貨幣政策調整的股票市場反應：理論、實證與政策選擇（簡體書）

《貨幣政策調整的股票市場反應：理論、實證與政策選擇》的研究基於標準VAR模型，通過構建更加符合經濟理論的SVAR模型框架，實證探索了中國貨幣政策與股票價格波動的關係。相對以往的研究，《貨幣政策調整的股票市場反應：理論、實證與政策選擇》的分析框架充分考慮了貨幣政策、宏觀經濟變量和股票價格之間的梯度遞推關係，並特別考慮了樣本數據因同環比性質差異引起的變量真實關係估計的有偏性，從而更有效、準確地捕捉了股票市場與貨幣政策及宏觀經濟的關聯變化。分析表明，貨幣政策對股票價格衝擊具有顯著的反應，而股票價格對貨幣政策的衝擊在當期表現亦尤為明顯，但隨著期數的增加，前者增幅明顯，而後者呈現衰減態勢，即貨幣政策對股票價格的調控能力有限。《貨幣政策調整的股票市場反應：理論、實證與政策選擇》在章節內容的安排上，通過特意選取滬深兩市綜合價格指數及部分代表性股票板塊與農業板塊股票價格對貨幣政策調整反應的異同做一比較總結，並對反應差異的原因進行了探討。研究結果表明，由於農業板塊股票股本、投融資能力以及農業自身的行業特點以及幣政策的行業效應等因素，導致農業板塊對貨幣政策調整宣佈的反應與市場綜合價格水平及部分非農業類股票價格的反應存在較大差異，主要表現在與貨幣政策的長期依存關係，波動反應的非對稱性、瞬時反應速度和模式等方面的差別。

寇明婷，山西應縣人，畢業於西北農林科技大學（985、211），先後獲得管理學學士學位（2004年）、碩士學位（2008年）與博士學位（2011年），現任職于山西大同大學商學院。主要從事貨幣政策理論與實踐研究，近年重點關注貨幣政策與金融市場互動的理論與實證研究，已參與多項相關國家自然科學金與社科基金項目。近五年在《EconomicRecord》、《中國軟科學》、《管理評論》、《科研管理》、《山西財經大學學報》、《經濟經緯》、《經濟問題》等國際SSCI期刊、國家自然科學基金委管理科學部A類期刊、CSSCI期刊上發表中英文學術論文二十餘篇。

《貨幣政策調整的股票市場反應:理論、實證與政策選擇》由經濟科學出版社出版。

第1章 導論1.1 研究背景1.2 研究目的和意義1.2.1 研究目的1.2.2 研究意義1.3 國內外研究現狀及評析1.3.1 國外相關研究現狀及評述1.3.2 國內相關研究現狀及評述1.4 研究的思路和方法1.4.1 研究思路1.4.2 研究方法1.5 研究的創新之處第2章 貨幣政策調整對股票市場的影響機理2.1 我國貨幣政策操作背景及理論2.1.1 我國現行貨幣政策操作工具2.1.2 貨幣政策的反應傳導渠道2.2 股票市場對貨幣政策調整的反應機理2.2.1 股票市場對中央銀行存貸款基準利率調整的反應機理2.2.2 股票市場對中央銀行法定存款準備金率調整的反應機理2.2.3 貨幣政策宣佈日與調整日的選擇界定2.3 本章小結第3章 股票價格與貨幣政策的長期依存關係檢驗3.1 貨幣政策與資產價格波動的理論分析框架3.1.1 貨幣政策的資產價格傳導理論3.1.2 資產價格的貨幣政策反應理論3.2 變量的選擇和數據處理3.2.1 變量的選擇3.2.2 農業股票板塊綜合價格指數的構建3.2.3 數據的處理3.3 檢驗方法的設計3.3.1 單位根檢驗3.3.2 結構向量自回歸模型（SVAR）3.3.3 脈衝響應與方差分解分析3.4 股票價格與貨幣政策調整的長期依存關係的實證分析3.4.1 數據統計描述3.4.2 股票價格與貨幣政策的Granger因果關係檢驗3.4.3 股票價格與貨幣政策的協整關係檢驗3.4.4 股票價格與貨幣政策的VAR模型估計3.4.5 考慮股票價格與貨幣政策雙向互動的SVAR模型估計3.4.6 穩健性檢驗3.5 研究結論與分析3.6 本章小結第4章 股票價格對貨幣政策調整反應的短期波動性分析第5章 股票價格對貨幣政策調整的瞬時反應測度第6章 金融市場交互作用下股票價格對貨幣政策調整的反應第7章 農業板塊與市場綜合價格對貨幣政策調整的反應差異分析第8章 研究結論、政策建議及討論

我們的三元VAR（4）—BEKK—GARCH（1，1）模型檢驗結果表明，在考慮貨幣政策調整因素后，農產品期貨價格與相關股票價格之間的單向引導轉變為二者的雙向價格溢出。在貨幣市場利率的均值方程中，貨幣市場利率除受到自身顯著影響外，還受到股票價格和農產品期貨價格的顯著影響，尤其以股票價格更為顯著，此結論再次表明貨幣政策與股票價格之間存在的雙向潛在的內生性關系。在市場波動溢出效應方面，我們的研究結果表明，在納入貨幣市場利率后，農產品期貨市場與相關股票市場之間表現出顯著的雙向波動溢出效應，而在考慮金融市場交互作用條件下，貨幣政策對股票市場表現出更為顯著的價格和波動溢出效應。農產品期貨價格與農業類股票價格之間的雙向信息引導作用一方面源自期貨自身的價格發現功能和信息傳導功能的有效發揮。
農產品期貨市場不僅是農戶投資避險的場所，而且是各類農產品未來供求情況的主要信息源，其價格信息不僅包含了行業當前的供需變化，也反映了未來供求變化的預期。此外，已有研究表明，期貨市場價格指數與企業景氣指數具有較好的趨同性（劉文財等，2004），因此，可以說期貨市場價格指數是企業景氣指數的良好補充，二者的有效結合進一步為投資者對股票市場的中長期趨勢預期提供了更有力的信息支持。農產品投資者可根據期貨市場上的相關信息，判斷同類行業在股票市場上未來的走勢，如果行業基本面較好，則意味著相關上市公司未來業績較好，股票價格會伴隨上升。而農產品生產經營者依據市場上不同種類農產品期貨的價格和走勢信息，則可適時制定和調整相關農產品未來的種植結構，實現資源的有效、合理配置。另一方面，由于農產品期貨價格自身主要受自然狀況和技術條件（農產品生產、儲存、運輸條件）等的影響，這些影響因素本身對糧食市場的供求均具有決定性作用，因而會對相關農產品上市公司的業績產生影響并主要表現在相關股票品種價格的變動之中。例如，某類農產品期貨價格的連續上升，表明市場對相關商品的需求較旺，對于股票市場而言，相關的農產品股票價格也將隨之上升。