中國上市公司投資行為研究（簡體書）

對于社會而言，投資是拉動宏觀經濟增長的引擎，是推動社會發展和進步的重要保障。對于企業而言，沒有投資就沒有發展，投資是尋找新的贏利機會的惟一途徑，貫穿于整個企業經營的始終。基于此考察和研究投資行為既可以從宏觀層面上進行，也可以進一步細化到對企業個體行為的研究，這也是公司金融在國際學術界盛行的一個主要原因。在關于公司金融的研究中，投資決策已成為當前學術界研究的熱點和難點。
長期以來，西方經濟學界對公司金融理論的研究不斷深入。從克拉克的加速器投資理論、杜森貝里的舊流動性投資理論、約根森的新古典投資理論和托賓的Q理論，直到20世紀70年代開始的資本結構理論、代理成本理論、公司治理結構理論和融資約束理論等，相關領域的理論及其實證研究日趨豐富。近年來，西方公司金融理論的不斷發展推動著國內學術界開展相應的分析和研究，國內關于公司金融領域的研究成果日趨增多。在此環境下，作者以國內上市公司投資行為作為研究的出發點，既與當前公司金融理論的發展相適應，又與自己的投融資實踐經驗相結合，是一個理論與實際高度結合的選題。
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過度擴張的理由有兩個：①管理者會指導公司采取多元化戰略，以增加公司對自己特殊才能的需求；②股東可以有效率地分散風險，但管理者無法將自己受雇的風險分散，以防止被解雇，因此，多元化可能不是為了追求股東的利益。胡維平（2004）認為，多元化可以帶來范圍經濟，節約交易費用，實現財務協同，分散經營風險，追求企業成長，培植或提高核心能力，這些都成為企業采用多元化投資戰略的動因。
從企業多元化投資的理論解釋出發，多元化投資的實證研究主要圍繞公司基本面因素、制度環境因素、行業因素、公司治理因素等方面來進行。Amihud和Lev（1981）對1961～1970年財富500強公司的多元化兼并案例進行了分析，研究結果表明在控制型公司中的管理者比在股東控制型公司中更頻繁地采用多元化經營戰略，股權分散型公司比股權集中型公司的管理者更傾向于采用多元化經營戰略。Denis和Satin（1997）利用1984年933家ValueLine公司的橫截面數據研究公司多元化程度和股權結構的關系，他們的研究結果顯示公司多元化程度與高管和董事會持股之間，存在顯著的反比例關系。公司多元化程度與外部大股東持股比例之間，存在顯著的負相關關系。Sheng—SyanChen和Kim Wai Ho（2000）對1995年新加坡145個公司的實證分析得到：大公司、較小公司更容易多元化。多元化程度與外部大股東持股比例呈負相關關系，多元化與管理層持股比例無關。多元化的公司比專業化公司具有更低的公司價值，并且管理層持股較低的公司，比那些管理層持股較高的公司實施多元化所帶來的損失要嚴重，這些結論和在管理層持股比例低的公司里，存在嚴重的委托代理問題的論斷是一致的。Stefan和Markus（2005）對159家瑞士公司進行分析得出，公司外部股東持股比例能有效地影響多元化經營戰略；公司管理者持股比例，對多元化水平和多元化價值沒有影響。Sven—Olof（2000）采用73家瑞典大公司的數據發現，公司多元化程度不高以及股權結構。