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沃倫．巴菲特管理日誌(全新修訂版)（簡體書）
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商品簡介
作者簡介
名人/編輯推薦
序
目次
書摘/試閱
商品簡介
《沃倫巴菲特管理日志（全新修訂版）》簡介 ：“股神”巴菲特是有史以來最偉大的投資家，也是 一名卓越的管理者。他運用其獨特的投資理念獲得了 巨額的財富，他所領導的伯克希爾哈撒韋公司以驕 人的業績為世人所驚嘆。巴菲特的投資和管理哲學簡 單而客觀，閃爍著理性的光輝，堪稱投資界和管理界 的經典。
江南、鈕懌編著的《沃倫巴菲特管理日志（全 新修訂版）》以經典的管理日志的形式，分12個主題 ，原汁原味地展現了巴菲特的投資理念和管理思想。
此外，又結合中國企業的實際情況，給出了“在中國 跟巴菲特學什么”這一問題的答案。
江南、鈕懌編著的《沃倫巴菲特管理日志（全 新修訂版）》以經典的管理日志的形式，分12個主題 ，原汁原味地展現了巴菲特的投資理念和管理思想。
此外，又結合中國企業的實際情況，給出了“在中國 跟巴菲特學什么”這一問題的答案。
作者簡介
江南：財經網站總編輯，畢業于復旦大學新聞學院。知名財經評論員，常年研究全球資本市場、區域性房地產市場等投資領域。主要出版作品：《名人理財》（合著）、《熊牛嬗變：2000-2007中國經濟大輪回》、《中國式創富》（合著）。
鈕懌：畢業于復旦大學新聞學院，曾獲中國新聞獎、第十一屆范長江新聞獎等諸多獎項。曾創作財經圖書《中國式創富》（合著）。
鈕懌：畢業于復旦大學新聞學院，曾獲中國新聞獎、第十一屆范長江新聞獎等諸多獎項。曾創作財經圖書《中國式創富》（合著）。
名人/編輯推薦
《藍獅子著名企業家管理日志系列5:沃倫·巴菲特管理日志(全新修訂版)》經過全新修訂，以經典的“管理日志”形式完整呈現了巴菲特的投資與管理歷程，原汁原昧地展現了巴菲特投資理念和管理思想的成長軌跡，結合中國企業實際，深入剖析，給出了“在中國跟巴菲特學什么”？這一問題的答案。
序
老江湖的新把戲
幾乎正好5年前——2008年9、10月份——筆者在埋頭創作《沃倫·巴菲特《管理日志》的第一版。巧得很，初稿完成當天是10月28日，A股上證指數最低點觸及1664點，從前一年的最高點6124點跌去了接近73％。
光陰荏苒，全球金融市場在這5年間經歷了史無前例的“金融海嘯”，又走過了一段觸底、平息并慢慢復蘇的道路，與之相伴發生的是產業格局以及資本格局的重大變化。
這5年中，圍繞著巴菲特和伯克希爾·哈撒韋公司有著多種多樣的議論。從業績上看，伯克希爾·哈撒韋的投資回報率趨于“平庸”，甚至開始跑不贏標準普爾指數；從投資風格看，巴菲特一反常態地開始投資那些對資本占用非常大回報卻注定很平庸的行業，如公用事業；從公司文化看，巴菲特遲遲不任命自己的接班人，卻把那位能歌善舞的巴公子提前任命為未來董事長。
這一切，讓很多人開始懷疑——就像在1999年前后那樣——巴菲特落伍了。他不再是個神話，不再是個不可戰勝的美國偶像。
本書并非“造神之作”，事實上，那是靠到處講解“巴菲特選股秘籍”混飯吃的演講者愛做的事。今天之所以會出這部全新修訂版，有兩個意圖：
一是把最近5年里發生在巴菲特身上的一些有意思的事扼要地勾勒出來，并以盡可能簡明的語言描繪出事件的背景。畢竟，假如讀者將巴菲特當作一部“投資史”來讀的話，最近發生的“當代史”是最有借鑒意義的部分。如果細讀這部“當代史”的話，你會發現，當伯克希爾·啥撒韋公司大到一定規模，當世界金融環境動蕩到如此程度，“平庸而乏味地進步”也許是一種另類的贊美。
另一個意圖是換個視角審視這位“股神”。巴菲特“最后一次”讓我們驚艷他的選股能力，可能要上溯到他買入中國石油并迅速獲利了結，此后，伯克希爾·哈撒韋公司要么買入的股票很普通，要么就是整體收購某家公司。巴菲特最近5年頻頻提及的詞匯更像另兩種角色：
（1）宏觀事件驅動投資者，比如他頻頻預言美國房地產行業的復蘇并作出相關投資。
（2）錙銖必較的實業家，比如他經常絮絮叨叨地在致股東的信中提及某某公司的經營改善了，當期獲得的現金利潤有多少，未來可以增長到多少。這個特征其實在更早前就出現了苗頭，比如他愛介入可口可樂公司的具體業務經營，同時也為通用再保險公司的衍生品合約大發雷霆。也許世界上從來沒有出現過一位企業家，管理著從食品、飲料、珠寶、電器到銀行、保險、傳媒、鐵路、飛機、石油……我們需要改稱他為“經營之神”嗎？
跑多了江湖，人會越來越膽小，看來這句中國的老話在全世界都有價值。如果你是一位新讀者，建議你將巴菲特一分為二，既看看他的投資策略，也看看他對公司運營管理的思路；如果你是一位看過舊版的老讀者，建議你帶著比較的眼光重點觀察修訂增補的大約三分之一的篇幅，看到巴菲特的新把戲背后蘊含的意味，也許比單單學習一些手段層面的東西更有收獲。
最后感謝出版社和編輯小顧，你們的不懈“壓迫”讓我靜心細細重讀了一次巴菲特的所言所行。
江南
2013年11月
幾乎正好5年前——2008年9、10月份——筆者在埋頭創作《沃倫·巴菲特《管理日志》的第一版。巧得很，初稿完成當天是10月28日，A股上證指數最低點觸及1664點，從前一年的最高點6124點跌去了接近73％。
光陰荏苒，全球金融市場在這5年間經歷了史無前例的“金融海嘯”，又走過了一段觸底、平息并慢慢復蘇的道路，與之相伴發生的是產業格局以及資本格局的重大變化。
這5年中，圍繞著巴菲特和伯克希爾·哈撒韋公司有著多種多樣的議論。從業績上看，伯克希爾·哈撒韋的投資回報率趨于“平庸”，甚至開始跑不贏標準普爾指數；從投資風格看，巴菲特一反常態地開始投資那些對資本占用非常大回報卻注定很平庸的行業，如公用事業；從公司文化看，巴菲特遲遲不任命自己的接班人，卻把那位能歌善舞的巴公子提前任命為未來董事長。
這一切，讓很多人開始懷疑——就像在1999年前后那樣——巴菲特落伍了。他不再是個神話，不再是個不可戰勝的美國偶像。
本書并非“造神之作”，事實上，那是靠到處講解“巴菲特選股秘籍”混飯吃的演講者愛做的事。今天之所以會出這部全新修訂版，有兩個意圖：
一是把最近5年里發生在巴菲特身上的一些有意思的事扼要地勾勒出來，并以盡可能簡明的語言描繪出事件的背景。畢竟，假如讀者將巴菲特當作一部“投資史”來讀的話，最近發生的“當代史”是最有借鑒意義的部分。如果細讀這部“當代史”的話，你會發現，當伯克希爾·啥撒韋公司大到一定規模，當世界金融環境動蕩到如此程度，“平庸而乏味地進步”也許是一種另類的贊美。
另一個意圖是換個視角審視這位“股神”。巴菲特“最后一次”讓我們驚艷他的選股能力，可能要上溯到他買入中國石油并迅速獲利了結，此后，伯克希爾·哈撒韋公司要么買入的股票很普通，要么就是整體收購某家公司。巴菲特最近5年頻頻提及的詞匯更像另兩種角色：
（1）宏觀事件驅動投資者，比如他頻頻預言美國房地產行業的復蘇并作出相關投資。
（2）錙銖必較的實業家，比如他經常絮絮叨叨地在致股東的信中提及某某公司的經營改善了，當期獲得的現金利潤有多少，未來可以增長到多少。這個特征其實在更早前就出現了苗頭，比如他愛介入可口可樂公司的具體業務經營，同時也為通用再保險公司的衍生品合約大發雷霆。也許世界上從來沒有出現過一位企業家，管理著從食品、飲料、珠寶、電器到銀行、保險、傳媒、鐵路、飛機、石油……我們需要改稱他為“經營之神”嗎？
跑多了江湖，人會越來越膽小，看來這句中國的老話在全世界都有價值。如果你是一位新讀者，建議你將巴菲特一分為二，既看看他的投資策略，也看看他對公司運營管理的思路；如果你是一位看過舊版的老讀者，建議你帶著比較的眼光重點觀察修訂增補的大約三分之一的篇幅，看到巴菲特的新把戲背后蘊含的意味，也許比單單學習一些手段層面的東西更有收獲。
最后感謝出版社和編輯小顧，你們的不懈“壓迫”讓我靜心細細重讀了一次巴菲特的所言所行。
江南
2013年11月
目次
原版序適合中國國情的巴菲特
再版序老江湖的新把戲
導言 向巴菲特學什么
一月：巴菲特的投資原則
“市場先生”
多元化陷阱
現金價值
“三好學生”
確定你的能力范圍
低成本交易
股價越低越好
股市是個體重計
做基本面的信徒
不管多少年過去，好東西就是好東西
挑選簡單的去做
反向，一直反向
投資最好的經營者
永恒的持股
“霹靂貓”
尋找真命天子
誰該暗爽
價值評估
成功的理論永不過時
死了也不賣
無限增長的不可能
“我前年所犯下的錯誤”
君子不取不義之財
尋找產業的超級明星
通脹是投資的最大敵人
體弱的企業
在價格高昂的時候保持沉默
重組多失敗
投資原則通用
信息
二月：大道至簡
等待機會
逆市場而行
保留盈余
經理人文化
什么導致投資收益最小化？
老友記
擇善而從
能力范圍內的穩定投資
堅守能力圈
幸福的秘訣
安靜思考
價值就在過程中
投資人痛苦指數
優質股東
股東權益報酬率
企業的先天資質要好
現金并購
注資陷阱
合理評估盈余
董事的勇氣
三月：打造明星企業
最佳董事會結構
人少也能辦大事
克制擴張沖動
節約，再節約
道德力量
非受迫性失誤
并購想法
無為而為
盈余再投
如何看穿財務造假？
經營保險公司的秘訣
股權并購要犧牲原有股東利益
特色的管理結構
不懂的堅決不做
合理刺激
股東權益投資報酬率
理性“追星”
投資經理人選
市場與價值
價格戰泥潭
壞公司的標準
四月：投資與投機（上）
企業正常獲利水平
樹叢無效理論
分析指標
投資需要耐性
并購標準
部分和全部
加寬護城河
集中持股風險小
不在乎歷史股價
長期投資的公平性
購并必修學分
關于泡沫
“金融海嘯”源頭
核心投資策略
不因為便宜而買
無視宏觀形勢
穩定獲利
勝算頗大才冒險
遵紀守法
保密原則
最壞的情況下得到合理的結果
負債與資產的平衡藝術
五月：投資與投機（下）
CEO的理財能力
在災難中發財！
“霹靂貓”的風險
保險業務的四準則
“價值投資”是句廢話
沒有目標價
不湊熱鬧
安全投資
太大了
行業屬性
“蟾蜍”如何變“王子”
知錯必改
遠離投機客
盈余價值
市場穩定器
商譽戰勝通貨膨脹
莫以善小而不為
越便宜越好
永續經營成果的衡量模式
公開上市股東要穩定
影響長期績效的三個因素
適當注重短期盈余
六月：選股竅門
選股如選妻
優勢互補
資金成本
審投企業債
以所有權人角度看問題
沒有“城墻”的公司不是好公司
長期競爭優勢
考量生意的基本原則
最堅固的“城墻”
計算賬面與實際價值
隱藏利潤
僅了解實質價值還不夠
銀行業投資要謹慎
傳媒行業不再擁有特許能力
房地產業何時復蘇？
獲利能力的轉變
考慮全球化因素
避開高額退休金
企業好時光的長短
管理績效是很重要的價值
通貨膨脹時代的禮物
七月：投資秘訣
群星閃耀
簡單投資
好上還要好
無法復制的經濟規模
大環境讓人無能為力
現金牛
高投入高回報還不夠好
撿便宜
市場營銷
優秀的商業企業
最欣賞的特質
低成本是極大的優勢
投資的真諦
正直人格是交易必需保證
花錢與省錢的原則
報業的問題和希望（上）
報業的問題和希望（下）
什么才是喜斯糖果的競爭力？
神奇的內布拉斯家具店
短不如長
不景氣的媒體行業
企業難題
什么都不做最困難
八月：逃脫風險
絕對安全
正確估算成本
謹慎增員
不要盲目樂觀
建造方舟
獨立承擔風險最牢靠
不想從頭再來
宏觀經濟風險
適當夸大風險
三類“儲蓄賬戶”
看透實質價值
流動性優勢
百年都睡安穩覺
以價格為導向
散戶戰勝大戶
不用會計手法掩蓋問題
不合理的會計原則
眾人皆醉我獨醒
標準改變
珍惜長期股東利益
產能盲目擴大之憂
不以物喜不以己悲
九月：人性的弱點
會計把戲
可怕的經常項目賬赤字
警惕系統性風險
反思風險
避免提列損失不當
泡沫
獨立董事難獨立
長期期權騙局
操縱薪酬委員會
聰明人凈干蠢事
歷史無法預示未來
核定薪酬分配
重大失誤
特別優先股保護
好日子，壞日子
天生我財？
沖動是魔鬼
并購估值問題
買回自己
監視“活死人”
接班人
識破經理人詭計
十月：市場群氓
期權的不合理性
看空美國
EBHITDA
衍生品就是對賭
美元資產的大問題
“依鬼話結算”
危機，危機！
堅持己見
脫離泡沫
土地價格問題
信息不對稱
追漲殺跌害死人
保持樂觀的心態
零息債券
投行的“創新”
弄清風險系數
惜股勝金
期權的成本很高
財務健全
錢的價值來自于比較
自由現金流
遠離長期固定利率
CE的貪婪時代
十一月：資本魔力
權益認列
盈余評價體系
會計數字是起點而非終點
賬面價值與實質價值
高標準
難！
資金規模問題
雨刷的作用
發行債券
股價波動總是非理性
金牛企業
買新股并不合算
先畫準心再射箭
棒球原則
堅強的資本后盾
成本極低的資金來源
發行B股
相對業績
老年人的雄心壯志
股東靠什么賺錢？
十二月：首富的財富觀
功在國家
股東捐贈計劃
捐贈模式
“股神”的反擊
洋溢著快樂
“股神”的幽默
錢能帶來什么不同？
賺錢更有樂趣
把稅看做無息負債
子宮彩票
世界上最幸運的人
巨額財富留給誰？
投資成就本就是驕人成就
社會契約論
股東決定自己的錢怎么花
麻煩的捐贈
感恩
“無可辯解號”
你什么時候死？
放心的工作
股價太高的困境
可靠的盈余在哪里？
大結局
后記
再版序老江湖的新把戲
導言 向巴菲特學什么
一月：巴菲特的投資原則
“市場先生”
多元化陷阱
現金價值
“三好學生”
確定你的能力范圍
低成本交易
股價越低越好
股市是個體重計
做基本面的信徒
不管多少年過去，好東西就是好東西
挑選簡單的去做
反向，一直反向
投資最好的經營者
永恒的持股
“霹靂貓”
尋找真命天子
誰該暗爽
價值評估
成功的理論永不過時
死了也不賣
無限增長的不可能
“我前年所犯下的錯誤”
君子不取不義之財
尋找產業的超級明星
通脹是投資的最大敵人
體弱的企業
在價格高昂的時候保持沉默
重組多失敗
投資原則通用
信息
二月：大道至簡
等待機會
逆市場而行
保留盈余
經理人文化
什么導致投資收益最小化？
老友記
擇善而從
能力范圍內的穩定投資
堅守能力圈
幸福的秘訣
安靜思考
價值就在過程中
投資人痛苦指數
優質股東
股東權益報酬率
企業的先天資質要好
現金并購
注資陷阱
合理評估盈余
董事的勇氣
三月：打造明星企業
最佳董事會結構
人少也能辦大事
克制擴張沖動
節約，再節約
道德力量
非受迫性失誤
并購想法
無為而為
盈余再投
如何看穿財務造假？
經營保險公司的秘訣
股權并購要犧牲原有股東利益
特色的管理結構
不懂的堅決不做
合理刺激
股東權益投資報酬率
理性“追星”
投資經理人選
市場與價值
價格戰泥潭
壞公司的標準
四月：投資與投機（上）
企業正常獲利水平
樹叢無效理論
分析指標
投資需要耐性
并購標準
部分和全部
加寬護城河
集中持股風險小
不在乎歷史股價
長期投資的公平性
購并必修學分
關于泡沫
“金融海嘯”源頭
核心投資策略
不因為便宜而買
無視宏觀形勢
穩定獲利
勝算頗大才冒險
遵紀守法
保密原則
最壞的情況下得到合理的結果
負債與資產的平衡藝術
五月：投資與投機（下）
CEO的理財能力
在災難中發財！
“霹靂貓”的風險
保險業務的四準則
“價值投資”是句廢話
沒有目標價
不湊熱鬧
安全投資
太大了
行業屬性
“蟾蜍”如何變“王子”
知錯必改
遠離投機客
盈余價值
市場穩定器
商譽戰勝通貨膨脹
莫以善小而不為
越便宜越好
永續經營成果的衡量模式
公開上市股東要穩定
影響長期績效的三個因素
適當注重短期盈余
六月：選股竅門
選股如選妻
優勢互補
資金成本
審投企業債
以所有權人角度看問題
沒有“城墻”的公司不是好公司
長期競爭優勢
考量生意的基本原則
最堅固的“城墻”
計算賬面與實際價值
隱藏利潤
僅了解實質價值還不夠
銀行業投資要謹慎
傳媒行業不再擁有特許能力
房地產業何時復蘇？
獲利能力的轉變
考慮全球化因素
避開高額退休金
企業好時光的長短
管理績效是很重要的價值
通貨膨脹時代的禮物
七月：投資秘訣
群星閃耀
簡單投資
好上還要好
無法復制的經濟規模
大環境讓人無能為力
現金牛
高投入高回報還不夠好
撿便宜
市場營銷
優秀的商業企業
最欣賞的特質
低成本是極大的優勢
投資的真諦
正直人格是交易必需保證
花錢與省錢的原則
報業的問題和希望（上）
報業的問題和希望（下）
什么才是喜斯糖果的競爭力？
神奇的內布拉斯家具店
短不如長
不景氣的媒體行業
企業難題
什么都不做最困難
八月：逃脫風險
絕對安全
正確估算成本
謹慎增員
不要盲目樂觀
建造方舟
獨立承擔風險最牢靠
不想從頭再來
宏觀經濟風險
適當夸大風險
三類“儲蓄賬戶”
看透實質價值
流動性優勢
百年都睡安穩覺
以價格為導向
散戶戰勝大戶
不用會計手法掩蓋問題
不合理的會計原則
眾人皆醉我獨醒
標準改變
珍惜長期股東利益
產能盲目擴大之憂
不以物喜不以己悲
九月：人性的弱點
會計把戲
可怕的經常項目賬赤字
警惕系統性風險
反思風險
避免提列損失不當
泡沫
獨立董事難獨立
長期期權騙局
操縱薪酬委員會
聰明人凈干蠢事
歷史無法預示未來
核定薪酬分配
重大失誤
特別優先股保護
好日子，壞日子
天生我財？
沖動是魔鬼
并購估值問題
買回自己
監視“活死人”
接班人
識破經理人詭計
十月：市場群氓
期權的不合理性
看空美國
EBHITDA
衍生品就是對賭
美元資產的大問題
“依鬼話結算”
危機，危機！
堅持己見
脫離泡沫
土地價格問題
信息不對稱
追漲殺跌害死人
保持樂觀的心態
零息債券
投行的“創新”
弄清風險系數
惜股勝金
期權的成本很高
財務健全
錢的價值來自于比較
自由現金流
遠離長期固定利率
CE的貪婪時代
十一月：資本魔力
權益認列
盈余評價體系
會計數字是起點而非終點
賬面價值與實質價值
高標準
難！
資金規模問題
雨刷的作用
發行債券
股價波動總是非理性
金牛企業
買新股并不合算
先畫準心再射箭
棒球原則
堅強的資本后盾
成本極低的資金來源
發行B股
相對業績
老年人的雄心壯志
股東靠什么賺錢？
十二月：首富的財富觀
功在國家
股東捐贈計劃
捐贈模式
“股神”的反擊
洋溢著快樂
“股神”的幽默
錢能帶來什么不同？
賺錢更有樂趣
把稅看做無息負債
子宮彩票
世界上最幸運的人
巨額財富留給誰？
投資成就本就是驕人成就
社會契約論
股東決定自己的錢怎么花
麻煩的捐贈
感恩
“無可辯解號”
你什么時候死？
放心的工作
股價太高的困境
可靠的盈余在哪里？
大結局
后記
書摘/試閱
一月：巴菲特的投資原則
1月1日 “市場先生”
本杰明·格雷厄姆是我的老師，也是我的朋友，他很久以前講過一段對于市場波動心態的話，是我認為對于投資獲利最有幫助的一席話。
他說：“投資人可以試著將股票市場的波動當做是一位‘市場先生’每天給你的報價。不管怎樣，‘市場先生’每天都會報個價格要買下你的股份或是將手中股份賣給你。即使是你們所共同擁有的合伙企業經營穩定變化不大，‘市場先生’每天還是會固定提出報價。同時‘市場先生’有一個毛病，那就是他的情緒很不穩定，當他高興時，往往只看到合伙企業好的一面，所以為了避免手中的股份被你買走，他會提出一個很高的價格，甚至想要從你手中買下你擁有的股份；但當他覺得沮喪時，眼中看到的只是這家企業的一堆問題，這時他會提出一個非常低的報價要把股份賣給你，因為他很怕你會將手中的股份塞給他。
“‘市場先生’還有一個很可愛的特點，那就是他不在乎受到冷落。若今天他提出的報價不被接受，隔天他還是會上門重新報價，要不要交易完全由你自主，所以在這種情況下，他的行為舉止越失措，你可能得到的好處也就越多。‘市場先生’是來給你服務的，千萬不要受他的誘惑反而被他所導引，你要利用的是他飽飽的口袋，而不是草包般的腦袋。如果他有一天突然傻傻地出現在你面前，你可以選擇視而不見或好好地加以利用，但要是你占不到他的便宜反而被他愚蠢的想法所吸引，那么你的下場可能會很凄慘。”
——1987年巴菲特致股東函
背景分析
巴菲特7歲時就對股票投資感興趣了。稍大一些，他就到圖書館去，讀了所有能找到的關于股票市場和投資的書。11歲時，他買了一生中第一只股票，只買了三股。他試過了能找到的所有投資方法，收集技術分析圖表，閱讀所有技術分析書籍，到處打聽小道消息，但投資業績仍然平平。19歲時，他讀到格雷厄姆的《聰明的投資人》，這才好像見到了光明。
后來，巴菲特的投資思想受到了查理？芒格的巨大影響而開始改進。芒格不斷告誡他不要只買進便宜貨，讓他擺脫了格雷厄姆觀點的局限。此外，巴菲特還是一個費雪著作的狂熱讀者。巴菲特自稱是85％的格雷厄姆和15％的費雪。
行動指南
如果用一句話來形容巴菲特的投資原則，我想最合適的是六個字：很簡單一很強大。概括而言，就是他所說的“能夠比‘市場先生’更清楚地衡量企業的價值”。
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