約翰．坦伯頓價值投資金律：與市場逆行、慧眼獨具的選股高手，擊敗大盤的選股策略

★ 連續50年，獲利超越大盤的不敗心法 ★

★ 《錢》（Money）雜誌讚譽：「本世紀最偉大選股巨人！」 ★

★ 約翰．坦伯頓：「想得到比別人更好的獲利，就要做和別人不一樣的事。」 ★

◥茫茫股海之中，風向亂吹心慌意亂？◣

◥熊市熊熊襲來，膽戰心驚不知所措？◣

◥眾人排隊搶著買，應該跟風上車嗎？◣

如果你在投資時遭遇這些困擾，不妨聽聽大師怎麼說：

「趁別人垂頭喪氣的賣出時買進，趁別人貪得無厭的大買時賣出，這麼做需要最堅強的意志力，而且最後終能獲得最大的報酬。」

──價值投資大師約翰．坦伯頓

這句話揭示了坦伯頓的投資原則，也為所有的投資人指點了一條明路。

在投資時，唯有冷靜不驚慌，才能養成與眾人逆行的投資功力，也才能始終保持獲利。

更多關於約翰．坦伯頓長年不敗的傳奇投資事蹟，都在《約翰．坦伯頓價值投資金律》！

◎ 逆風而行的必勝金律

約翰．坦伯頓被譽為「本世紀最偉大的選股者」、全球首屈一指的價值投資者，以率先在全球投資和五十餘年間獲利超越大盤而聞名。他之所以能夠在投資生涯與主掌坦伯頓基金的數十年之中無往不利、獲利連連，是因為他擁有獨到的投資觀點與選股策略。以下就是坦伯頓的必勝金律：

ü 逢低進場：低買高賣是股票投資獲利的唯一真理。坦伯頓會透過本益比等多項指標，找出股價低於公司內在價值50%的投資標的，也因此能夠從中獲取高額利潤。

ü 長期持有：坦伯頓會耐心等待、仔細尋找，最低點買進後，等待股價上漲，並持續尋找下一個更好的投資機會。這樣做才能夠穩定獲利，應對市場的起伏不定。

ü 布局全球：早在1960年代，所有美國投資人都還聚焦國內時，坦伯頓就已經開始探查海外市場，先後投資了日本、韓國、中國。憑藉的是他對各國文化、歷史、社會等層面的透澈觀察與了解，還有仔細研究各項經濟數據及市場環境。

ü 保持冷靜：坦伯頓總是冷靜的觀察市場的動向，不隨大眾的風向起舞，因此不會被其他投資人的情緒所左右，也才能在最佳的時機、買到最便宜的股票。

靠著以上的策略，坦伯頓在股海之中乘風破浪、無往不利，屢屢博得鉅額獲利。在本書中，也詳細的記錄了他投資生涯中的輝煌勝績。

◎ 長年不敗的傳奇事蹟

坦伯頓善於與市場逆向而行，但他這樣做，並非有勇無謀之舉，而是精密計算後的結果。坦伯頓是一名傑出的撲克牌玩家，每次都會周全的考慮各種因素後才出手。也因為如此，他總是能在最佳的買點進場，最好的時機出場。以下就是他投資生涯中，最為人稱道的各項戰績：

ü 1960年代：投資人還在關注美國市場時，坦伯頓就注意到遠在亞洲、正努力從谷底往上爬的日本。當眾人觀望時，他搶先投資買入十倍飆股；眾人跟風上車時，他早已了結獲利出場。

ü 1970年代末期：通膨飆升、美股橫向盤整十年。各界一致認為「股票已死」，美國正步入大蕭條後另一次寒冬時，坦伯頓觀察到企業併購、實施庫藏股還有大型機構投資人等待進場等線索，判斷是搶進的絕佳良機。此後十年間的漲勢，驗證了他的睿智。

ü 1990年代末期網際網路熱潮：在整個市場瘋狂搶購科技股時，坦伯頓精準看穿了這個巨大的泡沫。他看準新上市的閉鎖期，短線放空。最後九千多萬美元的獲利，是他眼光精確的明證。

ü 1997年亞洲金融危機：當世界正被亞洲突如其來的金融危機所震撼時，坦伯頓找到了一個循日本道路前進的投資標的──韓國。他選擇與自己理念相近的經理人與共同基金，在兩年間得到267%的驚人報酬率。

ü 2001年911事件後：正逢各界驚懼恐怖攻擊將重創美國和世界經濟，造成永久性衰退時，坦伯頓判斷那只是暫時的現象。理所當然的，他再次選擇了買進，並從航空股獲得巨額收益。

這些輝煌的不敗戰蹟，無不證明坦伯頓敏銳的洞察力與精湛的投資操作，也驗證了他的投資原則能夠實際操作且發揮效果。

本書是坦伯頓的傳記，但不僅只是一本傳記。本書同時深入探討坦伯頓的投資策略，並記錄這位投資大師歷久彌新的投資原則與方法。也向今日的投資人說明，如何運用他的方法，建立自己的投資組合。

蘿倫．坦伯頓（Lauren C. Templeton）

約翰．坦伯頓的姪孫女，熟悉坦伯頓的投資策略。她同時也是約翰．坦伯頓基金會的現任成員、蘿倫．坦伯頓資產管理公司（Lauren Templeton Capital Management, LLC）的獨資業主、東南對沖基金協會（Southeastern Hedge Fund Association, Inc.）的創辦人兼董事長。

史考特．菲利浦斯（Scott Phillips）

蘿倫．坦伯頓的丈夫。他是蘿倫．坦伯頓全球最大悲觀基金（Lauren Templeton Global Maximum Pessimism Fund）的首席分析師和投資組合經理人。

切老｜『切老滾雪球』版主

周文偉（華倫）｜《慢步股市》作者

美股夢想家｜美股夢想家創辦人

約翰．坦伯頓爵士是一位巨人，不僅因為他「打破常規」的投資敏銳度，還因為他對生活中許多問題的廣泛理解。

──福斯特．弗里斯（Foster Friess），弗里斯聯合公司（Friess Associates Inc.）創始人

約翰．坦伯頓爵士深知被動投資者致富的捷徑。首先，要有價格意識，買便宜貨。其次，著眼長遠。第三，不要專注於短期前景，因為知道大多數便宜貨都是在近期前景不佳或陰雲密布時創造的。本書為尋求詳細了解如何仿效約翰爵士及其輝煌成功的投資者，提供了絕佳的路線圖。

──馬汀 J. 惠特曼（Martin J. Whitman），第三大道價值基金（Third Avenue Value Fund）投資組合經理人

約翰．坦伯頓爵士曾經在巴哈馬毫不保留的傾囊相授，他睿智的投資策略和個人榜樣，在我們東南資產管理公司的企業文化中奠定了了無比重要的原則。本書為新手和專業人士提供了寶貴的指導，使讀者成為更好的投資者。它不僅應該被閱讀，更應該被吸收。

──梅森．霍金斯（Mason Hawkins），東南資產管理公司董事長兼首席執行官、長葉合夥人基金（Longleaf Partners Fund）顧問

我的人生即將邁入第95個年頭，而且我相信這是最好的年代。我們應該為生於這個繁榮時代而心懷感激。到了這個年紀，我把幾乎所有的心力與資源都投入坦伯頓基金會（Templeton Foundations），這個基金會的重點工作是為全世界人類建立精神財富。

一直到今天，還是有投資人會寫信請我提供投資建議，或是向我表達他們對全球經濟的憂慮。綜觀整個人類歷史，人們總是放太少心思在注意問題為投資與人生所帶來的機會。我非常幸運，一生中有許多很值得一提的成就。21世紀帶給我們很大的希望和美好的承諾，也許這是一個新的黃金年代，充滿了許多機會。

《約翰．坦伯頓價值投資金律》一書大致介紹了我的投資生涯，由我的姪孫女蘿倫．坦伯頓（Lauren Templeton）及其夫婿史考特．菲利普斯（Scott Phillips）描述一位撿便宜股投資人的投資心理。我們能運用的投資方法非常多，但是我最成功的投資，總是以遠低於內含價值（intrinsic worth）的價格買進股票的操作。我的整個投資生涯都在世界各地尋找能夠買到最好的便宜股。研究顯示，比起簡單、分散、單一國家的投資組合，投資世界各地的股票組合長期下來創造的報酬率會更高、波動性會更低。分散投資應該是任何投資計畫的基石。

我整個事業生涯使用的一個原則，就是在市場極度悲觀的時候投資。也就是說，極度悲觀的時候就是最樂觀的時候。《約翰．坦伯頓價值投資金律》說明了我整個事業生涯使用了哪些方法，以確認某一檔股票、某個產業或某個國家的極度悲觀時間點。

人生中的幾乎每一種活動，人們總是想要前往展望最好的地方。你會到前景最看好的產業找工作，或到展望最佳的地點開設工廠。但我的看法是，如果你選擇公開交易的投資，就必須反其道而行。你應該試著以相對於公司的價值所能買到的最低價格去買股票。股票會便宜賣出，理由只有一個：因為其他人正在賣。沒有別的理由。要買到便宜的價格，必須去群眾最害怕和最悲觀的地方找。每當你用低廉的價格買到未來獲利能力很好的東西，表示你做了很好的投資。要做到這一點，唯一的辦法就是在別人賣出時買進。許多投資人常常無法實踐這個概念，因為逆風行動並不是件容易的事。我的整個投資生涯都將下面這句座右銘奉為圭臬：

趁別人垂頭喪氣地賣出時買進，趁別人貪得無厭地大買時賣出，這麼做需要非常堅強的意志力，而且最後終能獲得最大的報酬。

我希望投資人看了這本書後，能得到買低賣高所需的技巧和信心。通常這表示你必須避開正在流行的東西。以下的建議可能對你會有幫助：

多頭市場在悲觀情緒中誕生，在疑慮中成長，在樂觀中壯大，在狂喜中死亡。極度悲觀蔓延時正是買進的最佳時機，而洋溢極度樂觀時則是賣出的最佳時機。

約翰．坦伯頓(John M. Templeton)

2007年9月

推薦序／約翰．坦伯頓

第一章 價值投資大師，從小展現過人天賦

輝煌勝績的起點

人生第一堂風險管理課

投資，就從撿便宜開始

家庭教育，構成基礎觀念

冷靜的判斷力，是獲利關鍵

第二章 市場極度悲觀時，就是出手良機

重點！價格與價值的落差

「逢低買進」的寓言故事

獲利四倍！大戰時坦伯頓的選股

利用市場波動，獲取高額報酬

第三章 遠見領先眾人，利潤遍及世界

放眼海外市場，分散風險

個股分析，查知獲利國家

坦伯頓選股必勝指標

第四章 預見旭日昇起，搶得先機進場

高瞻遠矚，領先三十年

獲利來自研究與耐心等待

深入做功課，尋覓潛在機會

買入日本十倍股，拔得收益頭籌

第五章 股市已死，多頭市場的誕生

交互比對各項指標，揀出便宜股

撿便宜線索（一）：企業併購

撿便宜線索（二）：公司實施庫藏股

撿便宜線索（三）：場外的龐大資金

第六章 千禧年網路狂潮，逆勢放空不手軟

「科技」泡沫，正不斷膨脹

群眾幻覺與狂熱，造就多頭市場

晶瑩泡沫中潛藏騙局

過度成長，泡沫迸裂在即

逆向短線放空，九千萬入袋

第七章 摧毀市場的危機，是低價入手的轉機

危機，價值投資人不可錯過

預做準備，應對機會

搶進後911，平均獲利52%

第八章 歷史總是相似，如十四行詩的韻腳

亞洲金融危機，1997年

大變局的絕佳機會

坦伯頓資金，全面進軍

挑選合適的基金與經理人

兩年投報率267%，韓國

第九章 市場環境震盪，債券獲利更佳

債券知識基礎篇

特殊標的：零息債券

債券的優勢

坦伯頓債券獲利法

債券適合價差操作

第十章 沉睡的巨龍甦醒，躍起騰飛

束縛中國的錯誤歷史

龐大新市場，崛起！

亮麗成長下，暗藏隱憂

報酬率1000%：中國人壽保險

通訊龍頭：中國移動

價值投資人的精神與信念