道氏理論（簡體書）

前　言

我堅信道氏理論是預測股票市場價格運動的唯一切實可行的方法，這也是我決定寫這本闡述道氏理論的書籍的原因。

我因為臥床多年，擁有了對別人來說十分難得的機會和時間，可以用來學習和研究。假如一個人不珍惜和利用這樣的好機會，而把它當作只有幸運的人才能得到的珍貴的饋贈，他就等於是白白丟失了生命的樂趣。

十多年來，我所有的商業事務都是在床上完成的。分析商業經濟是我僅有的休閑活動，其中對商業趨勢和股票市場趨勢的研究是我最為關注的。靠著道氏理論，還有那麼點兒運氣，1921年，我在合適的時機買進了一些股票；而在1929年，股市暴漲的最後階段，我手中的股票已經徹底清倉。同時，還是靠著道氏理論或是運氣，在股市崩盤之後的兩年中，我只持有比例很少的放空倉位。這可以說明，我的研究獲得了成效。假如在我努力實踐道氏理論的同時，能夠闡釋道氏理論以便能幫助其他人，我的願望就實現了。

為了我自己，為了我的朋友們，也為了研究股票市場的投資者們，我制作了一套道·瓊斯日平均股價指數的走勢圖，同時在走勢圖中反映了紐約股票交易所每日的成交量。為了避免這套圖表因印刷量較低而使得成本過高，我選擇了大量印刷，最後的銷售狀況令人滿意。我在這套圖表的引言中對道氏理論和已故的《華爾街日報》的編輯威廉·漢密爾頓的文章進行了一些評論，這些評論立刻產生了出人意料的結果，我收到了500多封詢問其中內容的來信。所以，我寫作本書的目的，就是讓那些來信咨詢的讀者們可以通過我對道氏理論進行的研究獲益。很多讀者現在已經成了我的朋友。

批評者們當然可以從我的書中找到遣詞造句和內容編排上的問題，也會有很多人反對書中對術語的定義和做出的結論。但是，假如讀者心懷寬容，能夠理解筆者的能力是有限的，就很有可能從書中學到今後將對自己投資股市有所幫助的內容。我之所以寫這本書也正是為了這樣的讀者。

在這裡，我要感謝為本書慷慨作序的休·班克羅夫特先生，感謝他作為偉大的金融出版物《華爾街日報》和《巴倫周刊》的領導者，授權我使用道·瓊斯日平均股價指數和所刊登的報刊資料。

羅伯特·雷亞

1932年3月10日

科羅拉多州，斯普林斯

序 言

前 言

第一卷

第 一 章 道氏理論的演變 /7

第 二 章 威廉·漢密爾頓筆下的道氏理論 /15

第 三 章 人為操縱 /22

第 四 章 平均股價指數反映一切 /26

第 五 章 道氏理論並不是萬能的 /35

第 六 章 道氏理論的三種運動 /43

第 七 章 主要運動 /46

第 八 章 熊市 /48

第 九 章 牛市 /55

第 十 章 次級運動 /64

第 十 一 章 日間波動 /71

第 十 二 章 兩個平均股價指數應當相互印證 /73

第 十 三 章 確定趨勢 /81

第 十 四 章 線態窄幅區間盤整 /85

第 十 五 章 成交量與價格運動的關係 /94

第 十 六 章 雙頂和雙底 /102

第 十 七 章 個股 /106

第 十 八 章 投機交易 /108

第 十 九 章 股市哲學 /117

第二卷

第 一 章 周期與股市 / 127

第 二 章 電影裡的華爾街 / 133

第 三 章 查爾斯·道及其理論 / 141

第 四 章 投機應用 / 147

第 五 章 市場走向 / 156

第 六 章 特有的預測功能 / 160

第 七 章 操縱行為和專業交易 / 164

第 八 章 市場的結構 / 171

第 九 章 晴雨表中的“水分” / 182

第 十 章 崩潰的股市 / 192

第 十 一 章 嚴格的周期性 / 203

第 十 二 章 預測牛市 / 211

第 十 三 章 次級運動的本質和作用 / 220

第 十 四 章 規則的一個例外 / 228

第 十 五 章 最好的證明 / 236

第 十 六 章 管制的作用 / 245

第 十 七 章 一些結論 / 254

第 十 八 章 將事實納入理論 / 263

第 十 九 章 給投機者的建議 / 272

第一章　道氏理論的演變

查爾斯·道是美國最優秀的財經通訊社——道·瓊斯公司的創始人，同時也是《華爾街日報》的創辦者。查爾斯·道一直作為編輯在《華爾街日報》工作，直到1920年逝世。通過對每日鐵路和工業的平均股價指數進行分析，查爾斯·道在生命的最後幾年裡就股市相關問題發表了一系列的評論文章，這些也是他僅有的針對股市規律所做的研究。

查爾斯·道並沒有把他的股市理論命名為“道氏理論”。“道氏理論”這一概念是在道·瓊斯的好友薩繆爾·尼爾森於1902年出版的《股市投機原理》一書裡最先提出的。薩繆爾·尼爾森在該書中首次從實際操作的角度對道·瓊斯的股市理論進行了闡述。

如今許多的股市贏家依然認為，道·瓊斯的鐵路和工業平均股價指數是有史以來最可靠的研究股市走勢和經濟發展趨勢的指標。

這種對平均股價指數進行分析預測股市走勢的研究方法，通常被稱為“道氏理論”。道·瓊斯公司在1897年之前只有一種平均股價指數，到了1897年年初，平均股價指數開始分為鐵路和工業兩種。查爾斯·道當時最多只能取得近五年內的兩種股市數據，他卻依靠這短短五年的數

據創立了研究股市走勢的平均股價指數分析理論，實屬不易。雖然

後來查爾斯·道的部分看法被證實並不十分準確，但道氏理論基本原理的正確性，在他逝世後依然成功地經受住了股市二十八年之久的檢驗。

查爾斯·道的助手威廉·漢密爾頓發表了許多分析股市走向的文章，繼承並發展了查爾斯·道的理論。股市最終證明威廉·漢密爾頓的分析預測大多數都是正確的，直到1929年12月威廉·漢密爾頓辭世，他的分析都是《華爾街日報》最受追捧的文章。

1922年，威廉·漢密爾頓出版了《股市晴雨表》一書。由於擺脫了報紙的版面限制，威廉·漢密爾頓更加翔實地對道氏理論進行了闡述。如今，這部曾經獲得過巨大成功的著作已經絕版。這部書出版時一度引發了巨大的爭議，在不少報刊的財經欄目裡都可以找到對這部書的評價。而引發爭議的主要原因，就是有很多自稱能夠通過專業的統計手段準確預測股市走勢的批評者，拒絕承認道氏理論的實用性。這些批評者們實際上並沒有真正了解道氏理論的基本原理，也沒有認識到道氏理論的重要價值和實用性。

1902年以來汽車的發展歷程，也和道氏理論的發展歷程頗為相似。1902年之後，工程師們提升了汽車發動機的性能，改用了可拆卸的車輪輪轂，安裝了車燈，研發了自動點火裝置，還有許多其他的發明和改進，讓汽車成為一種安全可靠、舒適快捷的交通工具。與之相似的是，1902—1929年，威廉·漢密爾頓實踐並改進了道氏理論。他依靠這些年來更多的股市數據，推出了一套更加清晰並且非常可靠的分析工具，讓我們能借此預測股市走勢和經濟發展趨勢。

將多年來的股市數據進行整理並計算出一個指數來預測以後的趨勢，並沒有很大的難度。既然是以歷史記錄作為研究物件，就應當先設立一個前提：假定歷史是不斷循環重復的。而這一指數能否被人們所認可，則取決於它能否經得起股市年復一年地檢驗。道氏理論成功地通過了股市的實際檢驗。

道氏理論提供了一種能夠自我驗證的預測股市走勢的方法，三十多年來股市漲漲落落，但道氏理論的正確性一次又一次得到了驗證。發表在《華爾街日報》上的評論文章，對股市的預測準確無誤。但是很可惜，威廉·漢密爾頓性格謙遜，沒有將他那些通過道氏理論準確分析股市並成功預測股市走勢的文章重新結集出版。

本書希望能夠幫助到那些有意學習和實踐道氏理論來進行股市投資的讀者，因此通過簡化和歸納的方法將道氏理論整理成了現在的手冊形式。相對而言，本書作者的個人觀點只占很少的篇幅。本書收錄了威廉·漢密爾頓所有的關於平均股價指數的文章，並且都進行了深度解析。同時，本書盡最大可能地引用了威廉·漢密爾頓的原文，以方便廣大平均股價指數的學習者們，由此本書可以看作是威廉·漢密爾頓的相關文章匯編。在沒有特別注明的情況下，本書中所有威廉·漢密爾頓的文字均引自他在《華爾街日報》和《巴倫周刊》上發表的評論文章。

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