貨幣政策‧融資約束與公司投資決策研究（簡體書）

張西征，1972年出生，河南濮陽人。分別于1996、2004、2010年獲工學學士、管理學碩士和管理學博士學位。中國注冊會計師協會執業會員，律師資格。現為東華大學副教授、碩士生導師。主要從事中國資本市場財務與會計問題、公司財務理論與政策研究。參與國家和省部級科研項目3項。在《科學學研究》、《財貿經濟》、《經濟管理》、《經濟與管理研究》等重要學術期刊發表論文20余篇。參與出版教材2部。

《貨幣政策、融資約束與公司投資決策研究》講述的是國際金融危機席卷全球，各國的經濟發展都不同程度地受到國際金融危機的沖擊。為了挽救經濟發展，防止經濟大幅衰退，各國紛紛采取寬松的貨幣政策刺激經濟發展。在此背景下，從微觀公司財務行為的視角觀察貨幣政策如何影響公司投資，對我國貨幣政策制定和實施具有非常重要的現實價值。

第一章緒論
第一節研究背景和意義
1.1.1研究背景
1.1.2研究意義
第二節研究的理論基礎和相關概念界定
1.2.1研究的理論基礎
1.2.2主要概念界定
第三節研究思路、主要內容和結構安排
1.3.1研究思路
1.3.2主要研究內容和結構安排
1.3.3創新點
第二章相關的理論文獻綜述
第一節國外相關文獻綜述
2.1.1貨幣政策對公司外部融資約束影響的文獻綜述
2.1.2外部融資約束對公司投資影響的文獻綜述
2.1.3使用微觀數據對貨幣政策渠道檢驗的文獻綜述
2.1.4公司投資理論及實證模型的文獻綜述
第二節國內相關文獻綜述
2.2.1基于微觀經濟基礎的研究文獻
2.2.2基于宏觀經濟基礎的研究文獻
第三章對貨幣政策、融資約束和公司投資三者關系的理論分析
第一節貨幣政策影響投資的宏觀經濟理論
3.1.1貨幣政策是否影響投資的理論爭議
3.1.2貨幣政策影響投資的傳導渠道
3.1.3本節小結
第二節貨幣政策通過融資約束影響公司投資的理論分析
3.2.1公司融資約束產生的機理分析
3.2.2貨幣政策對公司融資約束影響的理論分析
3.2.3貨幣政策影響公司融資約束的加速效應和非對稱性效應
3.2.4融資約束對公司資本性支出的影響分析
3.2.5本節小結
第三節貨幣政策通過融資約束影響公司投資的現金流分析
3.3.1貨幣政策影響公司資本性支出的現金流分析
3.3.2公司現金儲備的影響
3.3.3公司自身融資約束的影響
3.3.4公司外部資金依賴的影響
3.3.5本節小結
第四章我國上市公司的外部融資約束分析
第一節我國上市公司外部融資制度變遷
4.1.1股權融資制度分析
4.1.2債務融資制度分析
第二節我國上市公司融資狀況和外部融資約束分析
4.2.1我國上市公司融資狀況
4.2.2我國上市公司面臨的融資約束分析
第五章貨幣政策對不同融資約束公司投資影響的實證研究
第一節貨幣政策類型的界定和松緊度衡量
5.1.1貨幣政策類型的界定
5.1.2貨幣政策執行報告的解讀和不同時期貨幣政策類型界定
5.1.2不同時點貨幣政策松緊度的衡量
第二節離散型貨幣政策變量對公司投資影響的實證檢驗
5.2.1事件期間貨幣政策報告的詳細解讀
5.2.2研究設計
5.2.3樣本選取和描述統計
5.2.4回歸分析
5.2.5穩健性檢驗
第三節離散型貨幣政策變量對不同融資約束公司投資影響的實證檢驗
5.3.1研究設計
5.3.2回歸分析
第四節連續型貨幣政策變量對不同融資約束公司投資影響的實證檢驗
5.4.1研究設計
5.4.2樣本選取和描述統計
5.4.3貨幣政策對公司投資影響的回歸分析
5.4.4貨幣政策對不同融資約束公司投資影響的回歸分析
第六章貨幣政策通過融資約束對公司投資影響的實證研究
第一節貨幣政策對公司融資約束影響的實證檢驗
6.1.1研究設計
6.1.2回歸分析
6.1.3敏感性系數與貨幣政策的VAR模型分析
第二節融資約束對公司投資影響的實證檢驗
6.2.1研究設計
6.2.2相關分析
6.2.3回歸分析
第三節貨幣政策通過融資約束影響公司投資的實證檢驗
6.3.1研究設計
6.3.2回歸分析
第四節貨幣政策對公司投資影響效力的非對稱性檢驗
6.4.1研究設計
6.4.2回歸分析
第七章研究結論與未來研究方向
第一節研究結論與啟示
7.1.1研究結論
7.1.2研究啟示與政策建議
第二節研究中存在的不足和未來的研究方向
7.2.1研究中存在的不足
7.2.2對未來的研究方向的思考
參考文獻
中文文獻
英文文獻
致謝

2.2.1.2融資約束對公司投資的影響研究
國內學者對于融資約束對公司投資影響的研究也取得了有意義的進展。（1）大量文獻研究表明，我國上市公司普遍存在融資約束，馮巍（1999）考察了滬深兩市的135家制造業上市公司1995—1997年的樣本數據，研究發現投資需求對于現金流量有很強的正向關系，其他學者也獲得同樣的發現（全林，2003；何金耿、丁加華，2001；魏峰、劉星，2004等）；（2）關于融資約束與投資／現金流敏感性之間的變化關系，國內學者也得出矛盾性結論。全林等（2003）研究發現大規模公司投資對現金流量的敏感性要高于小規模公司，他們認為大公司的投資／現金流敏感性源自信息不對稱，小公司投資／現金流敏感性來自自由現金流的代理成本；馮巍（1999）根據每年現金股利派發預案情況，將樣本公司分為存在融資約束和不存在融資約束兩組，研究發現融資約束組企業投資／現金流敏感性高于不存在融資約束組；魏峰、劉星（2004）以我國制造業上市公司1998—2002年的數據對融資約束與公司投資／現金流敏感性之間的關系進行全面研究發現，使用股利支付率分類確定公司融資約束程度，得到與馮巍（1999）和何金耿、丁加華（2001）相同的結論，使用綜合分析分類卻得出融資約束與投資／現金流負相關的結果，使用公司規模得出兩者之間呈倒U型關系變化；連玉君、程建（2007）在控制托賓Q衡量偏誤的前提下研究，結果表明融資約束程度輕的公司反而表現出更強的投資／現金流敏感性，他們對此“反常”現象的解釋為融資約束程度輕的公司傾向于過度投資，而融資約束較為嚴重的公司則表現為投資不足；梅丹（2005）分析了我國上市公司固定資產投資規模的決定因素，發現經典投資理論對于公司投資規模的確定具有適用性，我國上市公司投資規模取決于投資機會、內部現金流和負債程度，不同行業、不同規模公司的投資規模確定還有自身特點。（3）也有學者從公司外部融資角度研究融資因素對投資的影響。童盼、陸正飛（2005）利用l999年深滬兩市的非金融行業上市公司數據檢驗了負債融資及負債來源對企業投資的影響，研究表明，負債比例越高的企業投資規模越小，兩者之間的相關程度受新增投資項目風險與投資新項目前企業風險大小關系的影響，并且不同來源負債對企業投資規模的影響程度不盡相同，商業信用與投資規模之間的相關程度和銀行借款與投資規模之間的相關程度存在顯著差異，商業信用的影響更大。（4）也有學者根據國內的特殊制度背景，分析股權結構對融資約束的影響。鄭江淮等（2001）從股權結構的角度，對上市公司后續投資的融資約束進行了實證研究，發現國家股比重較低的上市公司沒有受到明顯的外源融資約束，而國家股比重較高的上市公司卻受到了外源融資約束。