證券投資學（簡體書）

二、金融期貨
（一）金融期貨的概念及特征
1.金融期貨概念
金融期貨是指交易雙方就在將來的約定時間按當前約定價格買賣一定數量的某種金融資產或金融指標的合約。金融期貨的標的物不是一般商品，而是證券、債券、存單、股票、股票指數、利率等金融資產或金融指標。1972年，美國芝加哥商業交易所的國際貨幣市場開始國際貨幣的期貨交易。1975年，芝加哥商業交易所開展房地產抵押券的期貨交易標志著金融期貨交易的開始。現在，芝加哥商業交易所、紐約期貨交易所和紐約商品交易所等都進行各種金融工具的期貨交易，貨幣、利率、股票指數等都被作為期貨交易的對象。目前，金融期貨交易在許多方面已經走在商品期貨交易的前面，占整個期貨市場交易量的80％以上。成為西方金融創新成功的例證。
與金融相關聯的期貨合約品種很多。目前已經開發出來的品種主要有三大類：股票指數期貨、利率期貨和貨幣期貨。
2.金融期貨的特征
金融期貨具有以下幾方面的特征：
（1）金融期貨合約的標準化。標準化主要包含了以下四個標準：標準化的合同面額和合同數量；標準化的交割時間；實行漲跌停限制，規定價格的最大波幅和價格的最小變化幅度；標準化的合同標的物。
（2）交易所組織交易。期貨交易所直接介入每一筆期貨交易，充當期貨買賣雙方的相對方，即買方的賣方和賣方的買方。
（3）保證金制度。保證金是履約保證，保證金比率因期貨合約和交易所不同而有所區別，但一般都低100％，因此，期貨交易是一種“以小馭大”的杠桿投資工具。
保證金主要包括兩類：初始保證金和維持保證金。初始保證金要求在新開倉時買賣雙方按照合約規定都必須交納，一般用現金方式，也可用有價證券。初始保證金等于交易金額乘以保證金比率（一般為0. 5％～5％）。維持保證金是投資者保證金賬戶中所允許的最低保證金。交易所每天對清算會員期貨倉位按每天收市價逐日結算，以確定其期貨價值，并將每日盈虧記人保證金賬戶，當保證金賬戶低于最低要求時，投資者就會被要求在24小時內追加現金到初始保證金水平，否則其期貨頭寸就會被強制平倉。這部分新交的保證金被稱為追加保證金。
（4）合約對買賣雙方強制執行。合約到期時，買賣雙方必須按合同規定進行實物交割。不過，實踐中一般都是在合約到期前通過數額相等方向相反的交易抵消了。
（二）金融期貨分類
根據基礎工具不同劃分，金融期貨主要有三種類型：股權類期貨、利率期貨、外匯期貨。
1.股權類期貨
股權類期貨是以單只股票、股票組合或者股票價格指數為基礎資產的期貨合約。
（1）單只股票期貨。單只股票期貨是以單只股票作為基礎工具的期貨，買賣雙方約定，以約定的價格在合約到期日買賣規定數量的股票。事實上，股票期貨均實行現金交割，買賣雙方只需要按規定的合約乘數乘以價差，盈虧以現金方式進行交割。為防止操縱市場行為，并不是所有上市交易的股票均有期貨交易，交易所通常會選取流通盤較大、交易比較活躍的股票推出相應的期貨合約，并且對投資者的持倉數量進行限制。以香港交易所為例，目前有42只上市股票有期貨交易。