中國養老金發展報告2020：養老基金與資本市場（簡體書）

《中國養老金發展報告2020》以養老基金與資本市場為主題，重點研究探討各層次養老基金與資本市場發展的互動關係。本書有90餘萬字，包括兩篇特稿、一篇主報告和35篇分報告。
博鰲亞洲論壇副理事長、中國金融學會會長周小川為本書撰寫了“導讀”，對當下養老金制度和未來養老金發展前景做出了重要判斷。證監會原主席肖鋼在提供的“新形勢下中國資本市場變革與養老金發展”的特稿中指出：黨中央非常重視資本市場建設，而資本市場建設離不開發展養老金，新形勢下中國資本市場面臨五大變革。重慶市副市長、中國經濟50人論壇成員李波在另一篇特稿中探討了“提升養老金制度的財富儲蓄性質助力長期資本形成”的議題。這兩篇特稿都指明了積累制、長期性養老基金的重要性，對解決企業融資難、成本高和促進金融市場結構轉型意義重大，應將養老金體系作為經濟發展中的內生變量來對待。
本書分報告有理論篇、中國篇和國際案例篇三大部分，分別由6篇、15篇和14篇分報告組成。主要研究內容和基本結論如下：
“理論篇”主要在理論上探討養老基金與資本市場的互動關係。從文獻綜述來看，對於養老基金與資本市場的互動發展國外有大量定性和定量研究，包括養老基金與資本市場良性互動的作用機理、互動所需的先決條件和相關改進措施等主題，已得到比較可信的結論；而國內對這個問題的研究則相對不足，有待提升。從養老基金分類來看，有社保基金、職業養老金和個人養老金等不同形態，不同類型養老金投資策略不同，對資本市場的依賴和要求條件也不一樣。從與經濟增長的關係來看，養老基金通過影響國內儲蓄、資本市場發展與勞動力配置效率等渠道，成為經濟發展的貢獻因素。從公司治理角度來看，主權養老基金離不開外部管理人，養老基金對提升公司治理效率具有明顯作用。從國外實證情況來看，在實行強制性企業年金的北歐三國，企業年金對促進金融市場發展具有顯著影響；在全球低利率時代環境下，養老金資產配置方式呈現了一些結構變化，一些新的投資工具和理念值得關注。
“中國篇”集中分析中國多層次養老基金投資和資本市場發展的相關問題。有三篇分報告探討了中國養老基金、公募基金和證券投資基金與資本市場的關係問題，主要結論有：養老基金需要借助資本市場以更好地實現保值增值，它是推動資本市場健康發展的長線資金；公募基金等證券投資基金是各類養老金市場化投資的主力軍，養老金推動了公募基金規模的增長和投研能力的提高，兩者形成相互促進、共同發展之勢，但各類資管機構未來在養老金體系中的作用仍有待提高，未來需要在改革完善養老金制度、提高投資能力、樹立長期投資理念、優化考核方式、創新基金產品、加強投資者教育等方面做出努力，促進養老金行業健康穩健發展。有八篇分報告探討了中國三支柱養老基金的投資問題：在第一支柱基本養老保險基金投資方面，基金投資面臨著規模、約束與政府選擇等問題，需要從解決長期資金來源、完善委托投資方式、促進市場化投資方式、拓寬投資渠道和完善監管體系等方面，促進長期可持續的投資。在第二支柱年金投資方面，2013年以來企業年金產品的引入成為年金資產配置的一個重要方式；目前職業年金投資已啟動，但仍面臨著“虛賬”運行、委托代理鏈過於復雜、投資政策受限等問題，需要在未來加以突破。在第三支柱個人養老金方面，國外經驗表明自願性第三支柱養老金發展面臨一些局限性因素，在中國有待完善政策試點。來自業內四家基金公司的四篇分報告提供了四個案例研究，分別探討了養老目標基金投資、資產配置、基金業參與養老金投資業務、智能投顧參與養老金融方面的主題。
“國際案例篇”有14篇分國別（地區）報告。其中一篇分報告對37個OECD國家養老基金參與資本市場的情況進行了整體分析，兩篇分報告介紹美國養老基金與資本市場的良性互動經驗，一篇分報告對澳大利亞的養老金基金與資本市場進行研究，六篇分報告對歐洲英國、德國、法國、瑞典、丹麥和愛爾蘭的養老基金投資進行分析，其餘四篇分報告分別對俄羅斯、日本、新加坡和智利的典型經驗進行了介紹。總體上看，國際經驗表明，在多層次養老金體系中，私人養老金體系較為發達的英美國家、北歐國家以及澳大利亞等國家，養老基金相對發達，與資本市場也呈現出良性的互動發展關係；在引入積累制養老金的發展中國家，資本市場也相對發展較快；而在對第一支柱公共養老金依賴度較高的傳統歐洲大陸國家，養老基金規模較低，資本市場發展也受到抑制。

導讀
特稿（一）新形勢下中國資本市場變革與養老金發展
特稿（二）提升養老金制度的財富儲蓄性質助力長期資本形成
主報告夯實應對人口老齡化社會財富儲備與構建“資產型”養老金制度

上篇 理論篇
分報告一 養老基金與資本市場發展互動關係的文獻綜述
分報告二 養老基金分類
分報告三 養老基金投資與經濟增長
分報告四 主權養老基金外部管理人公司治理問題探析
分報告五 低利率對養老基金資產配置影響幾何？
分報告六 強制性企業年金投資特征及其對金融發展的影響
——澳大利亞、冰島和瑞士三國案例分析

中篇 中國篇
分報告七 中國養老基金與資本市場發展互動
分報告八 公募基金、養老金與中國資本市場
分報告九 證券投資基金行業與中國養老基金的互動發展
分報告十 我國基本養老基金投資管理現狀與發展方向
分報告十一 基本養老保險基金投資：規模、約束與政府選擇
分報告十二 養老保險基金投資監管：制度變遷與模式選擇
分報告十三 企業年金養老金產品投資管理分析
分報告十四 職業年金市場發展與投資管理
分報告十五 我國職業年金基金“記賬運行”的機會損益與投資規模
分報告十六 我國職業年金基金投資體制的特征、“短板”和對策
分報告十七 自願性個人養老金市場開拓的局限性思考
分報告十八 第三支柱養老目標基金投資
分報告十九 中國養老目標基金資產配置的探索與實踐
分報告二十 基金業參與養老金投資：博時案例
分報告二十一 智能投顧參與養老金融的經驗、現狀與建議

下篇 國際案例篇
分報告二十二 OECD國家養老保險基金參與資本市場基本情況
分報告二十三 美國養老金投資公募基金的歷史經驗
分報告二十四 美國養老金及其投資管理
分報告二十五 澳大利亞強制積累型養老金基金與資本市場
分報告二十六 德國養老基金與資本市場
分報告二十七 瑞典競爭性養老基金投資與資本市場發展
分報告二十八 法國養老基金構成及投資情況
分報告二十九 英國養老基金投資管理
分報告三十 愛爾蘭養老金投資與資本市場
分報告三十一 丹麥養老基金投資
分報告三十二 日本養老基金與資本市場
分報告三十三 新加坡中央公積金投資運營模式與資本市場的關係
分報告三十四 智利養老基金與資本市場的互動發展
分報告三十五 俄羅斯養老基金的投資管理
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