點穴：股票投資的痛與通（簡體書）

有多少人在股票市場上想一夜暴富，想穩賺不賠，想玩轉莊家，想一劍封喉？但是，只有明白真正投資道理的人才能在股票上有理有據地長贏。《點穴:股票投資的痛與通》側重個案展示，兼顧原理揭示，寓理于（案）例，引導股民思考股票投資的真正含義與應對之道；用歷史事實展現美國的大牛股、中國的中牛股，以及中國過去出現過的一些莊股、重組股，對比中美、內地與香港可比個股及指數變化，分析背後的經濟、社會及文化原因。在中外市場的對比及理論與現實的對照下，作者帶你一起來認識中國股市特殊的市場運行規律。《點穴:股票投資的痛與通》從多學科視角展現霧氣中的中國投資市場，尤其是股票市場的眾生相，揭示各路人馬行為背後的邏輯，探究無權無勢的投資人在股市叢林中的智者生存法則和長贏之道。

湯光華，經濟學博士，中山大學管理學院碩士生導師，擔任本科生及MBA的“財務管理”及“證券投資”的教學工作。在統計理論與方法、金融市場、應用經濟等研究領域有深厚的學術造詣，已出版個人專著《證券投資的不確定性》，主持翻譯出版了《金融與經濟周期預測》、《經濟增長的源泉》兩部著作，參與主編《證券投資學》教材一書。參與過多項課題的研究，并從事公司投資理財等方面的咨詢服務工作，在證券投資方面有著豐富的實踐經驗。

《點穴:股票投資的痛與通》：你是不是經常有這樣的痛苦：天天看盤，頻頻交易，為何卻總是屢戰屢敗，總是套牢割肉？技術會析，基本面分析，為何卻總是看漲反跌，割肉即漲？明明自己不笨，為何卻總是抓不住市場的脈博，跟不上市場的節奏？為何自己買的股總是不漲，而市場的牛股卻總是節節攀升？你是不是弄懂想通以下事情：中國股市運行的真正規律到底是什么？什么才是真正的投資之道？如何才能理性地在股票投資上長贏致富？名校MBA“證券投資”課程老師來為你點中中國股市的要穴，讓你由“痛”到“通”。痛則不通，通則不痛。

自序：夢里尋她千百度這些年來一直擔任MBA及本科生的證券投資及公司財務的教學工作。今年二月底，MBA的證券投資課如期開課，開講伊始，我問同學們一個問題：你們想從這門課中得到什么？一位同學毫不猶豫地問答：怎么快地從股市上賺錢。還有一位同學當場表示，要到天津文交所開戶，準備炒藝術品股票。當時正是這個市場火爆的時候。這批年輕人有著多年的工作經歷，絕大多數都有若干年的股齡，前期也學過公司財務課程，應該對金融市場有所了解。但這一答一說，多少還是有點出乎我的意料，驚訝于賺快錢賺熱錢的意愿在部分同學中是如此地強烈。接下來，我就結合自己的觀察與研究，用歷史事實展現美國的大牛股、中國的中牛股，以及中國過去出現過的一些莊股、重組股，對比中美、內地與香港可比個股及指數變化，分析背後的經濟、社會及文化原因。整個四節課就在中外證券的歷史長河中度過，側重個案展示，兼顧原理揭示，寓理于（案）例，引導同學們思考投資的真正含義與應對之道。這一講的效果顯然很不錯。課後立馬接到幾位同學想選我用畢業論文指導老師的申請，有位同學在電子郵件中表示，以前作股票基本上都是靠聽消息、炒短線，不但辛苦，還不掙錢，今天算是開了竅。接下來幾講，還是按照第一講的套路，把相關部分的道理融入到具體個案中，在中外市場的對比及理論與現實的對照下，認識中國特殊的市場運行，以及逐步向理性方向演進的趨勢，讓同學們理解什么是正宗的證券投資邏輯，讓學生們看到，在中國股市這個“水很深”的市場里，“亂花漸欲迷人眼”，但深層中還是暗動著一股不以大眾主觀意愿而轉移的客觀力量，推動著這個市場以一種既有鮮明的中國特色、又部分遵循理論邏輯的方式在運行。在這里，一批有權有勢的人用自己手中的特權操縱市場、榨取市場。一部分無權無勢，卻想通過交易中介或出版傳播獲取利益的機構或個人，為了吸引眼球，以獵奇或以偏概全的故事，迎合大眾暴富心理，宣傳致富捷徑，他們制造市場、利用市場，其結果是肥了自己，害了他人。只有少部分聰明的投資人，看到了前兩類人的險惡與無知，認識到市場變化的深層動因，尤其是長期驅動力量，遵循投資的本質，理性參與，他們理解市場、提防市場，其結果是在這個市場中分得一杯應有之羹。對第一類人，大家深惡痛絕，但大部分中國人只要有可能，依然心向往之。第二類人出發點可能不壞，想以自己的勞動換取一點收益，本無可厚非，但推薦的股票、獵奇的故事所蘊含的道理真的合乎邏輯，經得起檢驗嗎？所宣傳的投資之法、投資之道是維生素，還是興奮劑？中國市場里，講故事遠多過講理。喜歡聽故事，這是中國人的一種喜好，從古到今，概莫能外。股票市場又是一個永遠有故事可講的地方，正契合中國人的愛好。但好的故事，要能說明好的道理。如果成人們還像小美眉那樣，聽一些道理上站不住腳的故事，幻想一夜之間青蛙變王子，短時間內實現財務自由化，講故事的人那是在織夢，熱衷于聽這類故事的人，那是在做夢。織夢的人揣著你的錢在一邊偷著樂，留下做夢的人在那里幻想。可愛，但有點傻。聽故事，得聽經得起推敲的故事。要講故事，也要講理。講什么理？“你不理財，財不理你”，這里面也有理。可許多人只把它理解到打理的層次，沒有到達原理、道理、理性的層次，理解得不夠。有些投機者，也講理，但講的多是一些小理、短理，只是短期內起作用。一些分析師糾纏于每日本來就是無規則的波動之中，成天嘮叨著那些永遠也說不準的短期漲跌、熱點輪換。昨天你蒙對，今天他蒙對，天天換一個面孔。看似有趣，實則無聊。講理還得講大理，講長理，講真的理，即能揭示長期變化規律性的道理，能讓人持續成功的原理，讓人更加聰明，而不是腦殘的邏輯。有這類理，更能行天下，更能創財富。筆者不是一味地否定小理、短理，只是看到社會上有些人這類東西吃多了，大理、長理吃少了，是在本末倒置。可是，聽理不如聽故事那樣悅耳，尤其一些大理，好像不著邊際，外貌也可憎，時常敵不過旁門左道，難以占據應有的舞臺。這真應了一句網絡語，思想很骨感，現實很性感，難逃“食色性也”的人們，很自然地會選擇性感、討厭骨感。既是自身本能的需要，也是深受媒體大肆渲染的現實或人造的小概率故事的影響，許多人想一夜暴富，想穩賺不賠，想玩轉莊家，想一劍封喉。但這些令人眼花潦亂的故事或獨撰的武功，無論是在邏輯上，還是在大樣本檢驗中，都無疑于一個個美麗的投資夢幻。本來是復雜多樣、殘酷無情的現實，在利益的驅動下被選擇，被性感，誘導一批投資人在小概率游戲中游玩，在夢境中游走，把成功歸于能力，把失敗歸于市場，陶醉其中，樂此不疲。在這個既可賭博、投機，亦可投資的市場里，特別是在中國，重巒疊嶂、迷霧重重，想透過現象看到本質，真需要借助各學科的力量。比如統計學告訴我們，小概率事件可遇不可求，帶不來持續的成功，反倒是注定了失敗的命運；投資學認為，再好的投資技巧，再周密的短線策略，如果離開了投資的本源，也只能成功一時，不能成功一世。本文集試圖從多學科視角展現霧氣中的中國投資市場，尤其是股票市場的眾生相，揭示各路人馬行為背後的邏輯，探究無權無勢的投資人在股市叢林中的智者生存法則。本書以小品文的寫作方式盡量使理論不那么骨感，最好變得有點美感。結果發現，夢里尋她千百度，驀然回首，財富總在理性中。

自序：夢里尋她千百度財理大家贏，才是真的贏時勢造笨蛋人人都是投資人智財合一防治腦殘股票是S的風險照佳人無為之智功夫在詩內股市風險溢價時變相關智者不惑牛股變與不變牛股有相乎人造牛烏雞之變長牛不息中牛擊水善鑒者行成長牛萊寶高科 VS ZAGG估值價值致富價值有形亦無形商業價值的邏輯估值是投資的第一要素估值以科學為本晉億實業 VS 時代新材半是推測半是蒙一股一世界高估值下的蛋不比不知道背景人性永遠的抗爭境界成就高度國民性一炒二賭三投資胎記時代性夢回漢唐最時代金融欺詐沒商量大戶不信邪有譜天毀自毀者劣質高價等待戈多機會自制長莊變短莊黑幕重重法不嚴理難成尋租場生存食物鏈股市叢林環境獨有活法適者如斯夫長理可期固本為上擇時擇股亦擇人改變不是目的樂投樂活

功夫在詩內 陸放翁曾告誡他的兒子說：“汝果欲學詩，功夫在詩外。”詩人自己跌宕的人生、豐富的閱歷、富有靈氣的優美詩句，為這句話添加了個大大的注解。700多年來，這句名言被人們無數次引用，用于各種各樣的場合，比如有人會將這句話用于教學，認為當好一位老師，功夫在詩外。應該說，這種類比的做法有一定意義。筆者認為，這句名言其實是想說明一個道理，即做好一件事需要重視兩點：一是要行，要實踐，不能空談；二是要廣泛涉獵，要開闊眼界，就事論事是干不好事的。 這個道理，絕對正確。該觀點在現代知識理論看來，也是成立的。現代知識學認為，知識體系呈現一個立體網狀結構，不同學科的知識之間其實是沒有一條明晰的界線的，你中有我，我中有你。在解決現實問題時，多學科的知識結構尤為重要，知識的互補性會激發人的思維能力與創造性。而只掌握有限學科知識的人，往往思維簡單僵化，不善變通，缺乏做事能力。 但陸放翁的名言可能容易引起誤解，以為僅憑人生閱歷就可以成為詩人。詩人寫詩需要大量的人生體驗，沒有刻骨銘心的失戀，寫不出“錯錯錯，莫莫莫”這樣哀婉凄絕的詩句。但大量的事實告訴我們，不掌握詩歌的基本功，光靠詩外的功夫，充其量只能成為一名打油詩詩人。 如果套用陸放翁的這句名言，投資似乎也是功夫在詩外。 投資是為了未來的增值而在現在投入資源。凡直接與投資標的物及未來增值潛力相關聯的內容，大概都屬于投資“詩內”之事，與之不相關的大概就是“詩外”之事了。 按這一界定，投資的原理、方法、數據或分析邏輯當屬其中，如果是投資股票，上市公司的前世今生、行業狀況、宏觀形勢、國際金融，應該都屬于“詩內”的東西。“詩外”是些什么？是人生體驗？比如失戀或生病，游山玩水。這樣的人生體驗對于領悟人生是需要的，也是一個人生活的組成部分，對于做好投資，好像沒有什么必然性。如果把那些看似與投資沒有直接關系的內容，比如對短期波動的淡定心態，算成“詩外”，恐怕也不行，因為這其實屬于投資心理學范疇，也是“詩內”的內容。 一時想不到有什么既與投資沒有關聯，又對投資成敗有較大影響的東西（這本身就是一對矛盾），可將之歸于“詩外”之列。 幾年前，曾聽過一位易經專家在報告會上大談《易經》可以如何神奇地預測股票走勢、捕捉牛股。《易經》，華夏五千年智慧與文化的結晶，被譽為“群經之首，大道之源”，誕生于古人之手，與問世只有幾百年的股票八竿子打不著。如此高深的智慧，也不是普通人能夠掌握與運用得了的。這種“詩外”的功夫，是真管用，還是一種花拳繡腿，咱們不得而知。 另外，與易經有關聯的風水之學，聽說在東南亞，尤其是中國香港地區的商人中比較流行，似乎也算得上是“詩外”功夫了。這兩類功夫的東方傳統色彩非常濃厚，沒有十年八載的閉門面壁，一般人連明白一二都不容易，更談不上運用之妙了，隨那些大仙們胡謅一番。 可以肯定，西方那些有影響力的投資人沒有一個人會懂這些“東方智慧”，也沒有聽說近幾年國內冒出來的投資新銳誰靠這些“詩外”功夫發達起來。倒是聽說像段永平、趙丹陽、但斌等人花巨資與巴菲特共進午餐，討教投資的“詩內”之功。這才是正道。 但投資的“詩內”功夫，跟武功一樣，看起來流派眾多，花樣層出，讓人目不暇接，少林、武當、峨嵋，各有各的功法。可是萬變不離其宗，大道至簡，大道唯一。 《孫子兵法》說過：“味不過五，五味之變，不可勝嘗；色不過五，五色之變，不可勝觀；聲不過五，五聲之變，不可勝聽。”只要回到本源，事情就一目了然。 投資的本源是為未來較高的增值空間與可能性，而甘愿冒眼前可能會有一時、一定損失的風險決策行為，而未來的增值不是來自單純的資金推高，而是投資標的物真實價值的提升。這一本源并不復雜，甚至可以說很簡單，沒有必要搞得那么神乎其神。什么投資心態、投資理念、投資分析方法，都是從這一本源中衍生出來的，由此形成了一個龐大的知識體系。 有些人為了突顯某一因素的作用，有意強調該因素，抓住一點不言其他，如同陸放翁那樣。這種做法在很多場合都很常見，有時是因為言者個人認知存在片面性，有時則是言者個人的一種表述策略，并非意味此人有認知上的偏頗。 後一種情形的一個例子是魯迅先生曾主張“少看或不看中國書”，這在不善為文又懶于讀書的人聽來簡直是特赦令。但是，不要忘記，魯迅早已把中國典籍讀遍了，讀透了，所以才有資格、有膽量說“少讀或不讀中國書”。他從傳統中走來，雖時時說些對傳統深惡痛絕的話，但他對傳統已經駕輕就熟。而對國學一無所知的人們，如果也跟著深惡痛絕起來，果真“少看或不看中國書”，那就只會落入“無知無畏”的境地了。 在投資理財領域，這種現象也很常見。一些市場分析人士主張股價就是一切，背後所有的因素都反映在里面，不用考慮，不用分析，跟著趨勢走就行了，或者是將注意力集中于主力資金的動向上，跟著它們見機行事。 這種做法不能說一點作用沒有，有時可能作用還比較大。但這種做法在邏輯上顯然是有缺陷的，如果脫離投資之本，就會變成本末倒置。傳播這種只看趨勢、不顧公司基本面、不管定價合理性這一投機技法的人，一般都不具備魯迅那樣扎實的功力，或者是對投資邏輯的理解不到位，把雞毛當令箭，把特例當常態；或者是心術不正，成心地忽悠無知的老百姓，賺點小錢。 理財市場就是這樣魚龍混雜，各種“詩內”、“詩外”的功法都有，五花八門。“詩內”之功又可分“正詩”之功與“歪詩”之功，學點寫“歪詩”的手法，也可行走江湖，當個票友，但上不了臺面，成不了真正的“詩人”。 如果理財者有幸學到真正的寫作“正詩”的功法，克服人性中固有的懶惰、好即時滿足等不良習性，在實踐中磨礪心法、功法，假以時日，不愁成不了一位真正的“詩人”。 怕就怕生性懶惰，又好貪婪，偏信別人，抓住一根稻草就往上爬，難免摔得鼻青臉腫。 現實中，還是有不少的理財人轉變觀念，拋棄所謂的捷徑，行走正道，由先前的投機轉向投資，下面就是這樣的一個實例。 1999年，已做過多年投機交易的張先生聽從朋友推薦在兩市將近1000只的股票中選擇了友誼股份（600827），以13元/股買入1萬股，從此就戀上這家公司。該公司每年都有比較好的收益，上市時只有800多萬股，盤子小，成長性好。從買入友誼股份起，張先生就認真仔細地分析公司的每一份報表，有時還會打電話與該公司工作人員交流，談到友誼股份的發展史，張先生如數家珍，口若懸河。 十多年來，張先生從沒清倉過，持股量每年保持8000～10000股的增長。盡管也不斷地高拋低吸，但一直留有倉底，2005年前最少時有5000股，2005年後最少時有4萬股。他認為，做價值投資與做投機的高拋低吸是不同的意義。價值投資是認可公司發展，只是根據二級市場價格變動調整手中籌碼，而投機則純粹高賣低買。 在具體操作上，如果手中的友誼股份半年有30％～50％的漲幅時就考慮拋出，而在拋出過程中也是逐次拋出。越漲越拋，拋的量也隨價格的攀升而增加。拋出股票後，并不是就此罷手，而是在價格低于自己前期出售價格後再接回來。手中的股票沒變，來回賺差價。十多年來，這位投資者在友誼股份上的年均復合增長率達到27％。 這位投資人與“稀土偏執狂”在原理上是相似的，都以公司的基本面為基礎，都屬于價值型投資，後者做法更絕，屬于古典型價值投資；前者有變通，可稱之為中國式的價值投資。這兩位都有一個由投機向投資轉變的過程，這一點也可以用來說明，財智是後天習得的。 P33-37