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書摘/試閱
2.金融效率差并對企業的影響
金融效率低的國家普遍存在金融資金配給或是企業融資能力不足的情況。企業作為資金需求的主體,在儲蓄不變,而資金需求因金融效率低下得不到滿足時,同樣是根據等式CA=S-I,剩余的資金只能是以經常項目順差的形式外流。Boyd和Smith(1997)研究表明,金融市場效率主要是通過對投資的影響作用于經常項目。
3.金融效率差異對政府的影響
金融效率對政府的影響主要體現為高效的金融體系對政府而言則意味著更低的融資成本,政府可以輕易地以低成本為財政赤字融資,進而放松財政約束(祝丹濤,2008)。
(四)中美金融效率差異與中美貿易失衡關系的經驗研究
宋錚(2010)通過對我國國有企業和私營企業生產效率和融資能力方面的比較,認為國有企業資本收益率僅有私營企業的一半,而國有企業獲得銀行貸款和政府資助占其投資總額的比重卻是私營企業的3倍以上。雖然私營企業效率較高,但國有企業更能獲得金融機構的青睞,我國的私營企業一直都存在融資難問題,發展中的金融需求只能靠自我留存收益、個人和家庭儲蓄的自我融資來滿足。而自1992年市場化改革以來,隨著國有經濟比重不斷下降,私營經濟比重的上升,導致貸款的“有效”需求大幅萎縮。與此同時,中國金融系統效率的低下,又導致了居民預防性儲蓄率快速增長,如此一來,一方面是逐步萎縮的貸款,另一方面是日益增加的存款,于是就形成了自1994年以來我國持續的貿易順差。袁志剛和張若雪(2009)也表達了同樣的看法,認為中國的宏觀經濟運行動態無效,儲蓄過多,金融市場效率低下造成資金無法流人最有效率的行業和企業,儲蓄無法轉化為有效投資。儲蓄高于投資的部分表現為經常項目順差和外匯儲備的增加,中國2萬多億美元的外匯儲備從本質上講是中國居民的儲蓄存款在國內找不到好的投資項目造成的。
美國之所以和中國做了“對家”,又與當今的國際貨幣體系中美國的全球“央行”地位,以及其最具活力和效率的金融體系有著密切關系。自布雷頓森林體系解體以來,國際金融體系就一直處于動蕩不定之中,由于美元的傳統國際地位,以及美國外圍國家發展經濟需要穩定的金融環境之需,往往采取了釘住美元的政策。實際上,美元仍然充當著國際中心貨幣的職能,并且充當了唯一的國際中心貨幣,有學者(Doolev,Folkerts &Garber,2003,2004)將這一體系稱為布雷頓森林體系Ⅱ或者復活的布雷頓森林體系。盡管現行的國際貨幣體系并沒有像布雷頓森林體系一樣在法律地位上得到認可,但在這個貨幣體系中,各國貨幣具有明顯的非均衡特征(Mckinnon,2001)。
首先,美元本位制下,美元霸權表現為中心一外圍的框架體系。其在國際貨幣體系中處于主導地位,而其他國家貨幣位于被支配地位。美元是最主要的國際計價貨幣、最主要的國際儲備貨幣以及國際外匯市場上最主要的交易品種。其次,美元是美聯儲發行的貨幣,其他經濟體貨幣當局不能發行和創造美元,這為美國帶來了鑄幣稅的收入(夏斌、陳道富,2006)。最后,美元的貨幣錨作用也非常明顯,很多國家的匯率、利率都采取釘住美元的方式(黃曉龍,2007)。于是,中國的外匯儲備大量投資于美國的國債和其他金融資產,助推了美國資產價格的上漲和長期利率的走低。通過金融機構的各種創新所帶來的財富效應,美國居民消費欲望倍增,儲蓄率持續走低,進而形成了一種歐美“高消費,低儲蓄”與亞洲等新興國家“低消費,高儲蓄”并存且緊密聯系的互補關系(張捷,2009)。
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