商品簡介
作者簡介
拉瑟·海耶·佩德森（Lasse Heje Pedersen）
斯坦福大學商學院博士，哥本哈根商學院和紐約大學斯特恩商學院金融學教授，美國量化基金AQR公司合夥人，紐約聯邦儲備銀行貨幣政策委員會、納斯達克經濟諮詢委員會、富時集團經濟諮詢委員會成員，美國金融協會董事，多家知名期刊編委，如《金融雜誌》（The Journal of Finance）和《經濟學季刊》（The Quarterly Journal of Economics）。既是一位傑出的學者，也是一名成功的基金經理。研究領域：流動性風險、資產定價和交易策略。其研究成果被廣泛引用，包括美國聯邦儲備系統前主席伯南克及其他國家的中央銀行行長等。曾榮獲多個獎項，包括貝納塞爾獎（頒發給歐洲40歲以下優秀的經濟學家）、法蘭西銀行-TSE獎、法瑪-DFA獎和邁克爾·布倫南獎。
◆ 譯者簡介
盧暘
紐約大學斯特恩商學院金融學博士，現任美國對沖基金Point72（前SAC）資深基金經理，有近20年的全球量化策略研究和投資管理經驗，曾擔任美國藍山資本管理公司量化投資總監，以及美國量化基金AQR公司全球股票策略研究總監及資深基金經理，均管理超過百億美元的全球資產。兼任中歐國際工商學院客座教授。
余方
芝加哥大學金融學博士，中歐國際工商學院金融學教授。曾任教於明尼蘇達大學商學院，也曾擔任巴克萊全球投資管理公司研究員。主要研究領域：實證公司金融學和行為金融學。曾獲國際金融管理協會（FMA）2020年會論文獎、中國金融國際2013年會論文獎”等。
名人/編輯推薦
這是一本有價值、有趣的書，提供了廣泛的資產類別和戰略投資當代調查，將精彩的敘述與嚴謹的分析相結合，從而有效滿足學生、投資者和專業人士的需求。這是對投資文獻的重要貢獻。
——加里·布林森（全球資產配置之父）
作為一本投資書，本書設定了一個完全不同的、更高的標準。本書將好和的研究成果與的對沖基金經理的見解融為一體，是一本不可多得的好書。
——達雷爾·達菲（斯坦福大學商學院金融學傑出講席教授）
本書是對21世紀金融研究和實踐絕佳的專業介紹。
——安德魯·施萊弗（哈佛大學經濟學教授）
佩德森是一位天才的金融市場理論家，他明白當理論與對製度細節和市場摩擦的深刻實踐理解相結合時，才是令人滿意的。這本很棒的書展示了他在這些方面的優勢。
——傑里米·斯坦（哈佛大學教授）
市場的效率如何讓大多數投資者難堪，而市場的無效又如何讓對沖基金經理賺取巨額利潤？佩德森通過原創性研究和對對沖基金經理的採訪，回答了這一問題。
——勞倫斯·西格爾（福特基金會投資政策研究部主管）
序
Qiányán wǒ zuòwéi duìchōng jījīn jīnglǐ de chū tǐyàn jiùshìyǎnzhēngzhēng de kàn zhāo shù yì měiyuán dǎle shuǐ piào. Ér jiē xiàlái de liánxù kuīsǔn gèng shì ràng rén tànwéiguānzhǐ. Wǒ jǐn dīngzhe píngmù kànle hǎo jǐ tiān, shàngmiàn tiàodòngzhe huóshēngshēng de yíngkuī shùzì, měiguò 10 fēnzhōng jiù xīn zēng bǎi wàn měiyuán de kuīsǔn——tā qīngchǔ dì fǒudìngzhe yǒuxiào shìchǎng jiǎshuō zhōng de suíjī yóu zǒu lǐlùn, érqiě fèngcì de shì, què hěn hǎo de yìnzhèngle wǒ zìjǐ guānyúshìchǎng yǒuxiào xìng de lǐlùn. Ràng wǒ cóngtóu shuō qǐ ba. Zuòwéi yī míng jīnróng cóngyè zhě, wǒ de zhíyè shēngyá shǐ yú 2001 nián, dāngshí wǒ gānggāng cóng sītǎnfú dàxué shāng xuéyuàn bìyè, huòdé bóshì xuéwèi. Wǒ de fèn gōngzuò shì zài niǔyuē dàxué sī tè ēn shāng xuéyuàn jīnróng xì rènjiào, wǒ de bóshì lùnwén yánjiū de shì zài cúnzài jùdà liúdòng xìng fēngxiǎn de shìchǎng zhōng zhèngquàn rúhé dìngjià. Wǒ xīwàng jièzhù zhè suǒ xuéxiào de zhuóyuè míngshēng jíqí wèiyú niǔyuē shì qiě kàojìn huá'ěrjiē dì dìlǐ yōushì lái liǎojiě xiàngyá tǎ nèiwài suǒ fāshēng de shì. Wǒ jìxù yánjiū tóuzī zhě rúhé tōngguò chéngdān gèng gāo de liúdòng xìng fēngxiǎn——tóuzī zhèng chǔyú liúdòng xìng kùnjìng zhōng de zhèngquàn——lái huòqǔ gèng gāo de shōuyì. Suízhe yánjiū bùduàn shēnrù, wǒ fāxiàn: Dāng gànggǎn tóuzī zhě xiànrù róngzī kùnjìng shí, měi gèrén dūhuì zhēng xiāng biànxiàn, zhè shí jiù huì chūxiàn liúdòng xìng xuánwō, zhōng dǎozhì shìchǎng chūxiàn zìwǒ zēngqiáng de bàodié yǐjí suíhòu de fǎntán hángqíng. Wǒ jiéjìn suǒ néng dì kāizhǎn xiāngguān yánjiū, yī yǒu jīhuì jiù xiàng tóuzī yínháng jiā hé duìchōng jījīn jiāoyì yuán qǐngjiào shìchǎng yùnzuò de xìjié, xiàng zhōngyāng yínháng zhǎnshì wǒ de yánjiū chéngguǒ, bìng jìnlì tīngqǔ tāmen de yìjiàn. Rán'ér, wǒ zài chángshì nòng qīng rúhé zài xiànshí zhōng zhíxíng jiāoyì, bǎozhèngjīn cuī jiǎo jīzhì shíjì shang zěnyàng yùnzhuǎn shí, jīngcháng huì yù dào kùnnán. Zuòwéi zhìshēn jiāoyì dàtīng zhī wài de xuézhě, wǒ hěn nán liǎojiě shìchǎng jiùjìng shì rúhé yùnzuò de. Yǔ cǐ tóngshí, shúzhī shìchǎng xìjié de jiāoyì yuán yě méiyǒu shíjiān hé xīnsī qù xìtǒng fēnxī shìchǎng yùnxíng jīlǐ. Yúshì, wǒ zhújiàn méngshēng jiāng yánjǐn de xuéshù jiàn mó fāngfǎ yǔ xiànshí shìchǎng lǐ jiè jiéhé qǐlái de niàntou. 2006 Nián,AQR gōngsī liánxìle wǒ, tā shì yījiā quánqiú lǐngxiān de zīchǎn guǎnlǐ gōngsī, shǐyòng kēxué de tóuzī fāngfǎ lái guǎnlǐ duìchōng jījīn hé duōtóu jījīn. Jīngguò duǎnzàn de jiēchù hé shúxī zhīhòu, wǒ gǎndào fēicháng zhènfèn, kāishǐ wèi AQR gōngsī tígōng zīxún fúwù. Zài AQR gōngsī jiānzhí ràng wǒ zǒu jìnle yīgè quánxīn de shìjiè. Wǒ kāishǐ chéngwéi zīchǎn guǎnlǐ hángyè de “quān nèi rén”, kěyǐ tōngguò yǔ AQR gōngsī tóngshì de jiāoliú, huòzhě jīngyóu tāmen yǔ zhěng tiáo huá'ěrjiē de jiāoliú, liǎojiě rúhé mǎimài zhèngquàn, rúhé shǐyòng gànggǎn róngzī, rúhé zhíxíng jiāoyì cèlüè. Ràng wǒ xīngfèn bùyǐ de shìqíng shì wǒ de yánjiū chéngguǒ zhōngyú kěyǐ yòng yú shízhàn! Yī nián hòu,AQR gōngsī yāoqǐng wǒ jiāméng, yú shì wǒ cóng niǔyuē dàxué zhànshí lízhí.2007 Nián 7 yuè 1 rì, wǒ zhèngshì quánzhí jiārù zhè jiā gōngsī, yě cóng niǔyuē shì de gélínnízhì cūn bān dàole kāngnièdígé zhōu de gélínnízhì zhèn. Ràng wǒ chījīng de shì, xiāng bǐ mànhādùn shǐzhōng yíngrào ěr biān de wēng wēng shēng, zhèlǐ de yèwǎn qīhēi ér ānjìng. Bùguò, yī jiàn gèng ràng wǒ chījīng de shì jíjiāng fāshēng. Dāngshí, wǒ zài AQR gōngsī quánqiú zīchǎn pèizhì xiǎozǔ gōngzuò, fùzé yánfā xìtǒng xìng jiāoyì cèlüè, zhǔyào gēnzōng quánqiú gǔpiào zhǐshù, zhàiquàn, shāngpǐn hé wàihuì shìchǎng, tóngshí wǒ hái kěyǐ bǎ yánjiū jiànyì tígōng jǐ quánqiú gǔpiào tóuzī xiǎozǔhé tàolì xiǎozǔ shǐyòng. Dànshì, wǒ quánzhí jiāméng zhè jiā gōngsī de shíhòu, qiàhǎo gǎn shàngle cì dài wéijī de bàofā. 2007 Nián 7 yuè wǒ rùzhí shí,AQR gōngsī tōngguò zuòkōng cì jí dàikuǎn shìchǎng huò lì pǒ fēng, dànshì yù dàole yī zhǒng gǔpiào shìchǎng de fǎncháng xiànxiàng. Yóuyú cì dài wéijī de liánsuǒ fǎnyìng, shìchǎng shàng qítā de gǔpiào liànghuà tóuzī zhě yǐjīng kāishǐ biànxiàn, pāoshòu shǒuzhōng de bùfèn gǔpiào duōtóu hé kōngtóu tóucùn, fēicháng wéimiào dì gǎibiànle gǔpiào jiàgé. Zhè shǐ piányí de gǔpiào gèng piányí, ángguì de gǔpiào gèng ángguì, dànshì gǔshì de zhěngtǐ jiàgé xiāngduì wěndìng. Duìyú zhǐ guānzhù shìchǎng zǒngtǐ zǒushì, huòzhě zhǐ yánjiū yīxiē ge gǔ de rén lái shuō, zhè zhǒng yǐngxiǎng jīhū shì wúfǎ chájué de. Dànshì duìyú chí yǒu fèn sàn huà gǔpiào duō kōng zǔhé de liànghuà jīnglǐ lái shuō, zhè yī yǐngxiǎng rìyì xiǎnzhù. 8 Yuèchū, yīxiē gǔpiào liànghuà tóuzī jīnglǐ kāishǐ qīngpán.8 Yuè 6 rì zhè yīzhōu, xíngshì kāishǐ jíjù èhuà. Wǒ fàngxià shǒutóu suǒyǒu chángqí xìng yán jiù gōngzuò, sǐ sǐ dīng zhù yíngkuī píngmù, kāishǐ sīsuǒ gāi rúhé yìngduì. Zài wǒ miànqián xiǎnshì yíngkuī de píngmù shàng, shùzì jīhū měi miǎo zhōng dōu zài tiàodòng, kuīsǔn jīn'é yuè lái yuè dà. Zhè jiùshì huóshēngshēng de liúdòng xìng xuánwō, jiǎnzhí hé wǒ de lǐlùn móxíng suǒ miáoshù de yīmúyīyàng! Wǒ wúfǎ biǎodá zìjǐ miàn duì jù'é kuīsǔn shí de gǎnshòu, dànshì zhēn de fēicháng tòngxīn. Jǐnguǎn wǒ zìjǐ de tóuzī cèlüè bìng bù shòu yǐngxiǎng, érqiě wǒ hái yǒu niǔyuē dàxué de zhōngshēn jiào zhí kěyǐ suíshí huíqù, dàn kuīsǔn háishì ràng wǒ fēicháng jǔsàng. Zhèngrú rénmen suǒ shuō dì nàyàng, rúguǒ méiyǒu jiànshìguò pàodàn cóng tóudǐng shàng fēiguò, nǐ jiù bùnéng shuō zìjǐ qīnlìle zhànzhēng. Wǒ xiǎng zhèxiē dàolǐ yě tóngyàng shìyòng yú jīnróng wéijī. Jiù zài zhè yīkè, wǒ kāishǐ lǐngwù dào wǒ fǎngtánguò dì nàxiē chénggōng de jījīn jīnglǐ suǒ qiángdiào de zìlǜ de zhòngyào xìng. Nà shí, yǒu gè wèntí yīzhí zài wǒ de nǎohǎi zhōng huī zhī bù qù: Wǒmen gāi zěnme bàn? Shìfǒu yào lìjí jiǎncāng lái jiàngdī fēngxiǎn? Nàyàng zuò huì jìnyībù jiājù wéijī, érqiě dāng gǔpiào fǎntán shí yě huì cuòguò hěn gāo de qiánzài shōuyì. Huòxǔ wǒmen yīnggāi jiānchí dàodǐ? Huòzhě jìnyībù jiā cāng lái bóqǔ jiàgé fǎntán de gāo shōuyì? Zài huòzhě tiáozhěng tóuzī zǔhé, gèng piānxiàng nàxiē bù tài shòu yǐngxiǎng de bǐjiào dútè de yīnzǐ? Suīrán wǒ chángqí yánjiū zhè yī xiànxiàng, duì zhè zhǒng xuéshù shàng de liúdòng xìng xuánwō shìchǎng móshì xiánshú yú xīn, dàn wǒ dé chéngrèn dāngshí zìjǐ zhǔyào shi zuòwéi yī míng xuézhě cānyù yánjiū tǎolùn, ér bùshì jùtǐ cāozuò. Wǒ xiǎng kěnéng dàjiā juédé wǒ dāngshí háishì guòyú xuéshù huà, bù suàn zhēnzhèng de “quān nèi rén”. Lèisì yú “jiàofù”(The Godfather) yīpiàn zhōng luōbótè•dù wǎ'ěr (Robert Duvall) shì yǎn de tāngmǔ•hā gēn (Tom Hagen), tā zài gǔzilǐ gèng duō de shì yī míng lǜshī, bìng bùshì xīxīlǐ rén de “zhàn shí jūnshī”. Wèile huídá zhèxiē wèntí, wǒmen shǒuxiān yào quèdìng de shì zìjǐ shìfǒu zhèng chǔyú liúdòng xìng xuánwō zhōng, huòzhě shìfǒu zǒuchūle yǒuxiào shìchǎng suíjī yóu zǒu shí “bù xìngyùn de yībù”. Yǒuxiào shìchǎng lǐlùn rènwéi, wèilái de shìchǎng jiàgé yīnggāi shì suíjī bōdòng de. Ér liúdòng xìng xuánwō lǐlùn zé rènwéi, dāng shìchǎng miànlín bèi pò pāoshòu shí, jiàgé bèi dǎyā zhīhòu huì chūxiàn fǎntán. Duìyú rúhé tiáozhěng wǒmen de zǔhé lái shuō, xiǎnrán zhè liǎng zhǒng lǐlùn gěi chū de zhǐdǎo jiànyì jiérán xiāngfǎn. Zài nàgè zhōuyī, wǒmen wánquán quèxìn wǒmen suǒ miànlín de zhèng shì liúdòng xìng xuánwō. Shìchǎng zhōng suǒyǒu de jǔdòng hé xiànxiàng dōu quèqiè wúyí de zhǐxiàng liúdòng xìng wèntí, bìngqiě fǒudìngle suíjī yóu zǒu lǐlùn (yīnwèi gēnjù suíjī yóu zǒu lǐlùn, liánxù jǐ tiān měi 10 fēnzhōng dōu kuīsǔn shì jīhū bù kěnéng de). Qīngchǔ zìjǐ chǔyú liúdòng xìng xuánwō zhōng qiě jiàgé zhōng huì fǎntán shì yī huí shì, dàn yào zhīdào fǎntán shénme shíhòu huì fāshēng hé zěnyàng qù yìngduì shì lìng yī huí shì. Dá'àn jí qí fùzá. Suīrán běn shū jiāng huì jiǎngshù zhè cì liànghuà wéijī de xìjié, yǐjí zài gāoxiào yùnxíng de wúxiào shìchǎng zhōng jìnxíng fēngxiǎn guǎnlǐ de yībān xìng yuánzé, dànshì zài cǐ zhīqián, wǒ jiāng jiǎndān de gàosù nǐ hòu wéijī shì zěnyàng jiéshù de. Zài gànggǎn lǜ jiào dī de jījīn zhōng, wǒmen chénggōng de jiānshǒu cāngwèi, zài zhōu wǔ zǎoshang gǔjià fǎntán shí, niǔzhuǎnle jué dà bùfèn de kuīsǔn; zài gànggǎn lǜ jiào gāo de duìchōng jījīn zhōng, wǒmen jiàngdī cāngwèi lái kòngzhì bèi pò pāoshòu di fēngxiǎn, ér dāng shìchǎng wánchéng zhù dǐ kāishǐ huíshēng shí, xùnsù chóngjiànle tóucùn zǔ hé. Dāng kāishǐ yínglì de shíhòu, wǒmen de huò lì sùdù shífēn jīngrén, shènzhì chāoguò zhīqián kuīsǔn de sùdù. Wǒ yòu chóngxīn huí dàole “hépíng shíqí”, nǔlì kāifā xīn de jiāoyì cèlüè, kāizhǎn qítā chángqí xìng yánjiū. Tōngguò biān cāo pán biān yánjiū, wǒ kāishǐ lǐjiě měi zhǒng bùtóng lèixíng de jiāoyì cèlüè jí qí shōuyì láiyuán de qūdòng lìliàng. Wǒ yǒuxìng yǔ AQR gōngsī yōuxiù de tóuzī tuánduì gòngshì, bìng shǐyòng běn shū jíjiāng jièshào de tóuzī cèlüè lái guǎnlǐ duìchōng jījīn. Zhè bādà cèlüè fēnbié wèi: Zhǔguān xíng gǔpiào tóuzī cèlüè, zhuānzhù gǔpiào zuòkōng cèlüè, gǔpiào liànghuà tóuzī cèlüè, quánqiú hóngguān tóuzī cèlüè, guǎnlǐ qíhuò cèlüè, gùdìng shōuyì tàolì cèlüè, kě zhuǎnhuàn zhàiquàn tàolì cèlüè hé shìjiàn qūdòng xíng tóuzī cèlüè. Yóuyú rèzhōng yú jiāng lǐlùn hé shíjiàn jiéhé, wǒ juédìng zài AQR gōngsī hé xuéshù jiè tóngshí fāzhǎn. Qǐchū wǒ zài niǔyuē dàxué gōngzuò, zài měiguó shēnghuó 14 nián hòu, xiànzài wǒ yǐjīng huí dào gùxiāng dānmài, bìng zài gēběnhāgēn shāng xuéyuàn rènjiào. Wǒ kāishèle yī mén quánxīn de kèchéng——duìchōng jījīn de tóuzī cèlüè, kèchéng jiànlì zài wǒ de xuéshù yánjiū chéngguǒ, tóuzī jīngyàn hé fǎngtán de jīchǔ shàng, shòu fǎng jiābīn jūn shì quánqiú zhīmíng de duìchōng jījīn jīnglǐ. Gāi kèchéng de jiǎngyì màn man yǎnbiàn xíngchéngle nǐ xiànzài suǒ jiàn dào de zhè běn shū.
展开
2824 / 5000
翻译结果
前言
我作為對沖基金經理的初體驗就是眼睜睜地看著數億美元打了水漂。而接下來的連續虧損更是讓人嘆為觀止。我緊盯著屏幕看了好幾天，上面跳動著活生生的盈虧數字，每過10分鐘就新增百萬美元的虧損——它清楚地否定著有效市場假說中的隨機遊走理論，而且諷刺的是，卻很好地印證了我自己關於市場有效性的理論。
讓我從頭說起吧。作為一名金融從業者，我的職業生涯始於2001年，當時我剛剛從斯坦福大學商學院畢業，獲得博士學位。我的份工作是在紐約大學斯特恩商學院金融系任教，我的博士論文研究的是在存在巨大流動性風險的市場中證券如何定價。我希望藉助這所學校的卓越名聲及其位於紐約市且靠近華爾街的地理優勢來了解像牙塔內外所發生的事。
我繼續研究投資者如何通過承擔更高的流動性風險——投資正處於流動性困境中的證券——來獲取更高的收益。隨著研究不斷深入，我發現：當槓桿投資者陷入融資困境時，每個人都會爭相變現，這時就會出現流動性旋渦，終導致市場出現自我增強的暴跌以及隨後的反彈行情。
我竭盡所能地開展相關研究，一有機會就向投資銀行家和對沖基金交易員請教市場運作的細節，向中央銀行展示我的研究成果，並儘力聽取他們的意見。然而，我在嘗試弄清如何在現實中執行交易、保證金催繳機制實際上怎樣運轉時，經常會遇到困難。作為置身交易大廳之外的學者，我很難了解市場究竟是如何運作的。與此同時，熟知市場細節的交易員也沒有時間和心思去系統分析市場運行機理。於是，我逐漸萌生將嚴謹的學術建模方法與現實市場理解結合起來的念頭。
2006年，AQR公司聯繫了我，它是一家全球領先的資產管理公司，使用科學的投資方法來管理對沖基金和多頭基金。經過短暫的接觸和熟悉之後，我感到非常振奮，開始為AQR公司提供諮詢服務。在AQR公司兼職讓我走進了一個全新的世界。我開始成為資產管理行業的“圈內人”，可以通過與AQR公司同事的交流，或者經由他們與整條華爾街的交流，了解如何買賣證券、如何使用槓桿融資、如何執行交易策略。讓我興奮不已的事情是我的研究成果終於可以用於實戰！
一年後，AQR公司邀請我加盟，於是我從紐約大學暫時離職。 2007年7月1日，我正式全職加入這家公司，也從紐約市的格林尼治村搬到了康涅狄格州的格林尼治鎮。讓我吃驚的是，相比曼哈頓始終縈繞耳邊的嗡嗡聲，這裡的夜晚漆黑而安靜。不過，一件更讓我吃驚的事即將發生。
當時，我在AQR公司全球資產配置小組工作，負責研發系統性交易策略，主要跟踪全球股票指數、債券、商品和外匯市場，同時我還可以把研究建議提供給全球股票投資小組和套利小組使用。但是，我全職加盟這家公司的時候，恰好趕上了次貸危機的爆發。
2007年7月我入職時，AQR公司通過做空次級貸款市場獲利頗豐，但是遇到了一種股票市場的反常現象。由於次貸危機的連鎖反應，市場上其他的股票量化投資者已經開始變現，拋售手中的部分股票多頭和空頭頭寸，非常微妙地改變了股票價格。這使便宜的股票更便宜，昂貴的股票更昂貴，但是股市的整體價格相對穩定。對於只關注市場總體走勢，或者只研究一些個股的人來說，這種影響幾乎是無法察覺的。但是對於持有分散化股票多空組合的量化經理來說，這一影響日益顯著。
8月初，一些股票量化投資經理開始清盤。 8月6日這一周，形勢開始急劇惡化。我放下手頭所有長期性研究工作，死死盯住盈虧屏幕，開始思索該如何應對。在我面前顯示盈虧的屏幕上，數字幾乎每秒鐘都在跳動，虧損金額越來越大。這就是活生生的流動性旋渦，簡直和我的理論模型所描述的一模一樣！我無法表達自己面對巨額虧損時的感受，但是真的非常痛心。儘管我自己的投資策略並不受影響，而且我還有紐約大學的終身教職可以隨時回去，但虧損還是讓我非常沮喪。正如人們所說的那樣，如果沒有見識過砲彈從頭頂上飛過，你就不能說自己親歷了戰爭。我想這些道理也同樣適用於金融危機。就在這一刻，我開始領悟到我訪談過的那些成功的基金經理所強調的自律的重要性。
那時，有個問題一直在我的腦海中揮之不去：我們該怎麼辦？是否要立即減倉來降低風險？那樣做會進一步加劇危機，而且當股票反彈時也會錯過很高的潛在收益。或許我們應該堅持到底？或者進一步加倉來博取價格反彈的高收益？再或者調整投資組合，更偏向那些不太受影響的比較獨特的因子？雖然我長期研究這一現象，對這種學術上的流動性旋渦市場模式嫻熟於心，但我得承認當時自己主要是作為一名學者參與研究討論，而不是具體操作。我想可能大家覺得我當時還是過於學術化，不算真正的“圈內人”。類似於《教父》（The Godfather）一片中羅伯特•杜瓦爾(Robert Duvall)飾演的湯姆•哈根(Tom Hagen)，他在骨子裡更多的是一名律師，並不是西西里人的“戰時軍師”。
為了回答這些問題，我們首先要確定的是自己是否正處於流動性旋渦中，或者是否走出了有效市場隨機遊走時“不幸運的一步”。有效市場理論認為，未來的市場價格應該是隨機波動的。而流動性旋渦理論則認為，當市場面臨被迫拋售時，價格被打壓之後會出現反彈。對於如何調整我們的組合來說，顯然這兩種理論給出的指導建議截然相反。在那個週一，我們完全確信我們所面臨的正是流動性旋渦。市場中所有的舉動和現像都確切無疑地指向流動性問題，並且否定了隨機遊走理論（因為根據隨機遊走理論，連續幾天每10分鐘都虧損是幾乎不可能的）。
清楚自己處於流動性旋渦中且價格終會反彈是一回事，但要知道反彈什麼時候會發生和怎樣去應對是另一回事。答案極其複雜。雖然本書將會講述這次量化危機的細節，以及在高效運行的無效市場中進行風險管理的一般性原則，但是在此之前，我將簡單地告訴你後危機是怎樣結束的。在槓桿率較低的基金中，我們成功地堅守倉位，在周五早上股價反彈時，扭轉了絕大部分的虧損；在槓桿率較高的對沖基金中，我們降低倉位來控制被迫拋售的風險，而當市場完成築底開始回升時，迅速重建了頭寸組合。當開始盈利的時候，我們的獲利速度十分驚人，甚至超過之前虧損的速度。
我又重新回到了“和平時期”，努力開發新的交易策略，開展其他長期性研究。通過邊操盤邊研究，我開始理解每種不同類型的交易策略及其收益來源的驅動力量。我有幸與AQR公司優秀的投資團隊共事，並使用本書即將介紹的投資策略來管理對沖基金。這八大策略分別為：主觀型股票投資策略、專注股票做空策略、股票量化投資策略、全球宏觀投資策略、管理期貨策略、固定收益套利策略、可轉換債券套利策略和事件驅動型投資策略。
由於熱衷於將理論和實踐結合，我決定在AQR公司和學術界同時發展。起初我在紐約大學工作，在美國生活14年後，現在我已經回到故鄉丹麥，並在哥本哈根商學院任教。我開設了一門全新的課程——對沖基金的投資策略，課程建立在我的學術研究成果、投資經驗和訪談的基礎上，受訪嘉賓均是全球知名的對沖基金經理。該課程的講義慢慢演變形成了你現在所見到的這本書。
目次
第一部分 主動型投資
第1章 了解對沖基金和其他精明的投資者
1.1 業績目標和費用
1.2 業績表現
1.3 對沖基金的組織結構
1.4 對沖基金在經濟中的角色
第2章 評估交易策略：業績衡量
2.1 阿爾法和貝塔
2.2 風險回報比率
2.3 衡量投資業績
2.4 時間維度和計算年化收益率
2.5 業績水準
2.6 基金回撤率
2.7 調整流動性和滯後價格對業績的影響
2.8 業績歸因分析
2.9 歷史回測與業績記錄
第3章 開發和回測交易策略：在高效的無效市場中獲利
3.1 價格足夠有效，但又無法完全有效地反映信息
3.2 對流動性風險足夠高效又不完全有效的補償
3.3 如何回測檢驗投資策略
3.4 構建投資組合和回歸分析的等同性
第4章 構建投資組合和風險管理
4.1 構建投資組合
4.2 風險管理
4.3 回撤管理
第5章 策略的交易與融資：市場流動性和融資流動性
5.1 考慮交易成本的交易策略
5.2 交易成本的度量
5.3 估算預期交易成本
5.4 執行落差：交易的成本和不交易的成本
5.5 交易策略或資產管理人的容積
5.6 為交易策略融資：槓桿的定義
5.7 槓桿的來源：對沖基金的資產負債表
5.8 使用槓桿的限制：保證金要求
5.9 融資流動性風險和賭徒破產
5.10 流動性旋渦：當所有人競相出逃時
5.11 捕食交易策略
第二部分 股票投資策略
第6章 股票估值與股票投資簡介
6.1 高效運行的無效股票市場
6.2 內在價值和股利貼現模型
6.3 盈利、賬面價值和剩餘收益模型
6.4 其他股票估值方法
第7章 主觀型股票投資策略
7.1 價值投資
7.2 質量投資和以合理價格投資優質股
7.3 沃倫•巴菲特：的價值及質量投資大師
7.4 持倉期和催化劑
7.5 行動主義投資
7.6 基於報單和情緒的交易
7.7 馬弗里克資本公司李•安斯利三世的訪談錄
第8章 專注股票做空策略
8.1 做空交易的運作流程及其困難
8.2 賣空摩擦可能導致股價被高估
8.3 管理層與賣空者的博弈：賣空對社會有益還是有害
8.4 案例分析：安然事件
8.5 尼克斯聯合基金公司詹姆斯•查諾斯訪談錄
第9章 股票量化投資策略
9.1 基本面量化策略
9.2 統計套利策略
9.3 高頻交易策略：足夠高效又不完全有效的股票做市
9.4 AQR公司克利夫•阿斯尼斯訪談錄
第三部分 資產配置和宏觀投資策略
第10章 資產配置概述——主要資產類別的收益
10.1 戰略性資產配置
10.2 市場擇時和戰術性資產配置
10.3 了解主要資產類別的收益
第11章 全球宏觀投資策略
11.1 套息交易
11.2 關注中央銀行的舉動
11.3 基於經濟發展的交易
11.4 國家選擇和其他宏觀投資
11.5 主題型全球宏觀投資
11.6 喬治•索羅斯的繁榮衰退循環和反射理論
11.7 索羅斯基金管理公司喬治•索羅斯訪談錄
第12章 管理期貨策略——趨勢跟踪投資
12.1 趨勢的生命週期
12.2 趨勢交易
12.3 多元時間序列動量策略
12.4 多元化：有益的趨勢
12.5 管理期貨基金實際收益源於時間序列動量
12.6 實盤操作:如何經營管理期貨基金
12.7 元盛資本管理公司戴維•哈丁訪談錄
第四部分 套利策略
第13章 套利定價理論和套利交易概述
13.1 套利定價和交易：總體框架
13.2 期權套利
13.3 基於需求的期權定價
第14章 固定收益套利
14.1 固定收益基本要素
14.2 誰決定收益率？宏觀經濟和中央銀行
14.3 利用期限結構的水平、斜率和曲率進行交易
14.4 債券息差與套息交易
14.5 新券與舊券
14.6 互換與互換價差
14.7 信用風險與信用交易
14.8 抵押貸款交易
14.9 利率波動率交易及其他固定收益套利
14.10 諾貝爾經濟學獎得主邁倫•斯科爾斯訪談錄
第15章 可轉換債券套利
15.1 什麼是可轉換債券
15.2 可轉債的套利交易流程
15.3 可轉債的估值
15.4 對沖可轉債
15.5 可轉債何時轉股
15.6 可轉債套利的利潤和虧損
15.7 可轉債的類型
15.8 可轉債投資組合的可對沖與不可對沖風險
15.9 城堡投資集團肯•格里芬訪談錄
第16章 事件驅動型投資
16.1 併購套利
16.2 公司分立、換股拆分、分拆上市
16.3 不良資產投資和其他事件驅動型投資
16.4 保爾森公司約翰•A.保爾森訪談錄
您曾經瀏覽過的商品
購物須知
大陸出版品因裝訂品質及貨運條件與台灣出版品落差甚大，除封面破損、內頁脫落等較嚴重的狀態，其餘商品將正常出貨。
特別提醒：部分書籍附贈之內容(如音頻mp3或影片dvd等)已無實體光碟提供，需以QR CODE 連結至當地網站註冊“並通過驗證程序”，方可下載使用。
無現貨庫存之簡體書，將向海外調貨：
海外有庫存之書籍，等候約45個工作天;
海外無庫存之書籍，平均作業時間約60個工作天，然不保證確定可調到貨，尚請見諒。
為了保護您的權益，「三民網路書店」提供會員七日商品鑑賞期(收到商品為起始日)。
若要辦理退貨，請在商品鑑賞期內寄回，且商品必須是全新狀態與完整包裝(商品、附件、發票、隨貨贈品等)否則恕不接受退貨。