證券市場的微觀結構、套利定價與風險控制（簡體書）

隨著電子信息技術、計算機科學的發展，全球經濟向一體化邁進，金融市場日趨國際化。金融工程學的誕生和發展為現代金融理論提供必要的技術手段，研究物件更加貼近金融實踐。現代金融理論為金融工程學奠定了更為廣泛的理論基礎，特別是理性預期理論、有效市場理論、匯率理論、利率理論、無套利原理和估值理論等，現代金融理論在傳統金融理論的基礎上有了突飛猛進的發展。21世紀初，中國大多數學者認為，金融理論研究主要有三塊：第一是宏觀方面的金融框架體系問題，是否有最優的模式，以及各體系之間怎樣比較；第二是微觀方面，主要討論資產定價和風險管理兩大問題；第三是在過去30年研究非常活躍的公司理財問題。諾貝爾經濟學獎獲得者羅伯特·默頓（Robert C．Merton）認為現代金融理論的三大支柱為：貨幣的時間價值、資產定價和風險管理。可見，資產定價和風險管理已經成為現代金融理論研究的核心內容。
無論是歷史悠久、比較成熟的證券市場，還是當下新興、不夠成熟的證券市場，都存在諸多不完善之處，像虛假報表、內幕信息、市場波動過於劇烈、證券價格人為操縱現象嚴重和一些證券流動性差等，這些問題一直是困擾市場發展的痼疾。綜觀世界各國證券市場的發展歷史和現狀，通過證券交易機制的創新，建立透明、穩定、高效和活躍的金融市場體系，是解決這些問題的基礎，是證券市場健康有序發展的前提。另一方面，證券市場監管的本質在於為市場參與者提供一個信息對稱、交易公平的環境，相關政策制定應當從具體市場環境著手，規範證券市場的發展。科創板的建立，交易機制的創新，都說明中國金融市場面臨著前所未有的機遇和挑戰。因此，本書將從證券市場的微觀經濟理論、套利定價理論、交易策略分析和風險控制理論方面給出作者的主要研究成果。
本書核心觀點認為無論是研究宏觀經濟還是研究微觀經濟，無論是研究套期保值、套利策略還是研究風險控制都與定價有關，僅僅是出發點、落腳點和側重點不同，因此定價是金融理論核心問題，而根據影響價格的因素又形成了現在的三大主流金融理論：第一是傳統金融理論的價值確定，即價格應該是多少；第二是微觀結構理論的價格形成，即實際價格是多少；第三是行為金融理論的價格預期，即價格鎖定是多少。當然本書的內容不涉及行為金融理論。
馬克思主義政治經濟學是這樣表達價值規律的：受供求關係的影響，商品的價格圍繞著價值自發上下波動。這表明了價值決定價格，價格圍繞價值波動。在資本資產市場，遛狗理論認為：股票投資中價值和價格的關係就像遛狗時人和狗的關係，受外界各種因素的影響，有時候價格高於價值，有時候價格低於價值，但終究圍繞價值波動。就好像遛狗的時候，狗總是前後左右圍著人轉，而且經常跑在人的前面，既不會跑得太遠，最後又都會回到主人的身邊，正如股價的波動，常常遠大於基本面的波動，最終會回到基本面一樣。傳統金融理論研究“人”的定位與方向，行為金融理論研究“狗”的定位與方向，微觀結構理論研究“人”是否牽著遛狗，怎樣牽著遛狗繩以及遛狗繩的彈性與長短。比如假設某金融資產當天的收盤價格是10元，反映了該資產的所有信息是合理的；如果當天晚上或第二天早上有新的信息到達市場，市場反應信息的合理價格是20元，就是傳統金融理論定價是20元。那麼即使是市場定價效率相當快，第二天開盤也只能是11元，因為有漲跌幅10%的限制，至少7個一字板也只能達到19. 48元。行為金融研究如果市場過熱，預期過高，或許還會多幾個漲板，反之，預期過低，或許還少幾個漲板。2019年推出的科創板漲跌幅限制是20%，這就是遛狗繩的彈性與長短問題。事實上，馬克思主義政治經濟學是這種表達價值規律的關係，在眾多的社會經濟關係現象中普遍存在，比如股市是否是經濟的晴雨表，期貨與現貨的關係，某公司的CDS（Credit Default Swap，信用違約互換）與該公司的股票價格關係等。

上篇 微觀結構與套利定價
第1章 證券市場微觀結構理論
1．1 德姆塞茨的主要思想
1．2 現代證券市場微觀結構理論
1．3 未知情的噪聲交易
1．4 中國證券市場微觀結構理論的重大實踐
1．5 本章小結
第2章 證券市場交易機制
2．1 概述
2．2 證券市場質量指標體系
2．3 證券市場質量指標比較
2．4 中國證券市場交易機制研究現狀
2．5 本章小結
第3章 證券市場流動性度量
3．1 傳統流動性度量方法
3．2 流動性度量方法的新思考
3．3 實證研究
3．4 本章小結
第4章 衍生資產及其定價
4．1 現代金融理論的主要成果
4．2 期權定價方法綜述
4．3 非完全市場套利定價方法
4．4 算例分析
4．5 本章小結
第5章 有摩擦期貨市場的套利定價方法
5．1 引言
5．2 無套利定價區間
5．3 上海期銅定價的實證檢驗
5．4 本章小結
第6章 基於銀行監管資本的存款保險定價
6．1 引言
6．2 存款保險定價模型
6．3 模型估計方法
6．4 實證研究
6．5 存款保險定價
6．6 算例分析
6．7 本章小結

下篇 交易策略與風險控制
第7章 非完全市場最優消費投資問題
7．1 基於最差情況最優消費投資策略
7．2 考慮隨機方差的最優消費投資策略
7．3 算例分析
7．4 本章小結
第8章 基於隨機控制的證券投資決策問題
8．1 隨機最優控制理論
8．2 模型描述
8．3 交易速率有限情況下的投資策略
8．4 交易速率無限情況下的投資策略
8．5 本章小結
第9章 金融風險控制的一類自由邊界問題
9．1 普利斯卡和塞爾比的模型描述
9．2 普利斯卡和塞爾比的主要結論
9．3 普利斯卡和塞爾比結論的進一步推廣
9．4 本章小結
第10章 考慮風險規避的證券投資策略
10．1 模型描述
10．2 帶有風險規避系數的HJB偏微分方程
10．3 最優投資策略
10．4 算例分析
10．5 本章小結
第11章 證券投資決策的微分對策方法
11．1 微分對策理論
11．2 只有一種風險證券的微分對策模型描述
11．3 只有一種風險證券的投資策略
11．4 多種風險證券的微分對策模型描述
11．5 多種風險證券的投資策略
11．6 本章小結
第12章 流動性風險度量與控制策略
12．1 連續時間框架下流動性風險的度量
12．2 基於LrVaR的風險控制策略
12．3 基於均值方差效用的風險控制策略
12．4 本章小結
第13章 基於風險預算的資產配置策略
13．1 研究的背景和意義
13．2 國內外研究現狀
13．3 未來研究方向
13．4 本章小結

結束語
附錄
參考文獻
索引
後記