大道：段永平投資問答錄（簡體書）

全球首部段永平首肯出版的問答錄100%段永平真言：日期明確，句句溯源普通人都需要看且都能看懂的財富智慧之書“本分”系大贏家企業，構築商業文明典範“買股票就是買公司”，直抵價值投資核心想瞭解段永平的智慧精要，看這一本就夠了見過“大道”，才能不走彎路、小路《大道》的內容選編自段永平在網易博客和雪球網上發表的言論，涵蓋個人投資心得、企業管理經驗，以及對子女教育和社會公益的看法，文本來源選取的時間為2006年到2025年初。全書共30萬字，分為五章，分別是：投資大道、商業模式和企業文化、人生箴言、演講與訪談。本書倡導的“本分”、“平常心”等企業文化理念體現出中國企業的風貌，所表述的關於“小霸王”、“步步高”、蘋果、貴州茅臺等公司的創業或投資經驗，對企業界和投資界有重要借鑒意義。

趙理亞，資深價值投資研究者，長期致力於段永平投資思想體系的研究與傳播。作為國內系統梳理段永平思想的投資人，他編纂的《段永平投資問答錄》百萬字體量呈現了段永平多年來在平臺上與網友的問答，建立起涵蓋商業邏輯、企業文化、價值投資等維度的框架。作為踐行價值投資理念的公益行動，趙理亞承諾將全部版稅收益捐贈給六和公益閱讀發展中心，用於支持閱讀推廣事業，彰顯知識傳播與社會責任並舉的價值追求。 芒格書院，由資深出版人施宏俊先生于2020年創立，是一個致力於終身學習和認知升級的知識資源平臺，專注於推動價值投資理念的傳播與實踐。

★段永平，既是懂企業的投資家，也是懂投資的企業家
首位拍下巴菲特午餐的華人，做生意敢為天下後的高人
救網易於水火之中：2001年，網易因財務問題捲入官司，面臨退市風險，股價從15美元暴跌至1美元以下，投資者紛紛避之唯恐不及。段永平卻動用所有資金全倉買入，一年多時間獲利一百多倍，一戰封神。同時，在公司轉型過程中，段永平給予了大量指導，被丁磊稱為除父母外，對自己影響最大的人。
第一位拍下“巴菲特午餐”的華人：2006年，段永平作為第一位華人，以62.01萬美元拍下“巴菲特午餐”，並攜拼多多創始人黃錚一同前往，黃崢是段永平的第四位徒弟，職業生涯深受段永平影響。從加入Google，到加入步步高體系及後來的自主創業。段永平也是拼多多的早期投資人；
回饋母校引社會熱議：2023年12月31日，段永平向浙大捐贈超10億元；2024年3月，段永平向中歐國際工商學院捐贈價值1億元的證券。
#段永平空倉 登微博熱搜：近期，段永平在社交網站上表示自己首次空倉，實際上是很多期權到期，收回了大量現金，暫時不是滿倉狀態。登上熱搜，引發廣泛關注與討論。

★為什麼這本書是最合適學生、大眾閱讀的，門檻最低，內容最深入淺出的段永平的書？
全篇極少用到專業術語，保證人人能看懂的大白話，零閱讀門檻；
目錄結構清晰，小標題言簡意賅，從頭看、跳著看、挑著看，均可以得到收穫；
收錄內容均為普通人在投資、生活中最需要的內容，除了投資方法論之外，還有商業哲學、大廠公司點評、人生智慧、家庭觀念……

★雙重智慧，跨界典範
《大道》作為國內首部體系化梳理段永平商業投資思想的讀本，將大量碎片式的問答依據內生邏輯結構化、體系化，幫助讀者全域更好得把握段永平思想：解碼從實業（小霸王、OPPO / vivo）到投資（網易、茅臺、蘋果）的底層邏輯，展現“本分文化”在現代商業中的實踐——段永平的言與行實際構成一套經20年驗證的方法論。本書精選2006年至今的問答實錄，提煉長期有效的企業經營框架與價值投資體系；並通過企業家精神、財富認知、公益哲學等內容，展現商業文明與社會責任的共生關係。

★核心理念，穿透本質
本書圍繞“投資+商業+人生”三維邏輯展開體系化編排，內容呈現上保留原生問答場景。投資大道篇解析“買股票就是買公司”的中國化實踐，先強調投資的“大道”，再深入結合網易/茅臺/蘋果等經典案例，拆解長期主義決策模型與機會成本思維；生意模式與企業文化篇聚焦公司分析的大框架，揭秘企業健康發展（小霸王→步步高→OPPO /vivo）的演化路徑，呈現“本分文化”落地方法論；人生箴言篇凝練了企業家精神傳承、平常心管理法則及陪伴式家庭教育等理念，傳遞謙實從容的價值觀。

★實戰問答，知行合一
段永平的投資智慧深植於對商業本質的洞察與人性弱點的克制，其核心在於將“買股票就是買公司”的“大道”轉化為可執行的決策體系。他始終以商業模式為錨點，回避重資產、強週期的“苦生意”，聚焦蘋果茅臺這類具備用戶粘性與生態護城河的企業，通過持續驗證其現金流創造能力踐行長期主義——持有蘋果期間，他既不受困於短期股價波動，也不機械僵化地“封倉十年”，而是動態跟蹤企業護城河的演變，這種平衡源於對“產品是否解決真實需求”的穿透性判斷。在商業分析中，他指出阿裡因追逐GMV忽視用戶體驗而喪失競爭優勢，而遊戲行業的本質規律則是“好玩比賺錢更重要”，這些論斷背後是對行業基因與企業文化的深度洞察。面對實踐，他既以“若不能持有十年則不要持有十分鐘”的極致耐心等待蘋果的成長兌現收益，也坦承早期投資航空股的失敗並建立不為清單規避週期性強、現金流不穩的標的，同時清醒告誡普通投資者“被通脹搶錢好過在股市虧錢”，建議用定投指數基金代替複雜策略。其思想穿透力更延伸至財富觀與人生觀，以“慢錢複利”顛覆暴富心態，用“持有非上市公司的心態”對抗流動性干擾，最終在商業邏輯與人性洞察的交織中，構建起一套以本分與平常心為基底的人生哲學。

第一章
投資大道

買股票就是買公司 2
投資是什麼？ 2
投資的信仰 6
風險是第一考量 9
看懂生意是基本功 10

價值投資是唯一的路 12
最容易的投資方法 12
投資像種田，投機像狩獵 15
見過大道不走小路 18

投資簡單但不容易 24
道需悟、術可學 24
投資沒有充分條件 29
至少 85% 的人不適合投資 30
快即是慢 36

考慮市場很可能是錯的 39
價格圍繞價值上下波動 39
波動是朋友 40
任何股票都只有一個真正的買家 41
投自己明白的生意，就不容易恐懼和貪婪 43

不做空、不借錢、不懂不碰 46
不懂不碰是鐵律 46
投資是個概率事件 50
你懂得，才是你的好生意 53
高手在於錯誤率低 60
做空是愚蠢的 62
不用 margin 是投資的基本要求 65

估值實際上是“ 功夫 ” 68
定性比定量分析重要 68
看財報主要用於排除公司 71
不產生現金流的淨資產沒有價值 72
是否分紅回購不是回報率的關鍵 76
股票由每個買家自己“ 定價 ” 77
案例 78

好公司最重要 83
想 10 年 20 年後 83
好公司不怕蕭條 85
越是懂投資越應該集中 89
每一次買賣都是獨立的 90
合適價錢就好 91
持有 = 買入 93
根基不變沒必要關注太多宏觀 97
為自己想擁有的股票投保 98


第二章
商業模式和企業文化

商業模式越好，確定性越高 104
商業模式和企業文化第一，價格第三 104
再好的車手也難開好一輛爛車 105
好生意非常難得 107
案例 110

生意能不能發展好關鍵且只取決於產品 116
差異化是用戶需要但別人沒能滿足的東西 116
沒有差異化，最後就是價格戰 119
盲目創新是危險的 121
性價比是藉口 125
做企業如跳水，動作越少越好 128
敢為天下後，後中爭先 130
案例 132

品牌是某種差異化的濃縮 145
好產品最後會有好印象 145
品牌沒有溢價 147
沒有靠營銷起來並能持久的公司 149
廣告只是表達產品而已 155
出海是偽命題 160

好的企業文化就是做對的事情 161
文化好的企業活得長些 161
最重要的是什麼不可以做 166
聽其言觀其行 168
案例 172

利潤之上的追求 180
賺本分錢，你會睡得好 180
決策時首先考慮是非 183
有條看不見的護城河 186
讓利潤追著自己跑 189
只有平常心才能本分 191
更健康更長久 193
案例 195

用戶導向 197
自己不喜歡的東西別拿出來賣 197
長期而言，消費者作為群體是理性的 200
站在用戶的立場想問題 202
案例 205

從更長遠的角度看人 209
管理者最重要的品質是正直誠信 209
董事會的作用是不讓做不對的事情 210
最重要的是建立企業文化 212
狼性文化最終會輸給人性文化 214
選人合適性比合格性重要 215
公平心是基本原則 218
錢是保健因子，不是激勵因子 222


第三章
公司點評

蘋果公司 228
喜歡蘋果的理由 228
蘋果最厲害的是生態系統 230
做最好的產品 235
iPhone 很可能是最便宜的手機 240
單一產品模式 242
把用戶導向真正做到了極致 244
庫克是喬布斯最偉大的發明之一 247
維持現金中性 249
對自己懂的公司估值沒那麼難 252

貴州茅臺 256
茅臺生意模式強大 256
做好酒的文化 260
少喝酒，喝好酒 262
對賺到的錢的處理方式不盡如人意 265
打假是件非常難的事情 266
便宜或貴取決於對 10 年後狀況的認識 267

步步高 270
創立小霸王 270
創立步步高 272
OPPO 、vivo、小天才 275
步步高的“ 不秘 ”訣 279
產品會說話 282
企業文化是我們的核心競爭力 287
不為清單 294
對上市沒有太大興趣 305

網易 308
就像自己經營的公司 308
好的遊戲絕對是好生意 309
丁磊是個很有悟性的人 314
不用秤就知道他很胖 315

騰訊控股 319
通過社交媒體將流量貨幣化了 319
用戶為本，科技向善 321
根據自己的機會成本做決定 322

阿裡巴巴 323
從雅虎到蘋果是一個跳躍 323
強大的企業文化 331
電商的護城河似乎不夠寬 338

其他 343
拼多多 343
英偉達 346
通用電氣 349
松下、索尼、任天堂 354
完美世界、巨人網絡等 362
新東方 371


第四章
人生箴言

做對的事情，把事情做對 376
找到自己的北斗星 376
想長遠、想本質 378

做胸無“ 大 ”志的人 381
要腳踏實地 381
每天進步一點 382
做正直的人 384
不作惡 384
不賺人便宜 385
不圓滑 387
不該幫的忙幫了是沒原則 389

享受過程 392
別讓時光溜走 392
儘量去幹自己喜歡的事情 395
儘量避開不喜歡的人和事 398
最終你會成為本該成為的自己 400

開放心態 404
放下自我去學習 404
讀書是愛好，思考是習慣 406

陪好家人過好小日子 409
家庭總是最重要的 409
降低預期 410
無條件的愛 410
要給孩子安全感 412
孩子的問題基本都是大人的問題 418
關注心理健康 423
孩子玩點遊戲很正常 425
學習成績是重要的，但不是唯一的東西 427
要給小孩各種支持，但不能讓他躺在錢上面 430

做自己喜歡做的事情 432
得到你想要的，珍惜你得到的 432
越是迷惘的時候越是要往遠處看 437
為創業而創業的人多數很難成功 438

希望自己和後代生活在更好的環境裡 442
公益是每個人自己該做的事情 442
受教育是自助的最好辦法 445

巴菲特的人生非常精彩 448


第五章
演講與訪談

2011 年在浙江大學畢業典禮上的發言 452
2016 年接受浙江大學校友採訪 454
2025 年浙江大學問答實錄 470

一、投資大道：
投自己明白的生意，就不容易恐懼和貪婪
“投資非常像種田，是個結硬寨、打呆仗的過程，所以投資者就像農夫。投機則像狩獵，是個零和遊戲，投機者之間互為獵物，非常刺激。”（2020-11-20）

二、商業模式和企業文化：
對的生意+對的人+對的價格+時間=好結果。雖然這個不是投資的充分公式，但好結果卻是個比較大概率的事件。（2013-04-19）
網友：企業文化、商業模式、價格這三者按重要性如何排序？
商業模式和企業文化排第一，價格排第三。（2019-05-31）
“敢為天下後”的整句話是“敢為天下後，後中爭先”，沒有能力後中爭先的地方是絕對不該去的。（2016-03-05）

三、公司點評
“拼多多要上市了。很多人都感覺震驚。一個成立不足3 年的‘初生兒’，居然就要上市了？而且是以高達300 億美元的估值上市。”（新聞）
我還沒用過拼多多，但我對黃崢有很高的信任度！給他10年時間，大家會看到他們厲害的地方的。（2018-07-22）

英偉達很難看懂的並不是短期的增長，而是長期的護城河到底是什麼。10 年後的英偉達肯定還在，但還是目前的市場地位嗎？(2025-02-25)
特別說明一下，我在這裡不是表示質疑英偉達，而是表示對英偉達有興趣，想努力看看能不能看懂英偉達到底是不是可以成為我的投資標的。

四、人生箴言
網友：有成就的人和碌碌無為的人最主要的差別在哪？
作為一個多年以來都推崇“胸無大志”的人，我其實覺得最主要的 差別在你心裡。我見過很多“有成就”的人，他們未必就比“碌碌無為” 的人更開心。（2019-08-18）
網友：是什麼造成有人可以有所成，有人卻不可以？難道是有無所成不重要，開心第一？
堅持做對的事情對有所成幫助很大，但有所成和碌碌無為不是簡單的對立關係。每個人的生活方式不同。（2019-08-19）

五、演講與訪談
問：不懂不碰？在生活中也是這樣嗎？
生活這個東西關鍵看你享受什麼。不懂的東西你可以去嘗試，但不能拿生命去嘗試，投資也是一樣。

2025 年1 月5 日浙江大學問答實錄
分享最重要的三點，有機會給學校做點貢獻，我自己也很開心。要說分享，我覺得這三條是最重要的。
第一，做對的事情，把事情做對。很多人可能會問，我不知道什麼是對的事情。總會知道的！你知道什麼是錯的，當你發現錯了的時候， 要及時改。不管付出了多大代價，都往往是最小的代價。
第二，胸無“大”志。那個“大”字是打了引號的，我覺得就是要腳踏實地地去做事情。很多人說，我要創業，創業的目的就是為了要創業。如果你心裡沒有一個你真的想做的事情，只是為了創業而創業的話， 成功率會非常低。
第三，要做一個正直的人。就是要有是非心，要正直，要對得起自己的未來。那麼這有沒有好處？我不知道。但是，你自己會覺得比較坦然。