商品簡介
作者簡介
賈森‧茨威格(JasonZweig)
深諳“投資中的人性”的專家
《華爾街日報》專欄作家
經典巨著《聰明的投資者》主編
全美財經專欄作家
賈森‧茨威格畢業于哥倫比亞大學,曾是《貨幣》雜誌高級撰稿人,《時代》雜誌和CNN客座專欄作家,《福布斯》共同基金欄目主編。他受本傑明·格雷厄姆委託,主編《聰明的投資者(修訂版)》,這本書被巴菲特奉為“迄今為止最最好的投資巨著”。
同時,他也是一位廣受歡迎的演說家,演講足跡遍佈哈佛、斯坦福和牛津等名校以及美國個人投資者協會、阿斯本研究所、特許金融分析師協會、晨星投資協會等權威機構。他還經常受邀出任各大電視臺或電臺的特約評論員。
名人/編輯推薦
2. 神經經濟學作為經濟學的新興領域,將大腦的反應與日常的投資心理與行為結合起來,讓我們更好的認識自己,認識投資。
3. 2002年諾貝爾經濟學獎得主丹尼爾·卡尼曼等十多位主流大咖推薦,為著作內容背書。
目次
第一章神經經濟學
第二章思考與感覺
憑直覺的腸胃科醫生/011
人有兩個大腦/014
如果你非常聰明,為何行為如此愚蠢?/024
豆形軟糖綜合征/028
充分利用大腦的反射系統和反思系統/030
第三章貪婪
“我知道中獎的感覺有多棒”/043
馬克·吐溫的收益/045
大腦的預期回路如同Wi-Fi熱點一樣星羅棋佈/047
迫不及待的老鼠/050
為什麼好消息會如此糟糕/053
記憶是由金錢鑄就的/054
對於期待的預期/056
勝算渺茫/057
忽視的風險/059
預期遊戲/060
控制你的貪婪/062
第四章預期
巴比倫的巴魯與股市預測者/067
概率有多大/071
鴿子、老鼠和隨機性/073
我們的大腦是如何形成的/077
什麼是多巴胺/080
預測癮/083
無意識學習/085
好事難過三/087
你最近為我賺了多少/091
如何修正預測?/094
第五章信心
什麼?我會焦慮?/109
我是最棒的/113
沒有比“家”更舒適的地方/117
純粹曝光效應的可怕影響/120
只對“哈莉·貝瑞”有反應的神經元/124
控制錯覺/128
真的安全嗎?/134
我運氣正好/136
我一直都知道/142
我知道,我早就知道/146
讓你的自信回歸到正確水準/152
第六章風險
投資要冷靜/163
現實的風險/165
我們可以從鳥類和蜜蜂身上學到什麼/169
框架效應/173
為何存在框架效應?/177
那個不幸者會是誰呢?/181
從眾效應/182
放棄孤注一擲的投資/186
讓風險為你服務/189
第七章恐懼
你害怕什麼?/199
大腦的熱鍵/206
恐懼是正確的/211
人多就安全嗎/215
當誰都不知道概率的時候/217
與恐懼做鬥爭/221
第八章驚訝
小意外也能帶來驚訝/229
“從哪棟樓上跳下去*好?”/231
讓你感到驚訝的前扣帶皮質/232
意外的不對稱性/235
蘋果公司為何受挫?/236
負面消息的代價/238
打破意外的迴圈/240
第九章懊悔
雨中的狗/247
稟賦效應/249
沒有人喜歡失去/252
人們往往很難擺脫現實/255
意外之財/258
選擇空間/261
假設思維/262
懊悔的殘酷後果/266
比較和對比/268
墨菲定律與投資/270
主管厭惡和噁心情緒的腦島/276
隨著時間的流逝……/281
如何減少你的懊悔/283
第十章快樂
錢(這才是我想要的)/297
我要是個富人,該有多好啊/298
不要糾纏於不幸/301
那不是很好嗎?/305
記憶錯覺/308
難以捉摸的快樂/310
有益的社交令人更快樂/312
攀比能帶來快樂嗎?/314
快樂能換來錢嗎?/318
讓自己成為幸運者/319
生命中的時間/323
拖延症/328
老年時光依然可以很美好/330
讓自己快樂起來/334
附錄1十條基本的投資規則/345
附錄2排除某些投資的規則清單/347
附錄3投資策略聲明/353
致謝/355
書摘/試閱
當誰都不知道概率的時候
1971年,推動尼克松下台的軍事情報學者丹尼爾·埃爾斯伯格(DanielEllsberg)向《紐約時報》洩露了五角大樓的文件,那份絕密報告記錄了越南戰爭決策的系統性缺陷。22人們並不總是具有良好判斷力,埃爾斯伯格對這一事實並不陌生。在此10年前,他作為哈佛大學的實驗心理學家,發表過一個令人費解的發現,這個發現後來被稱為“埃爾斯伯格悖論”。這個悖論的內容如下。
假設你面前有兩個罐子。它們的頂部是開著的,所以你可以伸手進去,但是你看不見裡面是什麼。第一個罐子為甲罐,裡麵包含50個紅球和50個黑球。第二個罐子為乙罐,裡面也正好包含100個球,有些是紅色的,有些是黑色的,但你不知道每種顏色的球的數量。如果你從任何一個罐中取出一個紅色的球,你將贏得100美元,你會從哪個罐子挑選呢?如果你和大多數人一樣,你會更傾向於甲罐。
現在,讓我們重複這個遊戲,但是改變一下規則:這次,如果你從任何一個罐中取出一個黑球,就能贏100美元。你現在會選哪個罐子呢?大多數人依然堅持使用甲罐,但這毫無邏輯可言啊!如果你在第一回合選擇使用甲罐,顯然你的行為表明你認為甲罐比乙罐包含更多的紅球。因為你知道甲罐有50個紅球,你的選擇意味著你覺得乙罐裡面的紅球少於50個。因此,你應該得出結論,乙罐中的黑球多於50個。既然你在第二回合想取出一個黑球,那麼你應該從乙罐中選擇才對。
為什麼人們在第一回合和第二回合都更喜歡甲罐呢?在2002年的一次新聞發布會上,美國國防部長唐納德·拉姆斯菲爾德(DonaldRumsfeld)做了一個廣受嘲笑的區分,即他所說的“已知的已知”、“已知的未知”和“未知的未知”。但是,他的話在某種程度上不無道理。拉姆斯菲爾德解釋說:“已知的已知,就是我們知道自己知道的東西。已知的未知,是指我們知道有些事情自己不知道。”
按照拉姆斯菲爾德的說法,埃爾斯伯格的甲罐屬於“已知的已知”,因為你可以肯定它裡面有50個紅球和50個黑球。另一方面,乙罐屬於“已知的未知”,因為你明確知道它裡麵包含紅球和黑球,但不知道每種顏色的球的數量是多少。乙罐充滿了埃爾斯伯格所說的“不確定性”,這讓人感到恐懼。畢竟,如果乙罐中有99個紅球呢?那麼你就很可能在取黑球的時候什麼也贏不了。我們對概率越不確定,就越擔心結果。不管基本邏輯是什麼樣,我們都會選擇避開乙罐。
埃爾斯伯格發現,即使受試者意識到在兩個回合都選擇甲罐並不符合邏輯,即使他提醒受試者仔細考慮是否選擇了正確的罐子,受試者仍然堅持在兩個回合中都選擇甲罐。當埃爾斯伯格對他那個時代的重要經濟學家和決策理論家進行研究時,他們中的許多人都犯了和普通人一樣的錯誤。
這並不令人驚訝,因為埃爾斯伯格悖論的根源在於思維和情感之間的緊張關係。23這種緊張關係也是我們做出諸多投資決定背後的驅動因素。一組研究人員要求受試者從20張紙牌中選牌並掃描他們的大腦。
在一種情況下,受試者知道這副牌裡有10張紅色的和10張藍色的;在另一種情況下,他們只知道這副牌裡有紅色的和藍色的,但不知道每種顏色的數量。(如果他們選錯了牌,就會錯過3美元的收益。)第一種情況就是埃爾斯伯格所說的甲罐,屬於“已知的已知”。第二種情況就是埃爾斯伯格所說的乙罐,屬於“已知的未知”。當人們考慮在存在不確定性的第二種情況下面選牌時,掌管恐懼情緒的杏仁核就會變得過度興奮起來。你可以在圖7.1中看到這個區域活動劇烈。更重要的是,正如我們在第五章中所看到的那樣,思考一個模糊的賭注會抑制尾狀核的活動。尾狀核是大腦掌管獎勵的區域,它幫助我們信任別人,並感受到控制局面帶來的快樂。概率未知不僅會加劇我們的恐懼,還會讓我們失去掌控一切的感覺。
埃爾斯伯格悖論經常體現在股票市場上。24儘管每家公司的增長率都是不確定的,但有些增長率似乎比其他增長率更容易預測。當一家公司的增長看起來可靠時,華爾街會說它具有“高度的可預見性”。埃爾斯伯格可能會說它的“不確定性很低”。無論你怎麼稱呼它,投資者都會為這種虛幻的可預測性付出額外代價。
• 在華爾街,有更多證券分析師追隨的股票其交易量更高,這表明投資者更願意押注於那些受到更多“專家”關注的公司。
• 分析師們對一家公司未來一年的收益認識越一致,購買該公司股票的投資者就會越多。(正如我們在第四章中所看到的,分析師在預測企業盈利方面很糟糕。然而,投資者更喜歡明確而錯誤的預測,而不是模糊卻正確的預測。)
• 在證券分析師中,78%的人認為未來收益的不確定性會“讓我對投資小型股的信心低於大型股”。
• 平均而言,所謂“價值型”公司的收益波動性是“成長型”公司的2倍以上。
所有這些都使得投資於“價值型”股票或小型股就像試圖從乙罐中挑選一個黑球一樣:不確定性較高,你成功的概率更不確定。挑選可預測的“成長型”股票似乎令人感到更安全。因此,大多數投資者避開“價值型”股票和小型股,壓低了這些公司的股價,紛紛湧入成長型大公司,至少在短期內推高了這些公司的股價。然而,在較長時期內,“成長型”股票和最受分析師歡迎的股票帶來的回報率往往低於被低估的“價值型”股票。投資大眾迴避不確定性較高的股票,使得這些股票在短期內表現不佳,從而創造了價值窪地,這些低價股票反而在長期內會跑贏大盤。
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