熟經濟：香帥財富報告3（簡體書）

中國經濟正在進入增速放緩、人口老齡化程度加深的“熟經濟”期——就像中年人一樣，不僅要繼續生長，還需要承擔“上有老下有小”的責任。

外人看到風韻，自己感到焦慮，這就是“熟經濟”期的特點。

通脹對我們的財富水平會有什麼影響？

教培行業巨變後，學區房還有價值嗎？

一碗面、一塊點心、一杯咖啡，單店估值為何能到幾個億？

上半年買“茅資產”，下半年買“寧資產”，基金還有反轉嗎？ 

……

香帥從上千件熱點事件裡提煉了23個關鍵詞，串聯成經濟發展的脈絡，抽絲剝繭，為你呈現財富運行的規律。

香帥

本名唐涯，著名金融學者，香帥數字金融工作室創始人。

曾任北京大學金融系副教授，博士生導師。主要研究方向為資產定價、宏觀金融、行為金融學和數字金融。

有多篇學術論文在國際國內核心學術期刊上發表，主持多項國家自然科學基金課題研究。

《財經日報》廣受歡迎的財經專欄作家，著有《金錢永不眠》《錢從哪裡來》《香帥金融學講義》《香帥財富報告：分化時代的財富選擇》等暢銷書。

“香帥的金融江湖”公眾號創始人，得到“香帥的北大金融學課”主理人。

羅振宇2022年跨年演講鄭重推薦，著名金融學者香帥年度力作

在得到App內，有逾60萬人次付費學習香帥的金融學課程。

20年，與時俱進的財富伴隨手冊，帶你抓住中國財富新變化

香帥承諾，會用20年時間，每年出一本書，見證、記錄2020—2040年中國財富的變化趨勢。這是20年項目的第三本。

金融學是現代社會生存技能

尤其是，想要在金融變局中降低風險、減少損失的人，金融、基金、股市、新能源等行業的從業人員或準備入場的人，正準備轉換賽道，尋找新行業新機會的高管、企業主、投資人，關注世界金融發展、想了解未來財富動向的人，這本書一定要拿下。

這本金融學專著看得懂、用得上、有成效

香帥是為數不多的能把金融學寫得讓普通人也能看得懂的專業金融學者，幫助普通人更高效地找到自己在財富版圖上的位置以及未來的上升通道。

屬於每一個中國普通家庭的財富指南

如何減小通脹對我們財富水平的影響、學區房還有沒有價值、房價還會不會漲、基金業績還會反轉嗎、未來3—5年的家庭投資該怎麼做、……

這些困擾中國普通家庭的“日常性疼痛”，在書中都能找到解決的線索。

致你的一封信
 
親愛的讀者： 
你好啊，這是《香帥財富報告》陪伴你的第三年了。 
不知道你是不是跟我有一樣的感覺，這三年，好像每一天都在“親歷歷史”。 
還記得嗎？2019 年中國進入“萬元美金社會”，不過經濟增速也下行到 6% 的邊緣上。那一年，我開始意識到，那些容易摘取的“低垂之果”，比如廉價的資源和勞動力，快速工業化、城市化帶來的高增長……都在逐漸消失，接下來需要開啟 hard（困難）模式，爬梯、吊繩、攀巖，去夠那些“高垂之果”。我當時想，接下來的四年，我要陪著你們去尋找“衣食住行”四個領域的高垂之果。 
但是，2020 年 1 月 23 日的武漢“封城”永遠地改變了我的計劃。我還記得，2月和3月，那是一個因新冠肺炎病毒而提心吊膽的春天，我被困在北京的斗室之內，模模糊糊地感受到歷史的潮水形成一個大大的漩渦，正裹挾著一座名叫“K 型分化”的冰山洶涌而至。我想，所有人都會跟我一樣心慌和焦慮吧， 
所以，讓我們一起，順著歷史和現實的蛛絲馬跡，去尋找關於“選擇”的答案。 
2021年的2月和3月，我決定用身體去感受一下中國，北京、天津、沈陽、深圳、廣州、東莞、佛山、長沙、成都、昆明、寧波、上海……從北到南，從南往西，從西向東，經歷了羽絨服、襯衣、毛衣、薄外套的四季轉換。經濟、地理、文化、制度、世代、歷史糅合在一起，強烈地衝擊著我的大腦皮層。 
我意識到，“體感”這個詞是多麼重要，那種在具象事件中被衝擊的感覺，才是我們關於時代深刻的記憶。《香帥財富報告》作為一部財富“編年史”，該將這種記憶記錄下來。2021年5月下旬，我在昆明出差，跟羅胖（羅振宇）通了個電話。他的結構化能力向來奇峰突兀，總有神來之筆。聊了差不多一個小時，他給我的建議是將今年的書稿內容分成三部分：
 
部分是穿行，叫作“2021 年那些財富浪潮”，順著時間線來捋，將這個時間周期裡那些讓我們印象深刻的“浪潮”一個個記錄下來，比如“通脹預期”之類。這算是2021年中國人在財富面上看到的時間線。 
第二部分是眺望，叫作“遠處地平在線涌現的浪潮”，這裡脫離時間線，是專題，比如加密貨幣、數字貨幣。這是我們這代人從地平在線往遠方眺望那些可能影響我們未來的跡象。 
第三部分是思考，類似“財富思想圈”，這是更接近我個體生活圈的朋友的、師長的，或者我自己重視的、喜歡的一些新思考和觀點。 
 
這個結構實在太過完美——既有穿行歷史的具象，也有眺望遠方的抽象；既有低頭的沉思，也有仰頭的張揚。回北京後，我開始動手準備部分，在整理材料的過程中，很多之前不曾注意的線索浮現了出來，然後我驚奇地發現，2021 年 3—5 月那些令人印象深刻的事件，其實早在 2020 年的冬天就草蛇灰線，伏脈千裡。所以在 6 月時，我寫下了本書章的標題“風起青之末”。 
接下來的 6 月、7 月，一直到 8 月，我有一搭沒一搭地熬夜看完了歐洲冠軍聯賽，然後看著“平臺的敵人”——32 歲的莉娜·可汗就任美國 FTC（聯邦貿易委員會）主席，成為美國反壟斷的主力；看著滴滴悄悄上市，又重重被擊；看著十多家平臺企業撤回了赴美上市的申請；看著河南swql的暴雨，更看著教培行業陡生巨變；看著中概股暴跌，看著東京奧運會的觀眾席上冷冷清清，又看著騰訊、阿裡先後成立了千億級的共同富裕基金…… 
我能感覺到，歷史在耳邊呼嘯而過。 
夏末秋初，我開始做這場逆時光的旅行，就像一個穿越時間的旅人，重走過那些熟悉的，但幾乎快遺忘的時光。這一次的感受比“初遇”時更深切，因為我見過不遠的將來，像帶著某種洞燭先機的異能，我開始試著將從前、現在和未來做一個黏合，然後發現，很多當時“震感”強烈的事情，其實都是同一條關鍵線索下的不同剪影，比如，狗狗幣的狂漲和引起軒然大波的“遊戲驛站”散戶對抗機構，背後都是年輕人與“舊世界”的隔閡、對峙。 
9 月底，我決定將這本書分為上下卷，上卷是“今夕是何年——那些席卷過我們的財富浪潮”，包括六章，順著時間線，它們分別是： 
 
風起青?之末 
生活因你而火熱 
乍暖還寒時候，難將息 
一切都在變化中 
夏天的後一朵玫瑰 
塞下秋來風景異 
 
定下前面 10 個月的關鍵詞後，下卷“未來地平線——那些即將影響我們的財富變量”的專題也浮出了水面：通脹、以夢為馬的估值體系、數字貨幣和平臺監管，我給它們分別取名為： 
 
通脹篇：大緩和還是大轉折？ 
二級市場篇：沒那麼簡單 
一級市場篇：冰火兩重天 
數字貨幣篇：向著那未知的世界去遠行 
數字平臺篇：你別無選擇 
 
至於羅胖說的第三部分，我將它糅進了整本書的字裡行間。今年這本書的下卷仍然保持了前兩本《香帥財富報告》的宏觀視角和論述風格，上卷則是一次更自我和個體的寫作過程。 
在一個嚴肅金融學者的身份之外，你時時能看見一個熱愛武俠和流行音樂的文藝女的影子，你也能看見一個在真實世界和現象中痛苦跋涉的思考者的影子。 
這一路，我寫得落淚過、沉默過、懷疑過、亢奮過、抑鬱過，越寫到後面，越知道自己接近了歷史的真相。你可能會問我，究竟什麼是歷史的真相呢？ 
容我說一個真實的故事吧。因為時效性的緣故，本書第六章到 11 月中旬才後定稿，當時正是房地產行業“冰封千裡”已經哭不出聲、房地產信貸終於開始有放鬆跡象的時候。一天中午我和朋友吃飯，點了清酒，想想又換成了大麥茶。我問她： 
“我們年輕時不喝這鬼東西吧？”她笑了，跟我碰碰杯：“世界長大了，我們也他媽的老了。” 
是，世界長大了。 
這是我所看見的歷史的真相，也是我所看見的2021年。 
從2012年基本完成工業化開始，中國經濟就逐漸進入“熟齡期”，累積了一定的財富和經驗值，但內在的增長衝動已經不復當年。2021年，中國人口年齡中位數達到 38.8 歲，多個城市和行業都面臨著中年危機。 
中央黨校的郭強教授說，這就是“熟經濟”，外人看到風韻，自己感到焦慮。 
是啊，“也許我們從未成熟，還沒能曉得，就快要老了，盡管心裡活著的還是那個年輕人”。可是不管曉不曉得，進入“熟齡期”的中國經濟需要面對一個沒有選擇的選擇：它不僅要繼續生長，還需要承擔“上有老下有小”的責任，“恣意生長”將被“有序生長”所取代，那些關於共同富裕、企業責任和限制資本無序擴張的問題，需要在一個中年人的視角下重新思考。 
與此同時，熟經濟也面臨著存量財富上升，但可投項目減少的“中年危機”，再加上全球大放水、低利率的助推，資產估值體系會被重寫。 
2021 年是這樣的：一個個熟齡男女，卻需要面對一個充滿陌生感的新世界。 
即將在你面前展開的書頁，講述的就是這樣一個年份。但它沒有停留在“講述”的層面上，和之前一樣，這仍然是一本關於“選擇”的書——我們怎樣面對這個新世界？順著地平線望去，通脹也罷，數字貨幣也罷，數字平臺也罷，以夢為馬的資產也罷，它們都在遠方的何處？又將怎樣改變我們的2022 年 呢？ 
你，會跟我一起啟程嗎？ 
去越過山丘，“向情愛的挑逗，命運的左右，不自量力地還手，直至死方休”。 
我等你。 
 
香帥
2021年12月1日凌晨，北京

上卷 今夕是何年——那些席卷過我們的財富浪潮
（23個關鍵詞串聯起來的財富創造與分配）
 
章 ｜ 風起青?之末
從“小甜甜”到“牛夫人”：社區團購惹爭議 
風起幡動：阿裡被立案調查
大洋彼岸的蝴蝶翅膀：馬斯克、特朗普
豐年好大雪：拜登就任美國總統
 
第二章 ｜ 生活因你而火熱
身騎白馬：茅指數、含坤量、基金抱團
狼來了：缺芯，大宗商品與周期股的春天
你要跳舞嗎：中國造車新勢力
Meme時代：遊戲驛站、狗狗幣與比特幣
 
第三章 ｜ 乍暖還寒時候，難將息
沉默是金：黃崢裸退
行到水窮處：房地產紅線
暗流涌動：H&M、新疆棉與國潮崛起
 
第四章 ｜ 一切都在變化中
開到荼蘼：“五一”消費大熱、七人普數據
誰會感到不安：“躺平”“內卷”
風在往哪個方向吹：數字貨幣嚴監管
換季：袁隆平去世、黑石收購SOHO
 
第五章 ｜ 夏天的後一朵玫瑰
平臺的敵人來了：莉娜·可汗就任FTC主席
突圍與博弈：滴滴IPO與數據安全法
回聲：河南暴雨、教培行業巨變、中概股暴跌
 
第六章 ｜ 塞下秋來風景異
新常識：共同富裕
歷史的圓舞：限電與電荒
冬天來了之願賭服輸：恒大暴雷
冬天來了之等待：房地產調控、房地產稅改革、三季度經濟下行
變奏：立冬、EDG與消失的雙十一
 
下卷 未來地平線——那些即將影響我們的財富變量
（用5個專題闡述未來財富變量）
 
第七章 ｜ 通脹篇：大緩和還是大轉折？
沃爾克之問： 通脹去哪兒了
2021：通脹之新冠並發症
2021—2022：通脹的“走鋼絲”時代
 
第八章 ｜ 二級市場篇：沒那麼簡單
好生意，壞投資：差異化與技術周期魔咒
壞生意，好投資：人性的弱點
泡沫在哪裡：找到估值錨
 
第九章 ｜ 一級市場篇：冰火兩重天
估值對抗：一級市場VS二級市場
以夢為馬的GBF估值體系
“獨角獸”飼養場
 
第十章 ｜ 數字貨幣篇：向著那未知的世界去遠行
2021：幣圈半年，人間半生
來自央行的狙擊：主權數字貨幣
技術演進下的貨幣新信仰
博弈未來：私人VS央行發行之爭
比特幣新城：你也在這裡嗎
終局仍舊成謎
 
第十一章 ｜ 數字平臺篇：你別無選擇
看不見的手：平臺即市場
原力覺醒：數字資本是新生產要素
權力的遊戲之雙劍：平臺與消費者、生產者
權力的遊戲之破誓者：平臺與勞動者
權力的遊戲之新舊諸神：平臺與政府
你別無選擇：從“狩獵”時代到“農耕”時代
數字時代：達依爾棋局