國家興衰(大趨勢前瞻版)（簡體書）

察覺經濟叢林中的危險和希望

在過去25年裡，我每年都要進行一次遠足，要麼去印度，要麼去非洲。在一次非洲之旅的途中，我聽到一個故事：國王派他的兒子去學習辨別叢林中不同的聲音。年輕的王子第一次到叢林，就從嘈雜的昆蟲嗡嗡聲和小鳥鳴叫聲中，聽出獅子隱隱的吼聲和大象雄渾的沉吟聲。之後，王子一次又一次走進叢林，逐漸能夠辨別許多常人難以區分的聲音。到後來，他竟然可以分辨蛇爬行時的沙沙聲及蝴蝶扇動翅膀的聲音。國王告訴王子，為了治理國家，他必須繼續下去，直到能夠察覺無聲的危險和日出的希望。

我居住的紐約離叢林很遠，但這個古老的非洲傳說卻映襯出了以紐約為中心爆發的 2008 年全球金融危機如何肆虐世界：破壞貿易及貨幣流動，引發一系列政治動蕩，嚴重減緩全球經濟發展，以至於在當下全球大轉型的背景下，我們很難分辨哪些國家將走上繁榮之路，哪些國家會一蹶不振。本書旨在濾除喧鬧與噪聲，找出國家即興或將衰的清晰信號。對任何一個熱衷於了解全球經濟的人來說，這將是一次非洲王子式的“叢林體驗”。

置身全球金融體系中的人，往往將自己想象成雄獅、猛虎、獵豹，或是其他敏銳的捕食者。但事實上，猛獸與其他動物的差異可能會瞬間消失。從肯尼亞的馬賽馬拉大草原到坦桑尼亞的塞倫蓋蒂大草原，上百萬只角馬為了種群繁衍，年復一年踏上遷徙之路，往返近 2 000 英裡。這些外表丑陋的角馬頂風冒雨，與斑馬、瞪羚一樣，隨時可能成為獅子與獵豹的午餐。看起來這是一場一邊倒的圍獵，然而獅子的速度不夠快，體力也不夠充沛，它們狩獵成功的概率不到 20％。獵豹的速度雖然快，但它們體型較小，習慣單獨行動，有時不得不將到手的獵物拱手讓給集體狩獵的食腐動物。實際上，10％的非洲獵豹壽命不足一年。獅子的命運稍好一點，但很多公獅會在年輕時死於種群內部的領土之爭。像眾多處於食物鏈頂端的猛獸一樣，某些全球經濟的主宰者也要面對生死輪回的殘酷現實。

自從進入經濟叢林之中，我便時刻活在為生存而擔憂的恐懼中。我的投資生涯始於 20 世紀 90 年代中期，那時的我，還只是一個二十幾歲的青年人。當時美國經濟一片繁榮，新興市場似乎還是野蠻成長的外來物種。然而，三場金融風暴席卷墨西哥、泰國和俄羅斯，很多正蓬勃興起的經濟體和世界領導者遭受重創。許多投資者在這些全球市場的動蕩中血本無歸，其中包括我的多位導師、同行與朋友。回顧那段歷史，國家領導者與全球投資者的更替似乎都遵循一種模式：他們都曾走上一條通往經濟繁榮的光明之路，但隨後形勢陡變。這種模式先見於 20 世紀 90 年代新興市場，而後是 21 世紀初的互聯網，並在2008 年再度浮現。每一次，人們都習慣性地遵循順境時的行為模式。當身處陌生境地時，他們只能在驚慌中自食苦果。

市場在狂熱的歡愉和痛苦的絕望中周而復始，“羊群效應”（herdbehavior） ① 一再出現。然而，即便是在最原始的叢林中，生活也不會一成不變。一種特定的“集群智能”（swarm intelligence）②指引著角馬的行為，在這種情況下，群體的生存需要以許多個體的犧牲為代價。角馬的周期性遷徙，可以用“雨季的草更嫩”來解釋。它們跟隨著非洲草原的雨季遷徙，春天涌向馬賽馬拉，秋季來到塞倫蓋蒂。

每年兩次“穿越”馬拉河是角馬面對的最大威脅，無論北上還是南下，馬拉河都是它們的必經之路。一般情況下，為了避開捕食者，角馬群始終遵循一套古老的警報系統：狒狒聲嘶力竭的吼叫，畫眉鳥的刺耳啼鳴。但在遷徙季的馬拉河上，成千上萬的角馬必須面對水中虎視眈眈的鱷魚，守在河邊的獅群，還有無處不在的泥潭。

面對馬拉河，角馬們低著頭，似乎在竊竊私語。它們發出低吼，就像參加華爾街電話會議的股票分析師，正盤算著下一步行動。所有角馬都在等待某一個伙伴率先行動。如果這只邁出第一步的角馬退回來，恐懼馬上會傳遞給整個群體。不過它們的記憶很短，不出幾分鐘，就會有另一只角馬開始嘗試。當它跳入奔涌的馬拉河，其他角馬便會如法炮制，紛紛躍入致命的湍流，遊向張著血盆大口的鱷魚。據估計，角馬的年均死亡率約為 10％，其中大部分死於橫渡馬拉河的過程中。

從紐約到香港，置身全球金融市場的每個人，都會像角馬一樣，陷入持續運動的模式化狀態。每天有各類研究報告對這些金融都市狂轟濫炸，催促人們緊跟下一個投資熱潮，或者避開下一次劇烈波動。每年，甚至是每一個季度，這種衝動都會引發一輪新熱點。在經歷 2008 年全球金融危機後，衝動變得愈發強烈。以 2015 年為例：第一季度，全球市場都在談論是否應該進入火熱的中國股市；第二季度，人們討論的主題迅速轉向希臘將如何拖累全球經濟。這些討論有時會切中要害，有時會混淆視聽，但人們依舊我行我素。他們轉換話題時，經常沒有任何前兆或理由，甚至能將昨天剛講的故事和觀點忘得一幹二凈。

人們相信華爾街是個偏執者樂園，並信奉“適者生存”的法則。對此，我想換種說法：在華爾街，最大的挑戰是如何引導一個理智的偏執狂為生存而奔波。每一次危機，都是喚起他們行動的號角，危機越嚴重，他們的行動也越瘋狂。2008 年金融危機帶來的巨大損失讓人心有余悸，以至於華爾街的大玩家從考量年度投資收益率，改為考量月度甚至單日收益率。這迫使基金經理不得不頻繁交易，避免在任何一個月份中出現虧損。即使有大量證據表明，低頻交易者更有可能實現盈利，基金經理卻不為所動。

2014 年夏季，在歷經多次遊歷後，我終於在馬賽馬拉大草原第一次親眼看到獵豹的捕獵過程。那天下午，我和朋友偶然遇到一只獵豹，急切盼望能一睹它的雄姿。隨行的向導告訴我們，這只獵豹今天已經歷了兩次捕獵失敗。在隨後的兩個小時，這只獵豹一直屏住呼吸，趴在隱蔽處等待獵物出現。

隨著夜幕降臨，加上風向的轉換吹散獵豹的氣味，一只孤獨的雄性瞪羚放鬆了警惕。獵豹開始行動。它先是小心翼翼靠近目標，動作非常緩慢，非常輕微。它的身體完全隱藏在低矮的草叢中，即便在距離不到50 英尺的位置，也沒引起瞪羚的注意。突然之間，獵豹騰身而出，以每小時 60 英裡的速度衝向瞪羚，在不到 1 秒的曲線衝刺後，它便將瞪羚壓在身下。

爆發前的靜止比爆發後的急速更有震撼力。盡可能保持體力是獵豹的生存本能，它們決不會做無謂的消耗，所以我們常看到它們在打盹。據說，獵豹每天睡覺的時間長達 18 ～ 20 個小時。在成功捕獵之後，它們不會為獲取更多食物而花費時間，也不會為變幻莫測的天氣驚慌失措。我注意到，在這場席卷馬塞馬拉大草原的午後暴雨中，所有野生動物都待在原處。即便是獵物近在咫尺，捕獵者也紋絲不動，直到暴雨停息。它們似乎很清楚，暴雨只是日常生活中的插曲，恐慌只會帶來更大的混亂。

除了獅子、老虎和獵豹，許多動物都在叢林中成功生存了下來。體型龐大、笨重的食草動物，如大象和犀牛，擁有最有效的防御系統。即便是一只驕傲的獅子，也極少去招惹一只重 7 噸、象牙長 6 英尺的非洲大象；而借助由狒狒和小鳥鳴叫構成的警報系統，角馬或許是最出色的間諜；最優秀的獵手或許是非洲鬣狗，盡管在人們的傳統印象中，這種食腐動物只是潛伏在成功狩獵者四周的盜獵者。和大型貓科動物不同的是，非洲鬣狗耐性十足，它們的韌性足以拖垮其他動物，而且目標不限老幼。它們成群活動，一群最多可達 60 只。因此，非洲鬣狗不懼怕任何獵手，可說沒有天敵。在塞倫蓋蒂大草原，我曾目睹一群獅子將到手的獵物拱手讓給二十幾只鍥而不舍的鬣狗。

職業生涯早期的痛苦經歷告訴我，要想熬過至少為期 5 年、給全球經濟帶來嚴重衝擊的政治或經濟周期，就必須遵循若干叢林法則：不要浪費有限的資源去追逐每天或每季度的數字；努力適應不斷變化的環境，而不是持固有的觀念阻礙應有的理性和審慎；關注大趨勢，在轉折點來臨時做出明智選擇；在所有人追隨潮流之時，努力建立合理的甄別體系。這就是我在過去 25 年的主要工作——構建一套能夠識別經濟形勢變化的規則體系。

更重要的是，這種適用於自然界和華爾街的生存法則，同樣適用於國家在世界經濟格局中的生存。當然，世界上不存在放之四海而皆準的法則，每個國家都不可避免地要經受經濟漲跌的洗禮。2008 年金融危機的余波讓許多國家至今依然深陷低谷。在這種循環往復的周期中，強勁的經濟增長終將止步，全力衝刺後的獵豹也會筋疲力盡。不論國家是否強盛、經濟是否發達，只要遵循良性的經濟增長模式，時代的新星可能會出現在人們忽視的角落。就像慢條斯理的食草動物一樣，它們的崛起或將十分低調。

任何一個試圖理解國家興衰的人，都需要接受這樣一個事實：全球經濟就是一片喧鬧的叢林，崛起、隕落和對抗，就是這片叢林的主旋律。本書歸納出了 10 個預示國家即將發生重大轉折的信號，有些信號顯而易見，有些則悄然無聲。