證券投資者行為演化研究（簡體書）

《證券投資者行為演化研究》是一部系統研究中國投資者證券投資行為特徵及其演化過程的學術專著。文章摒棄了傳統金融理論和主流行為金融理論范式下投資者行為假設，構建了證券投資者“物競天擇，適者生存”的學習行為模型，以演化思想為研究範式，從證券投資者的個體行為和群體行為兩個角度，個體層面演示證券投資者行為的內生機理，群體層面揭示投資者行為的演化進程，將投資者行為演化的微觀機理和宏觀路徑相融合，展現出證券投資者行為演化的全過程。 《證券投資者行為演化研究》具有廣泛的讀者群，不僅適應于經濟類學生、教師和科研人員對於投資者行為前沿理論的學習與研究；也適應于廣大投資者對於證券市場的理解，增長投資者的投資技巧與經驗，減少證券投資風險，增加投資收益；還適應於證券市場監管者，幫助他們理解和預測證券市場投資者行為的模式，有效規範和制定證券投資行為的相關管理方案。

《證券投資者行為演化研究》具有廣泛的讀者群，不僅適應于經濟類學生、教師和科研人員對于投資者行為前沿理論的學習與研究；也適應于廣大投資者對于證券市場的理解，增長投資者的投資技巧與經驗，減少證券投資風險，增加投資收益；還適應于證券市場監管者，幫助他們理解和預測證券市場投資者行為的模式，有效規范和制定證券投資行為的相關管理方案。

前言第1章 緒論．1．1研究背景1．2研究意義1．3投資者行為的概念界定1I4文獻綜述1．4．1古典金融理論下的投資者行為研究綜述1．4．2現代金融理論下的投資者行為研究綜述1．4．3行為金融理論下的投資者行為研究綜述1．4．4三種理論所存在的問題1．5研究思路1．6本章小結第2章 證券投資者行為演化的相關理論研究2．1引言2．2證券市場的複雜適應系統特徵分析2．2．1複雜性科學的基本理論：複雜適應系統理論2．2．2證券市場的複雜適應系統特徵分析2．3演化金融學的基本理論分析2．3．1演化金融學的概念界定2．3．2演化金融學的理論基礎2．3．3演化金融學的研究方法2．3．4演化金融學的主要流派2．4演化金融學理論與投資者行為理論的相關性分析2．4．1演化金融學理論與複雜適應系統的關係2．4．2演化金融學理論與投資者行為研究的關聯性分析2．5 本章小結第3章 證券投資者行為的演化機理研究3．1引言3．2證券投資者的本質假設：學習人3．2．1完全理性範式下的經濟人假設3．2．2有限理性範式下的行為人假設3．2．3學習理性範式下的學習人假設的提出3．3證券投資者的行為特徵研究3．3．1證券投資者的行為模式分析3．3．2證券投資者的行為表現分析3．3．3證券投資者行為偏差的矯正方式分析3．4證券投資者行為的演化機理研究3．4．1證券投資者行為演化的機制分析3．4．2證券投資者行為演化的路徑分析3．4．3證券投資者行為演化的結果分析3．5本章小結第4章 基於學習行為的個體投資者行為決策模型研究4．1引言4．2個體投資者行為演化建模的基本假設4．2．1個體投資者行為演化的信念分析4．2．2個體投資者行為演化的約束條件分析4．2．3個體投資者行為演化的目標分析4．3基於學習行為的個體投資者決策模型研究4．3．1模型設計和參數選擇4．3．2個體投資者的投資決策優化模型研究4．3．3算例分析4．4本章小結第5章 中國證券市場個體投資者行為演化特徵的實證研究5．1引言5．2中國證券市場個體投資者行為的整體特徵分析5．2．1中國證券市場的發展歷史與規模5．2．2中國證券市場投資者結構分析5．2．3中國證券市場個體投資者的基本特徵分析5．3中國證券市場個體投資者學習行為存在性的實證研究5．3．1實證方法設計和數據選擇5．3．2模型變量定義5．3．3實證回歸過程5．4基於學習行為的個體投資者行為決策模型的實證研究5．4．1模型方法設計5．4．2實證結果5．5本章小結第6章 證券市場群體投資者行為的演化博弈研究6．1引言6．2模型建立6．2．1群體投資者行為演化的基本理論與模型分析6．2．2證券市場群體投資者行為的演化博弈模型推導6．3實證檢驗6．3．1基本假設條件分析6．3．2樣本數據的選取6．3．3實證過程與結論分析6．4本章小結結論參考文獻附錄A個體投資者問卷調查表

（3）這兩種理論都遵循策略互動的思想。兩者都不是單純的孤立的求主體的最優選擇。而是在當前情況（或輪次）下，在其他主體已選擇的情況下（也就是說其他主體的參數已定），所能得到的自身效用最大化。復雜適應性系統有一個信息機制，當某一個主體要運動的時候，通過這種信息機制給它傳遞當前系統的信息，從而讓該主體根據當前的形勢作出自己的行動。而在演化金融學理論中，市場主體能夠在假定其他主體已經給出選擇的情況下，作出自己的最佳選擇。
（4）這兩種理論都設計了很好的學習機制，這就使得其主體具有很強的適應性。復雜適應性系統理論認為：主動的個體+環境+規則一復雜系統，由于對規則的修改和調節，就讓主體帶有了一種靈性，表現出了某種人工智能的特點。而學習理論是演化金融學理論目前十分前沿的理論，需要涉及很深的數學知識來表現市場主體復雜的策略選擇問題，目前主要涉及相同結構博弈重復發生學習情況。
2.4.2 演化金融學理論與投資者行為研究的關聯性分析
近20年來，行為金融學的大量實證研究表明，證券市場中的投資者并不是傳統金融學理論中的“理性人”，而是有限理性或者非理性的，在面臨不確定性環境時，有限理性的投資者不能對環境變化做出迅速、準確的反應，而是通過試驗、模仿及學習等方式進行投資決策，且決策受其行為的相互作用及所處環境的影響。因此，證券投資者行為演化系統達到均衡并不能通過行為主體一次性決策來完成，而需要一個復雜的漸進過程，即可視為一個演化的生態系統。
而從上述關于演化金融學理論的基本理論及其與復雜適應系統的相關性來看，演化金融學理論引入達爾文“優勝劣汰”的生物演化論思想，運用復雜性科學理論、演化博弈理論、智能計算理論、生物信息理論等分析方法，并結合心理學的研究成果，從有限理性的具有學習適應能力的參與者個體人手，以參與人群體博弈互動分析為重心，跨越了完全理性的“經濟人”與有限理性的“行為人”的鴻溝，實現了金融經濟學研究方法革命性的突破。與傳統投資者行為分析方法相比，演化金融學理論運用了復雜系統論的觀點，動態地將把行為互動性、因素互動性及時間因素納入到其模型設計與理論分析之中。具體而言，在針對投資者行為的機理性研究中，演化金融學理論具有如下優勢：
（1）演化金融學理論是從“有限理性人”出發，來研究復雜金融系統到達均衡的動態演化過程，而非簡單求其均衡本身。
演化金融學理論完全摒棄傳統金融理論中非現實“理性人”假定，直接從“有限理性”參與者個體及其群體出發，提出了一種全新的動態分析方法。在微觀上，該理論把學習、適應等生物體本能重新賦予微觀市場主體本身，顛覆長期以來的在市場投資者個體行為研究上的簡化、神話、黑箱化過程，從生物學、心理學、行為學等方面還原市場主體最為人性的市場本質，進一步還原和再現了微觀主體真實的投資決策行為和決策過程。在宏觀上，該理論認為金融系統也即類似于一個生物圈，其達到均衡需要一個長期的漸進過程，并且該均衡結果還依賴于達到均衡的過程，因此，演化金融學理論會將金融系統達到均衡結構的過程納入到其模型之中，也就是認為，金融演化過程中的任何一個結果都是路徑依賴的，這一觀點，與混沌經濟學中完全動態的研究方法具有某種程度的相似之處。