投機教父尼德霍夫的股票投機術（簡體書）

在本書中，市場老將尼德霍夫總結了他三十多年來在股票實戰中所獲得的經驗，告訴讀者，即便是在糟透了的市場環境中，仍有獲得成功的機會。
作者首先指出了投資過程中常見的錯誤做法與謬論，包括投資者如何被媒體引到屠宰場，公司盈利與股價上下波動一致的觀點為何是錯的，抨擊了技術分析，質疑了“趨勢是你的朋友”，並且把本杰明·格雷厄姆拉下了神壇，否定了低估值股票的投資價值……
在挑戰“真理” 之後，尼德霍夫分享了他的另類智能，即將不同學科與領域的知識與策略運用到市場中，使用量化方法尋找市場風險被高估的機會。作者為投資者提供了一系列方法，包括投資中的生存之道與攻防兼備策略（國際象棋策略）；成為交易冠軍的方法（運動競技比賽策略）；如何避免偽相關（統計學）；如何把資金當作能量（物理學能量轉換定律）；掌握在交易中討價還價的藝術（談判策略&信息不對稱理論）；如何讀懂財報關鍵指標，了解公司真實財務情況（會計知識）；如何從研究房地產與商業周期中獲取投機利潤……
打開此書，跟上尼德霍夫的思維，進入一個另類的投機世界，成為股票實戰投機中的高手。

維克多·尼德霍夫，美國天才投機家、債券、股票、外匯和期貨市場萬中選一的投機客。
尼德霍夫年在哈佛大學學習統計學與經濟學，1964年畢業，獲學士學位；1969年畢業於芝加哥大學，獲經濟學博士學位。1967—1972年在加州大學伯克利分校擔任金融學教授。
1996年被評為世界排名diyi的對衝基金經理。1997年，在亞洲金融危機中破產。2003年，奇跡般崛起。2006年，其管理的基金獲2004、2005年度zui jia業績獎。
尼德霍夫曾5次獲得美國壁球冠軍，並在1976年榮獲世界冠軍。
勞蕾爾·肯納，曾在彭博新聞社擔任了5年股市欄目主編，先後為CNBC“財富”專欄、《積極交易者》雜志等媒體撰寫了數百篇專欄文章。

美國天才投機家、股票、債券、外匯和期貨市場萬中選一的投機客。
傳奇般的投機者職業生涯長達30多年，被評為美國Z優秀的商品交易人、世界排名No.1的對衝基金經理。
眾多投資高手的導師，學徒中包括願意為其免費工作的中國交易者學徒，也有學習尼德霍夫起家的小手川隆，煉成半小時20億日元的超級散戶。
投機教父尼德霍夫的股票投機術：
使用量化方法尋找市場風險被高估的機會；
不躲避風險、獨立思考、保持樂觀、認知經受檢驗與更新、具備策略思維；
讀懂財報關鍵指標，了解公司真實財務情況，識破上市公司騙局；
將不同學科與領域的知識與策略運用到市場中；
……

在杰克·芬尼1954年出版的科幻小說《人體異形》裡，人們的狀態與投資者有異曲同工之妙。在小說裡，外星人秘密入侵了書中虛構的加州聖米拉小鎮，在不知不覺間進入了熟睡中的小鎮居民體內。到第二天早上，這些受害者乍看起來和之前一模一樣，但是他們已經喪失了人類的情感，不再有喜怒哀樂，不再有激情，不再有希望。

書中的英雄邁爾斯·本奈爾博士當時正好不在家，他回來之後，最初並沒有在意受害者們的怪異行為。但他很快意識到這裡發生了某種可怕的事情。他和勇敢的戀人貝基·德裡斯科爾一起運用法醫知識進行詳細檢查，指出這些外星人是寄生的種莢，它們能在溫室裡進行自我復制，從而侵入更多的人類受害者。但它們不能交配，也不會產生後代，只能通過寄生生存，而它們在人體宿主中的寄生將在五年之後結束。

歷經坎坷逃出小鎮之後，邁爾斯和貝基用火攻打敗了外星人感染的種莢人的先鋒部隊。其他外星人認為地球是個不友好的地方，於是重返太空尋找新的犧牲品。

該書中對受害者的描述，常常被理解為對盲目順從權威的警告，但它也生動描述了大眾投資者的茫然，他們看到像我夢裡那樣的新聞標題時，辨別不出其中的謬誤和虛假宣傳，盲目跟風，結果被一再誤導。

最嚴重的問題是，這些新聞標題首先會引發人們的情緒衝動，隨後又讓他們變得麻木。它們會蒙蔽投資者的眼睛，讓他們對20世紀美國和大部分歐洲國家1500000%的股票投資收益率視而不見。然而平均來看，當時每個時刻的市場背景都和現在一樣，看起來黯淡無光。現代科學快速進步，企業不斷發展，令我們活得越來越健康，生活越來越有活力，對於我們的下一代來說，很有必要以一個世紀的時間跨度去思考投資。

這裡列出的幾條新聞標題絕非我們為了自圓其說特意挑出來的個例。它們是這種捏造誤導性信息、每天通過各種媒體渠道對投資者進行宣傳攻勢的典型。不加批判地接受這些新聞中的錯誤信息，不論它是過分夸大牛市還是危言聳聽宣傳熊市，都會把投資者引到屠宰場。

雖然不論是在市場中，還是在生活的其他方面，宣傳都無處不在，但我們還是有辦法讓自己不受其操縱，那就是科學方法。如果有關市場的理論是經得起檢驗的，那就可以用數學來驗證它們。使用科學方法，不僅可以消除對“非理性”“繁榮”等詞語的爭議，還可以把市場理論和現實世界聯繫起來。這些經過驗證的理論，可以帶來實實在在的收益（說到底，這也是你讀這本書的原因）。

……

在看似毫無規律可循的市場運動中，如果市場下跌，投資者就會如夢初醒，開始反感市場；如果市場上揚，他們又會高度積極，變得狂熱起來。在這兩種情況下，他們都很有可能會過度交易，為券商做出更大的貢獻。結果就是，大量氣惱的投資者時刻準備著，一旦某個市場領袖發聲就會跟著他轉， 每個人都準備隨時離場，在股市最好的時候轉身投入實際收益率為負的貨幣基金市場。不幸的是，市場裡富者愈富，眾多客戶和投資者卻一無所獲，甚至賠得連吃飯錢都不剩。

更嚴重的是，市場的犧牲品會變得和聖米拉鎮的種莢人一樣，對所有新觀點都冷嘲熱諷，喪失了樂觀和理想。他們漸漸變得不相信科技、不相信增長，多次被企業披露的信息欺騙之後，連整個實業系統都不相信了。

但是生活為那些願意冒險的人提供了最大的回報，市場也是如此。雖然風險帶來了不確定、焦慮甚至是損失，但它也給我們帶來了最好的可能。每一個努力成為投機者的人，都是在進行一場英雄般的探索。想要變得比當下更好，我們可能會受到他人的譏諷或疏遠，而英雄主義則是催人奮進的戰鼓。

……

從我和勞蕾爾2000年開始共同寫作起，我們就從讀者那裡聽到了無數令人心碎的故事，他們眼睜睜看著自己的財富和退休金帳戶縮水了一半甚至更多。他們向我們寫信求助，咨詢怎樣才能把虧損的錢賺回來，或者怎樣才能繼續養活自己。他們特別想知道我當年遭遇崩盤時，是怎樣面對自己的。

我給這些讀者的答案是，不要躲避風險。風險是所有勇敢衝鋒的一部分，不論是貿易、商業、慈善、建築、勘探、美術、音樂、體育、航海還是談戀愛，都難免會有風險。風險不僅是收獲的必然代價，更是人類不可逃脫的命運。就像保羅•海恩在《經濟學的思維方式》中所寫的一樣，“人在做出抉擇時，如果不知道每一種選擇的未來結果如何，那就是在投機。所以每個人都是投機者。”

……

所有冒險衝入華爾街密集宣傳攻勢中的人，都在承受遭遇毀滅的風險。在這種情況下，有必要尋找一個指引方向的舵手。為了挖掘在市場中賺錢需要掌握哪些知識，我們閱讀了數百本有關交易、投資、統計、風險和行為經濟學的書籍。然而很遺憾，幾乎所有有關買股票的內容都是在煽動慫恿，那些建議大部分都沒有被徹底檢驗過。當然，這些作者也很謹慎，他們的遣詞造句讓人沒法驗證。

人們盲目相信無法驗證的觀點，可以追溯到封建社會時期。當時人們生活在悲慘與貧困之中，沒有機會自我提升，沒有機會早早退休，沒有機會去做創新的事情，沒有機會找到治療疾病的方法來延長生命。科學研究似乎能給人們帶來一些幫助，但也存在一個問題，在當時的社會環境下，等學術成果發表時，往往已經過時。

就像《人體異形》中的受害者一樣，投資謬論的受害者看起來也很正常，很理性。然而他們的集體行為卻會導致非常不幸的結果。只有人們屈服了，變成不會思考的種莢人了，那些專業的市場寄生蟲才能依靠剝削投資者，活得津津有味。只有在沒有質疑、沒有科學方法的環境中，投資者們才會蒙受巨大損失。

所有這些情況，使我們想和本奈爾博士一樣大聲疾呼：“救命！住手！停下！停下來聽我說！難道你們看不見嗎？他們想讓我們變得像種莢人一樣，這樣我們就可以給這個市場系統做貢獻。”

那些攫取投資者錢包的人們無時無刻不在釋放有關市場的謬論，在本書中，勞蕾爾和我扮演了貝基·德裡斯科爾和本奈爾博士的角色，來幫助讀者免受這些謬論的影響，避免變為種莢人的噩運。勞蕾爾曾在財經信息服務商彭博新聞社工作，了解各種迷惑人的技巧。本奈爾博士能夠給患者看病，防止他們被異化，但我只是一個統計學博士。不過我也有一點像本奈爾博士， 我會習慣性地把報紙上那些標新立異的文章剪切下來，閱讀這些文章可以開闊看問題的視野。在過去25年裡，我一直在自己最喜歡的報紙《國民問詢報》（The National Enquire ）上搜尋這樣的故事，普通人的英雄故事，學習他們的生存技巧、他們難以磨滅的常識和天性，使自己采取樂觀的投資的方式， 並在種莢萌芽之前將它們連根除掉。我們希望讀者也能發現這條道路是可以盈利的。

我們必須澄清一件事，本書中有大量的原材料都是首次面世。這需要大量的篩選，例如，我們首次綜合分析了連續十年的每周財經評論內容，我們探討並重構了散點圖的使用，我們討論了資本市場中的能量守恒定律，以及價值線公司的股票評級系統。此外，本書中的所有思想都是新鮮的。在實際交易經驗的基礎上，我們吸收了學術界、評論界諸多專家的知識和見解，只有在當今這個網絡時代，才有可能做到這一點。

在整個寫作過程中，讀者的建議給我們提供了不可估量的幫助，引領我們去探索新領域，結識新朋友。最重要的是，我們從現實世界中觀察各種模式，從中尋找、驗證新想法，並且樂在其中，而不僅僅是傳承其他專家的智能。在過去三年裡，勞蕾爾和我從數學分析、減少輿論影響、避免陷入消極思維、建立恰當的投資基礎等方面收獲頗多，希望我們的感悟能幫助本書讀者取得成功。

前 言

第一部分　投資過程中常見的錯誤做法與謬論

第一章：被思維病毒控制的羊群

第二章：股價真的由上市公司盈利決定嗎

第三章：趨勢真的是朋友嗎

第四章：熊市迷信與認知失調

第五章：如何判斷一家公司是否在講故事

第六章：戳穿本杰明·格雷厄姆的神話

第七章：計算機撰寫出的財經新聞

第二部分　股票實戰投機術

第八章：如何避免偽相關

第九章：未來股市的收益

第十章：房地產周期與股市

第十一章：能量轉換定律與股票投資

第十二章：體育競技比賽策略與投資策略

第十三章：股票中討價還價的藝術

第十四章：利用信息不對稱獲取投機利潤

第十五章： 看懂財務報表關鍵指標，識破上市公司騙局

第十六章：結語

後 記

我們在第一部分指出了投資中的常見錯誤做法。我們點破了“盈利—股價”聯動關係和技術分析的宣傳手腕，剖析了一個長期看空的失敗案例，否定了低估值股票的投資價值，全面揭露了媒體對市場的宣傳方式，量化分析了狂妄與謙虛對個股的影響。然而，我們不但能打碎一個舊世界，還能為讀者打造一個新世界。

在第二部分中，我們將為大家提供一系列基本投資方法。在介紹其他所有方法之前，我們要先說一說投資成功最重要的事：生存。

我們一貫看好股市。股市及其研究的發展必將掃清一百年來盤踞在市場中冷漠、陳舊的態度。然而， 2000—2002年兇殘的暴跌、1997年讓維克多遭受重創的股災，都促使我們反思應該如何提防風險。

與所有的簡單化分析一樣，我們的方法也不是“萬靈藥”。但是它建立在一位策略大師的哲學基礎上，而且，這位大師的策略曾在上百萬次實際對戰中得到檢驗。他就是俄羅斯國際象棋大師戴維·布朗斯坦，有人認為他是有史以來最偉大的國際象棋天才。在他身上，我們找到了交易的法寶。布朗斯坦在他的經典著作《現代國際象棋自學》一書中，建立了一套巧妙的、革命性的、攻防兼備的策略：

在剛開局時，你不要幻想兩三步棋就把對方將死，或者很快吃掉對方一堆棋。系統性的棋法，是穩扎穩打，因為下棋是一種對戰遊戲， 你必須時刻關注對手的想法，采取相應的動作，不但要思考如何將對方，還要確保你自己王的安全。首先，你必須為你的王打造一層屏障，一道堅實的防線。

在這個建議背後，或許飽含著布朗斯坦的酸楚記憶。在蘇聯時期，他在1951年與博特溫尼克獲得了世界國際象棋錦標賽的並列冠軍，而後者才是蘇聯政府最喜歡的棋手。因為布朗斯坦的父親是一位持不同政見者，他的家庭總是生活在危險陰影的籠罩下，這讓他養成了注重防守的思維。

讓我們把布朗斯坦的策略運用到投資當中。在開局之時便要關心防守。根據市場趨勢行動，確保不要讓情況超出自己的控制範圍。保護好你和你的家人。長期經濟蕭條可能會讓你失業，家人生病可能需要你花錢，要做好應對這些可能的準備，為孩子上大學留出足夠的錢，為維持家庭生活儲備足夠的錢。

怎樣做準備呢？我們並沒有硬性的規定。不過可以參考布朗斯坦的建議：

天性敏銳警惕的棋手會接受這樣的提議，不僅要為王建造一個庇護所，而且要用兩個卒、一個士為它建造一座虛擬的宮殿。

一旦你的王安全了，就可以采取三個步驟展開攻擊：

1. 削弱對手的卒子數量。

2. 用卒攻擊，撕開對手的防線。

3. 用強子發起遠距離攻擊。

把這種方法運用到市場當中，穩健、理性地前進比冒險衝鋒博取險勝更重要。正因為此，如果一個人每年的投資收益率都能比平均值高2個百分點， 他就能吸引數十億美元的資金。這並非全憑運氣。因此，當你筑牢經濟防線之後，就可以開始小規模、短時間的波段交易了，在市場超賣的時候買入， 在市場超買的時候賣出。

當你通過波段交易賺取利潤、增加投機資本以後，就要開始實施長期的“買入—持有”策略了。這時候，你可以通過長期持股來享受一個世紀上萬倍的市場收益，同時也不懼生活和市場中不可避免的暴風雨。

布朗斯坦還批評了短視和冒險的危險性，同樣也可以運用在證券組合上，他說：

你不應該只盯著自己最喜歡的棋子，而是要制訂一個計劃，讓各個棋子輪流出動，打造一個攻防一體的戰鬥群……你必須搞清楚，每個棋子單獨有什麼作用，它需要其他棋子提供何種幫助，它能給其他棋子帶來何種幫助。

翻譯成交易術語就是，要搭配投資對市場波動敏感的股票和起伏不大的長期潛伏股。

總結起來，最聰明也是最簡單的，防守第一。不要給你的敵人提供任何靶子。如果他要攻擊你堅實的堡壘，他就得充分暴露自己。

為了實事求是，並充分汲取他人的智能，我們把學習布朗斯坦策略的心得與朋友進行了交流。一位學者型的短線交易者拜品•帕薩克提出反對，他認為這種方法太注重避免損失，而不是努力求贏。

我們對此回答說：如果不能生存，便不可能贏。就像布朗斯坦強調的一樣，棋手永遠都不應該忘記自己的主要目標：贏。一個偉大的贏家將會彌補無數小損失，但是要想生存下來，你就需要一個穩固的基地。

尼格爾·戴維斯是倫敦的一位國際象棋大師，他對錦標賽的一些看法非常值得借鑒：

國際象棋中有一個特殊規則，允許你在任何時候“求和”。你在走完一步棋之後，可以口頭求和，同時開始計時，你的對手需要在規定時間內決定是否接受求和。因為這條規則的存在，一些棋手會在開局之後很快達成平局。因為這種情況在大師之間的比賽中很流行，所以也被稱為“大師平局”。錦標賽的組織者、公眾和其他人對此規則都不太感冒，但它的確是一枚大殺器。

我在參加節奏緊張的循環賽時，每當面對強勁對手自己又執黑棋時，便會主動求和，因為在這種情況下，拿到平局已經是不錯的結果， 我非常謹慎地下棋，可能在10—15步棋之後就主動求和。如果我的對手想要繼續戰鬥，他就是在冒險，因為大家都要考慮要不要保存體力迎接下一場比賽。與所有有自知之明的捕食者一樣，我要挑弱者下手。

在我的經驗中，那些在錦標賽中有過幾次求和的人，很少取得極差的成績。但是那些每一局比賽都拼盡全力的人，卻給自己施加了太多壓力，有時候會導致很糟糕的結果。

我們的意思決不是一味追求逃避風險，只追求平局或者置身事外。千禧年的股市大震蕩讓很多人產生了恐懼。他們就像經歷過1929年大股災的祖輩和經歷過20世紀70年代大股災的父輩一樣，對股市望而生畏，即使冒險進入，也是只敢賺2%的利潤，卻在賠了10%之後忍痛割肉。

如今的投資者比以往任何時候都更依靠市場來實現自己的經濟目標。工作、家庭生活、退休金都與消費、信心、投資構成的生態網緊密聯繫在一起。采納布朗斯坦的生存法則，改善了我們在國際象棋、生活和市場中的博弈策略。

在國際象棋中，只不過有8個卒和8個其他棋子，已足以讓人絞盡腦汁，特別是當對戰雙方旗鼓相當時。而在投資中，卻有上千種股票，幾乎可以組成無數多的組合。我們該從何處下手呢？在接下來的幾章裡，我們將講述如何使用量化方法尋找市場風險被高估的機會。