative easing, QE),導致全球股債商品同起同落現象日益嚴重,而根據投資組合理論,投資工具或投資元件相關
性若越低,則可有效分散投資組合風險,並進一步創造優渥、穩定報酬的可能。
為了分散既有投資組合風險,投資人與機構法人開始布局所謂的「另類資產」。另類資產指的是不屬於傳統股債的金融商品。一般而言,另類投資標的包含不動產(如實體
不動產、不動產投資信託受益證券〔REITs〕)、原物料商品(如能源、農產品、工業金屬、貴金屬等)、私募基金、避險基金、CTA 基金(又稱「管理期貨」或「期貨信託基金」)等。因另類投資與傳統股債投資的相關性較低,能讓投資組合分散風險,降低波動;此外如不動產、原物料商品等投資也有抗通膨的效益。

(中略)

二、CTA 基金之崛起
絕對報酬基金屬於另類投資一環,近年相當受到投資人的追捧與歡迎,所謂「CTA 基金」,在美國稱為「商品交易顧問」(commodity trading advisor, CTA)基金,歐洲則稱為
「管理期貨」(managed futures)。簡單來說,CTA 基金就是投資期貨為主的基金,由於期貨的連結標的十分多元,因此所涵蓋的資產類別,除了傳統的股票與債券外,還可同步連結利率、匯率、能源、基本金屬、貴金屬、農產品等八大類資產,與全球金融市場脈動息息相關。
其次,CTA 基金除了做多之外,亦可放空;因此過往投資人最困擾的空頭行情,對於 CTA 基金來說,不但不是問題,甚至還是一個獲利的機會。既然能連結、投資八大資產標的,並且多空雙向均可操作,也自然有可能為投資人創造絕對報酬。同時 CTA 基金兼具「連結多元資產」、「多空雙向操作」、「創造絕對報酬」三大特性。

(四)臺灣 CTA 基金的發展
臺灣基金市場歷經三十年的發展,產品創新日新月異,從一開始的臺股基金,債券型基金,再到後來的海外股票、海外債券基金。2003 年臺灣出現首檔指數股票型基金
(exchange-traded fund, ETF)─「元大寶來臺灣卓越 50 基金」。該基金在 2009 年正式完成臺港 ETF 交互掛牌創舉,更自香港引進以追蹤 A 股的「標智滬深 300ETF」在臺上市;但回顧這二、三十年的產品發展,由於基金有投資比重須占至少七成以上的限制,讓整體走勢仍受限行情走勢,與市場同步起伏。
臺灣近年開放共同基金使用期貨進行避險,基金經理人避險比重可達淨資產 100%,若加計 40% 增益部位,共同基金使用期貨作多最多可達淨資產的 40%,作空最高可達
140%,為基金經理人提供更廣闊的操作空間。不過,臺灣基金經理人已習慣由基本面分析、尋找具長期投資價值的優質標的(bottom-up操作模式),但對於運用期貨與交易策略來降低操作風險卻不太熟悉,導致多數臺灣共同基金產品的報酬╱風險特性同質性依然過高。
除此之外,近年來臺灣基金市場雖經多項產品創新,但目前現有產品類型多半仍集中在股票與固定收益產品兩大類資產。2006 年雖然引進全球 REITs 基金,多增加了房地產
類別,但資產種類依舊過於單一。投資市場常見的外匯商品(如遠匯、外匯交換)、大宗物資(如原油、農產品、基本金屬)與利率商品(如利率期貨),但臺灣投資人過去往往
缺乏便利管道,導致資產配置的概念幾乎付之闕如。
為了讓臺灣投資人的投資組合能夠有全方位發展,金融監督管理委員會(後簡稱金管會)在 2007 年制定《期貨信託基金管理辦法》後,讓與多資產類別連動的「期貨信託基金」(後簡稱期信基金)終得問市。由於此類基金投資標的多為期貨與選擇權商品,而其背後所連動的資產類別橫跨股票、債券、利率商品、外匯、能源、農產品、基本金屬與貴金屬等,因此其報酬╱風險特性迥異於其他種投資商品,成為未來臺灣基金市場產品創新的藍海領域,也為臺灣基金業開啟另一新章。也由於相關辦法的訂定,而讓臺灣 CTA 基金得以順利發行上市。

(中略)

(2) 臺灣 CTA 基金的發展歷程
臺灣於 2007 年完成《期貨信託基金管理辦法》,期信基金正式問世,由於投資資產類別橫跨八大資產,因而引起臺灣基金業者的高度興趣。該管理辦法正式實施後,已有眾多業者向金管會申請相關業務許可。截至 2015 年 4 月底,共有九家業者能公開發行相關產品,其中有八家為投信兼營期信業務,另有一家為期經兼營之期信公司。
目前臺灣雖已有九家業者申請相關業務許可,但卻僅有國泰、元大、康和期經這三家券商發行五檔期信基金,總規模僅在 30 億新臺幣上下。而現存這五檔基金,其個別差異均相當大。其中,元大投信發行的產品最為多元,橫跨期貨指數基金、主動式操作期信基金、期貨 ETF 與CTA 基金;其中「元大黃金期信基金」為主動式操作的期信基金,以追求黃金現貨價格為目標,亦為類指數化的期貨信託商品。「元大商品期信基金」則為追蹤標準普爾高盛綜合商品指數,而「元大標普高盛黃金 ER 指數」則以追蹤標普高盛黃金 ER 指數為目標,這兩檔商品類型均與元大投信原有指數專長相連結。除了上述三檔商品之外,元大投信亦與全球知名管理期貨基金公司 Aspect Capital 合作發行「元大多元策
略基金」。
此外,國泰投信亦發行一檔名為「國泰 Man AHL 組合期信基金」,以 CTA 組合基金的方式運作;而由康和期經發行的「康和多空成長基金」也屬於 CTA 基金,不過該檔商品強調低波動操作,且操作不限於趨勢追蹤,因此其風險╱報酬特徵與追求絕對報酬的 CTA 基金差異較大。
【作者簡介】
劉宗聖
現任
元大投信總經理
中華民國投信暨投顧公會理事暨兩岸及國際事務委員會召集人
中華民國退休基金協會理事
臺灣註冊財務策畫師協會常務理事
中國華潤元大基金董事

學歷
中國上海財經大學經濟學博士
美國威斯康辛大學財務企管碩士

經歷 & 著作
曾獲2008~2015年亞洲資產管理雜誌臺灣區年度最佳執行長共七次,2009年第十屆證券暨期貨金彝獎──傑出企業領導人才獎,著有《商品期貨ETF──創新與實務》、《創世紀產品──槓桿╱反向ETF》、《黃金貴金屬投資必修課》等四十多本金融專業書籍,及《資產管理雙月刊》(創刊至今)。
黃昭棠
現任
元大投信指數暨量化投資事業群執行副總經理

學歷
臺灣政治大學經營管理研究所金融組碩士

經歷
2003年即參與臺灣首檔ETF元大臺灣卓越五十建置發展,並於2009年開發以連結式產品型態引進香港ETF跨境掛牌,曾獲2009年第十屆證券暨期貨金彝獎──傑出投信投顧人才獎、2012年經理人月刊百大MVP經理人、2013年亞洲資產管理雜誌臺灣區年度最佳投資長等多項殊榮,長期致力推廣指數化投資策略。

譚士屏
現任
元大投信期貨信託部協理

學歷
臺灣政治大學新聞研究所碩士

經歷 & 著作
曾任寶來投信投資顧問處協理,寶來投信國際業務處協理,開發臺灣首檔商品期貨ETF,並協助規劃臺灣期貨槓桿╱反向ETF法令開放與產品開發相關事宜,著作包括《六大火紅基金》、《黃金貴金屬投資必修課》與《商品期貨ETF──創新與實務》等書。

推薦序
金融商品市場的最後一塊拼圖
文╱Aspect Capital創辦人暨研究部主管 Martin Lueck

臺灣是一個高度金融自由化的地方,投資人選擇標的極為眾多,從股票到債券,從本土到海外,從臺幣到美元甚至人民幣,均有相關工具可供布局與操作。不過雖然可選擇的
數量多,但並不意味著選擇性較為多元。以目前臺灣市場現況來看,投資工具大多仍侷限於股債商品,但他類資產之投資工具仍付之闕如。
除此之外,臺灣投資人操作元件仍著重於偏多操作,如基金、股票在行情走多時能夠賺錢,但當行情陷入空頭時,有時僅能無奈隨波浮沉,期待行情早日回春。也因為臺灣投資人現有操作工具之限制,導致民眾日常投資必須得「看天吃飯」,僅能在股市、債市行情好的時候積極把握可以賺到的「機會財」。
「CTA 基金」(commodity traded advisor)又稱「管理期貨」(managed futures),在 2008 年金融海嘯後風靡全球。該類商品主要投資標的為期貨,同時連結資產廣及八大期貨,既可做多亦可做空,採模組化操作自動掌握市場趨勢。至今該類商品總規模已超過 3,000 億美元,在金融市場日益受到機構法人與高資產客戶的青睞。
CTA 基金採取電腦模組化自動操作,與臺灣現有基金商品主動與被動操作方式截然不同。因為投資標的亦橫跨股票、債券、能源、農產品、基本金屬、貴金屬、利率與匯率
等八大資產,可以說是操作範圍最廣泛的投資工具,且期貨可多空操作,不受牛熊市影響與衝擊,兼具創造絕對報酬的可能。此外該類商品可自動掌握市場主流趨勢,亦可免去投
資人自行研究與摸索的困難,對臺灣投資人而言,可以說是金融商品市場的最後一塊拼圖。
Aspect Capital 在 2010 年正式進入臺灣金融市場,至今已有五年多的時間,但臺灣投資人對於 CTA 基金此金融商品還是不甚了解。許多投資人對 CTA 基金是什麼?該類商品如何運作?策略如何擬定?如何操作?乃至於如何投資 CTA 基金?大多仍一無所知。本書將以循序漸進方式,由介紹 CTA基金的性質與特性開始,詳盡說明該如何設計與架構 CTA 基金投資策略,並介紹應如何投資相關商品,為各位提供該類商品的操作指南,相信對於讀者定有相當的幫助,個人在此誠摯推薦。

【目 次】

前言 金融商品市場的最後一塊拼圖
1.什麼是CTA基金?
另類投資掀起全球投資新趨勢
CTA基金之崛起
2. CTA基金的特色
電腦模組操作,擺脫主觀迷思
多空雙向運作,與八大資產連結,具高度操作自由
創造絕對報酬,累積複利效果
具有危機報酬,可提供投資組合下檔保護
與主要資產低相關,分散資產配置的風險
趨勢明確基金易於獲利,行情反覆可能會虧損。
3. CTA基金近年績效表現及其成因分析
CTA基金近年績效
CTA基金的長期績效
4. CTA基金如何運作
CTA基金操作模式之演變
趨勢追蹤模組的建構
趨勢追蹤策略如何進行風險控管?
5. 該如何投資CTA基金?
CTA基金的選擇標準
CTA基金何時投資較佳?
CTA基金應如何投資?
結語

第一章 什麼是CTA基金?
一、另類投資掀起全球投資新趨勢
全球金融市場持續發展,各國股票、債券市場市值持續成長,商品數量不斷增加,但隨著全球化潮流,各國股市與債市等金融商品相關性越來越高,加上在全球金融風暴之後,以美國為首的主要先進國家紛紛啟動量化寬鬆機制(quantitative easing, QE),導致全球股債商品同起同落現象日益嚴重,而根據投資組合理論,投資工具或投資元件相關
性若越低,則可有效分散投資組合風險,並進一步創造優渥、穩定報酬的可能。
為了分散既有投資組合風險,投資人與機構法人開始布局所謂的「另類資產」。另類資產指的是不屬於傳統股債的金融商品。一般而言,另類投資標的包含不動產(如實體
不動產、不動產投資信託受益證券〔REITs〕)、原物料商品(如能源、農產品、工業金屬、貴金屬等)、私募基金、避險基金、CTA 基金(又稱「管理期貨」或「期貨信託基金」)等。因另類投資與傳統股債投資的相關性較低,能讓投資組合分散風險,降低波動;此外如不動產、原物料商品等投資也有抗通膨的效益。

(中略)

二、CTA 基金之崛起
絕對報酬基金屬於另類投資一環,近年相當受到投資人的追捧與歡迎,所謂「CTA 基金」,在美國稱為「商品交易顧問」(commodity trading advisor, CTA)基金,歐洲則稱為
「管理期貨」(managed futures)。簡單來說,CTA 基金就是投資期貨為主的基金,由於期貨的連結標的十分多元,因此所涵蓋的資產類別,除了傳統的股票與債券外,還可同步連結利率、匯率、能源、基本金屬、貴金屬、農產品等八大類資產,與全球金融市場脈動息息相關。
其次,CTA 基金除了做多之外,亦可放空;因此過往投資人最困擾的空頭行情,對於 CTA 基金來說,不但不是問題,甚至還是一個獲利的機會。既然能連結、投資八大資產標的,並且多空雙向均可操作,也自然有可能為投資人創造絕對報酬。同時 CTA 基金兼具「連結多元資產」、「多空雙向操作」、「創造絕對報酬」三大特性。

(四)臺灣 CTA 基金的發展
臺灣基金市場歷經三十年的發展,產品創新日新月異,從一開始的臺股基金,債券型基金,再到後來的海外股票、海外債券基金。2003 年臺灣出現首檔指數股票型基金
(exchange-traded fund, ETF)─「元大寶來臺灣卓越 50 基金」。該基金在 2009 年正式完成臺港 ETF 交互掛牌創舉,更自香港引進以追蹤 A 股的「標智滬深 300ETF」在臺上市;但回顧這二、三十年的產品發展,由於基金有投資比重須占至少七成以上的限制,讓整體走勢仍受限行情走勢,與市場同步起伏。
臺灣近年開放共同基金使用期貨進行避險,基金經理人避險比重可達淨資產 100%,若加計 40% 增益部位,共同基金使用期貨作多最多可達淨資產的 40%,作空最高可達
140%,為基金經理人提供更廣闊的操作空間。不過,臺灣基金經理人已習慣由基本面分析、尋找具長期投資價值的優質標的(bottom-up操作模式),但對於運用期貨與交易策略來降低操作風險卻不太熟悉,導致多數臺灣共同基金產品的報酬╱風險特性同質性依然過高。
除此之外,近年來臺灣基金市場雖經多項產品創新,但目前現有產品類型多半仍集中在股票與固定收益產品兩大類資產。2006 年雖然引進全球 REITs 基金,多增加了房地產
類別,但資產種類依舊過於單一。投資市場常見的外匯商品(如遠匯、外匯交換)、大宗物資(如原油、農產品、基本金屬)與利率商品(如利率期貨),但臺灣投資人過去往往
缺乏便利管道,導致資產配置的概念幾乎付之闕如。
為了讓臺灣投資人的投資組合能夠有全方位發展,金融監督管理委員會(後簡稱金管會)在 2007 年制定《期貨信託基金管理辦法》後,讓與多資產類別連動的「期貨信託基金」(後簡稱期信基金)終得問市。由於此類基金投資標的多為期貨與選擇權商品,而其背後所連動的資產類別橫跨股票、債券、利率商品、外匯、能源、農產品、基本金屬與貴金屬等,因此其報酬╱風險特性迥異於其他種投資商品,成為未來臺灣基金市場產品創新的藍海領域,也為臺灣基金業開啟另一新章。也由於相關辦法的訂定,而讓臺灣 CTA 基金得以順利發行上市。

(中略)

(2) 臺灣 CTA 基金的發展歷程
臺灣於 2007 年完成《期貨信託基金管理辦法》,期信基金正式問世,由於投資資產類別橫跨八大資產,因而引起臺灣基金業者的高度興趣。該管理辦法正式實施後,已有眾多業者向金管會申請相關業務許可。截至 2015 年 4 月底,共有九家業者能公開發行相關產品,其中有八家為投信兼營期信業務,另有一家為期經兼營之期信公司。
目前臺灣雖已有九家業者申請相關業務許可,但卻僅有國泰、元大、康和期經這三家券商發行五檔期信基金,總規模僅在 30 億新臺幣上下。而現存這五檔基金,其個別差異均相當大。其中,元大投信發行的產品最為多元,橫跨期貨指數基金、主動式操作期信基金、期貨 ETF 與CTA 基金;其中「元大黃金期信基金」為主動式操作的期信基金,以追求黃金現貨價格為目標,亦為類指數化的期貨信託商品。「元大商品期信基金」則為追蹤標準普爾高盛綜合商品指數,而「元大標普高盛黃金 ER 指數」則以追蹤標普高盛黃金 ER 指數為目標,這兩檔商品類型均與元大投信原有指數專長相連結。除了上述三檔商品之外,元大投信亦與全球知名管理期貨基金公司 Aspect Capital 合作發行「元大多元策
略基金」。
此外,國泰投信亦發行一檔名為「國泰 Man AHL 組合期信基金」,以 CTA 組合基金的方式運作;而由康和期經發行的「康和多空成長基金」也屬於 CTA 基金,不過該檔商品強調低波動操作,且操作不限於趨勢追蹤,因此其風險╱報酬特徵與追求絕對報酬的 CTA 基金差異較大。

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