內部人交易與資本配置效率關係研究（簡體書）

關於內部人交易的研究由來已久，從理論上主要基於信息不對稱和委託代理理論，關注其獲得的超額收益及獲得的原因，實踐中則受各國資本市場的嚴格監管，尤其是2017年5月，中國證監會發佈《上市公司股東、董事、監事、高級管理人員減持股份的若幹規定》，標誌著對內部人交易的研究從單純的超額收益及獲取原因視角轉向對股份流轉、資金配置、利益相關者影響等多重視角。同樣是由於信息不對稱和委託代理成本的客觀存在，會使公司外部融資成本高於其內部融資成本，這種差距越大，意味著公司面臨的融資約束越嚴重，不同的融資約束程度使公司在面臨投資機會時可能出現投資不足或投資過度，這都使資本配置效率受到影響。同時，我國2008年《企業內部控制基本規範》和2010年《企業內部控制配套指引》頒佈實施以來，內部控制成為研究熱點。內部控制質量越高，意味著公司越能夠有效緩解與外部投資者和其他利益相關者之間的信息不對稱程度，同時可以通過影響公司治理水準，降低股東與管理者之間的委託代理成本，使兩者目標趨於一致。
在共同的理論基礎上，本書對內部人交易、內部控制質量及兩者的結合對資本配置效率的影響展開了進一步的理論分析和實證檢驗。結論發現：
（1）以盈餘質量為衡量標準的財務報告質量越低，外部投資者能夠獲得的信息透明度越低，相應的信息不對稱程度越高；應計盈餘管理比真實盈餘管理導致了更明顯的信息不對稱。與內部人買人相比，內部人賣出行為更加顯著地加劇了信息不對稱，應計盈餘管理或真實盈餘管理在內部人交易加劇信息不對稱過程中發揮了調節效應。整體上內部人交易尤其是賣出交易更多的是通過應計盈餘管理活動影響財務報告質量，從而加劇了信息不對稱程度。
（2）就與融資約束的關係而言，內部控制質量能夠抑制融資約束，而內部人交易超額收益對融資約束的影響根據買人和賣出方向以及時間窗口的不同具有不同的結論，並且內部控制質量和短時間窗口內部人買人超額收益在負向影響融資約束的過程中發揮了替代效應：長時間窗口內部控制質量在內部人買入超額收益提升融資約束程度過程中發揮了調節作用。而短時間窗口和長時間窗口的內部控制質量在內部人賣出超額收益正向影響融資約束過程中均發揮了調節作用。
（3）就與投資效率的關係而言，內部控制質量能夠有效提升公司投資效率；內部人交易整體上能夠促進投資效率的提升；短時間窗口內，內部控制質量在內部人賣出交易正向影響投資效率過程中發揮了替代效應。進一步將融資約束按照中位數分組可以發現，整體而言，高融資約束組別中，內部人交易對投資效率的正向促進作用更顯著，內部控制質量與內部人交易除了在長期賣出行為中發揮了互補作用，其他仍然發揮了替代作用。

第1章 導論
1．1 研究背景和意義
1．1．1 研究目的和背景
1．1．2 研究意義
1．2 研究內容與研究方法、技術路線
1．2．1 研究內容
1．2．2 研究方法
1．2．3 技術路線
1．3 基本概念界定
1．3．1 內部人交易
1．3．2 內部控制質量
1．3．3 資源配置、資產配置及其效率
1．3．4 資本配置與資本配置效率
1．3．5 資本配置效率的衡量方法
1．4 可能的創新之處

第2章 文獻綜述
2．1 內部人交易相關文獻綜述
2．1．1 內部人交易及其所獲收益的影響因素
2．1．2 內部人交易的經濟後果
2．1．3 內部人與公司其他利益相關者的關係
2．1．4 內部人交易與資本配置效率
2．1．5 內部人交易與信息披露
2．2 內部控制質量研究相關文獻
2．2．1 內部控制有效性與信息披露
2．2．2 內部控制質量與財務報告質量
2．2．3 內部控制質量與審計效果
2．2．4 內部控制質量與公司治理
2．2．5 內部控制質量與資本配置效率
2．3 資本配置效率相關文獻
2．3．1 宏觀資本配置效率相關文獻
2．3．2 微觀資本配置效率相關文獻
2．4 文獻述評

第3章 理論基礎
3．1 信息不對稱理論
3．1．1 信息不對稱理論簡介
3．1．2 信息不對稱理論在本書中的基礎地位
3．2 委託代理理論
3．2．1 委託代理關係
3．2．2 委託代理衝突的原因
3．2．3 委託代理衝突的解決機制
3．2．4 委託代理理論在本書中的基礎地位
3．3 其他理論基礎
3．3．1 信號傳遞理論
3．3．2 傳統投融資理論
3．3．3 優序融資理論
3．3．4 資本配置效率的影響因素
……

第4章 路徑與關係分析
第5章 內部人交易、財務報告質量與信息不對稱
第6章 內部人交易、內部控制質量與融資約束
第7章 內部人交易、內部控制質量與投資效率
第8章 研究結論、政策建議與研究展望

參考文獻